「凱恩斯」獲取行業策略！
滬指呈現高開低走的態勢，市場分化嚴重，醫藥消費表現亮眼，但是通信等科技股表現較差，市場的風險偏好仍然較低，資金抱團明顯。
今天公佈了3月的PMI數據，製造業和非製造業都重回榮枯線上方，也好於市場預期。但是市場並沒有對此表現出較強的信心，主要還是因為國外疫情仍處於嚴峻的態勢，美國確診病例一天新增2萬人，這樣4月份的進出口必然會受較大的影響，實際上今天公佈的進出口數據也是在下滑的。
風險並非我們看見的數據下滑，而是未來的不確定性，如果疫情繼續失控，進出口業務可能繼續萎縮，對於相關企業的打擊是致命的，投資者一定不能盲目樂觀。
這樣一看，也就理解市場最近的表現了，出口及出口產業鏈的企業全球化程序比較強，一旦發生全球的經濟危機，它們會承受比較大的壓力，如果負債率高現金流差，甚至可能會發生資金斷裂乃至企業破產。
所以目前對於股票的第一要求是高確定性，只有打消了市場的顧慮，資金才可能會大膽買入。今天給大家分享有色、通信、家電的追蹤報告，供參考。
1 行業分析
【有色】
金屬價格上行，疫情影響初現。本週美聯儲推出無限量 QE 來釋放流動性，市場恐慌情緒緩解，金屬價格普漲（金 10.2%、銅 0.7%、鋅2.2%、錫 4.3%等）。QE 與低利率雙重驅動黃金價格中長期上行，工業金屬則需看各國救市措施是否能落實到固定資產投資方面。另外，我們觀察到受疫情影響，南非封港停運，鈷原料供應暫時受阻。疫情對全球大宗品的衝擊不僅在於需求，還在於封關造成的貨物運輸不暢及貿易不暢。儘管未來不確定性增大，但部分獨特供需的新材料可能成為投資者的避風港。這其中涵蓋航空材料、芯片材料和部分鋰電材料（鋰、鈷、銅箔、鋁箔）。建議關注：中金黃金、銀泰黃金、赤峰黃金、寶鈦股份、鋼研高納、有研新材、紫金礦業（A、H）、西部礦業、鼎勝新材、贛鋒鋰業（A、H）、天齊鋰業、華友鈷業、寒銳鈷業等。
工業金屬：流動性促使價格反彈，疫情影響仍需觀察。據 wind，本週多種金屬價格反彈（SHFE 銅 0.69%、鋁-2.13%、鉛 4.02%、鋅 2.19%、 錫 4.33%、鎳-2.51%），我們認為這與美聯儲推出無限量 QE 的救市方案有關。但工業金屬作為製造業基礎材料，需求仍需看全球固定資產投資。在海外疫情逐步蔓延的情況下，各國投資都受到壓制。儘管 G20宣佈將啟動價值 5 萬億美元的經濟提振計劃，但真正實施仍需時間。從供給方面看，各國閉關是否造成供給階段性失衡仍需觀察。
貴金屬：流動性緩解，上行趨勢不改。據 wind，本週美元指數跌 2.91%，COMEX 黃金漲 10.19%至 1654 美元/盎司，核心因美聯儲開啟無限量QE 政策。考慮到目前全球的低利率乃至負利率的現狀，疊加美聯儲開啟無限量 QE 的政策，我們認為黃金將步入中長期價格上行期，由此帶來黃金採礦類企業進入盈利快速增長期。。
小金屬：國內鈷價反彈。疫情引發剛果（金）等地區鈷原料出口受限，但海外疫情蔓延使得需求不旺，致使 MB 鈷價下滑（MB 標準級鈷價下跌 0.91%），國內疫情平穩和復工逐步開啟致使國內鈷價反彈（長江鈷漲 0.98%）。鋰方面，海外鋰鹽生產商和下游電池廠及電動汽車廠均有部分關停，鋰鹽供需兩弱，本週碳酸鋰下跌 3.82%、氫氧化鋰持穩。據亞金網，本週稀土價格下跌（氧化鐠釹跌 0.73%、氧化鋱跌 3.56%、氧化鏑跌 2.69%）；黑鎢精礦跌 6.98%，鉬精礦跌 8.19%。
金屬材料：面臨國產替代的機會。 各國閉關帶來貿易的不通暢，這也帶來國產替代的新機會。我們仍建議關注高鐵系列材料、航空系列材料及其他新興材料。關注：高鐵材料（電工合金等）、航空材料（寶鈦股份、鋼研高納）、芯片材料（雲南鍺業、有研新材）等。
風險提示：金屬價格波動風險；貿易摩擦風險；需求不及預期風險。
【通訊行業】
一、運營商 CAPEX 投資如期大幅增長，無線側為重點，傳輸網市場出現拐點。三大運營商資本開支計劃全部公佈，2020 年資本開支總額 3348 億元，較 2019 年資本支出總額 2998.57 億元增長 11.7%。其中 5G 建設資本開支總額為 1803 億元，較 2019 年 5G 資本開支總額 412 億元（其中中國移動 240 億元，中國電信 93 億元，中國聯通79 億元。）增長 437.6%。加上中國鐵塔計劃投資 5G 的 170 億元，基礎電信企業今年 5G 資本開支已接近 2000 億元，其中中國移動佔了一半左右。從結構上看，5G 資本開支的增長主要集中在無線側和獨立組網有線側。中移動無線側投資佔比 49%（同比增長 7.5%），傳輸佔比 28.8%（同比增長 15.3%），主要是由於 2020 年開始推進獨立組網，傳輸市場出現拐點。5G 基站建設被納入國家“新基建”重點項目，政策層面大力推動 5G 行業發展，我們認為未來三年處於5G 基站建設高峰，三大運營商資本開支有望持續維持歷史高位。
