川酒地位舉足輕重 ，五糧液當為領軍 者 。川酒歷來享有六朵金花美