二、集採密集落地，內循環加強，帶動產業鏈全面受益。運營商 5G相關集採的落地總體在三月底到四月初，預計在 7 月份左右，運營商會擇機進行二期的擴充集採，基站建設規模將進一步擴大。在市場份額上我們判斷華為在華為約 55%，中興通訊約 32%，愛立信第三，諾基亞預計市場份額很少，中國 5G 建設“內循環”會繼續加強，主設備商會繼續扶持國內產業鏈。當前基站綜合平均價格大約在 18.5萬元左右，64T64R 大約在 20 萬元/站，不會有大幅度下降。
三、重視 5G 相關應用：物聯網，AR/VR，以及疫情結束後具備彈性的標的。截至 2 月底，中國移動 5G 套餐用戶已達到 1540 萬戶，中國電信 5G 用戶數為 1073 萬戶，中國聯通尚未單獨公佈數據。隨著5G 網絡建設和用戶數積累，運營商也將加大 5G 應用的推廣，AR/VR和物聯網將優先推動。建議關注 5G 產業鏈配套：基站建設潤建股份，縱橫通信；5G 換機潮帶動手機銷售的機會，受益標的：天音股份等。當前新冠疫情已經基本控制，全國大面積復工，建議關注疫情結束後具備較大彈性標的：武漢地區的光模塊、光纖光纜廠商：華工科技、光迅科技、烽火通信等。
行業要聞
1.中國電信發佈 2019 年度業績報告：2020 年資本開支預算 850 億 元 3 月 24 日，中國電信發佈 2019 年年報：2019 年中國電信實現經營收入人民幣 3757 億元，同比下降 0.4%；股東應占利潤 205.17 億元，同比下降 3.3%；服務收入 3576 億元，同比增長 2.0%；截至2020 年2 月底，中國電信 5G 套餐用戶數為 1073 萬戶，5G DOU 達到 13.2GB，5G ARPU值達到人民幣 91.9 元。2019 全年資本開支 776 億元，5G投資 93 億元，建成 5G 基站 4萬站，並共享中國聯通 5G 基站超過 2萬站，在用 5G 基站總規模超過 6 萬站。2020 年資本開支約 850 億元，其中 5G 資本開支約 453 億元，佔總資本開支的 55.3%。
2.中國聯通發佈 2019 年度業績報告：2020 年資本開支預算 700 億 元3 月 23 日，中國聯通發佈 2019 年年報，2019 年中國聯通實現營業收入 2905 億元，同比下降 0.1%，主營業務收入 2644 億元，同比上漲 0.3%；稅前利潤 142 億元，公司權益持有者應占盈利 113 億元，同比增長 11.1%。2019 年資本開支總額 564 億元，5G 資本開支約 79億元。2020 年資本開支 700 億，5G 開支為 350 億，主要用於三個方面：與電信高效建設 5G 網絡；對於有良好模式的 2B 需求，按需滾動安排；完善 LTE900 底層網。3.中興通訊發佈 2019 年財報：淨利 51.48 億元，同比增長 173.71% 3 月 27 日，中興通訊發佈 2019 年財報：2019 年實現營收 907.37 億元，同比增長 6.11%，其中國內市場實現營業收入 582.17 億元，佔整體營業收入的 64.16%，國際市場實現營業收入 325.20 億元，佔整體營業收入的 35.84%；淨利潤 51.48 億元，同比增長 173.71%；基本每股收益為 1.22 元。
本週關注：中興通訊、烽火通信、星網銳捷、中際旭創；
IDC 方向：光環新網、數據港、奧飛數據；
長期關注：
5G 主設備及基建：中興通訊、中國鐵塔；
天線：盛路通宇；
濾波器：大富科技；
光模塊：中際旭創、光迅科技、劍橋科技、博創科技；
受益流量爆發：光環新網、夢網集團、號百控股、網宿科技、佳創視訊；
物聯網板塊：移為通信、日海智能、廣和通。
風險提示：
(1)市場超預期下跌造成的系統性風險；
(2)重點關注公司相關事項推進的不確定性風險。
【呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎！】
凱恩斯
好人好股高端操盤手商學院名譽院長，對外經貿大學客座教授，中國人民大學操盤學高級講師、清華大學操盤學特訓講師，中央電視臺CCTV2《交易時間》特聘專家， 《操盤大講堂》特聘教授。
2013年曾經在北京電視臺公開講解如何選擇三年十倍大牛股，所舉的案例最終在2015年底實現了十倍的盈利。 凱恩斯是目前國內唯一在價值投資領域做到可量化的實戰型學者。
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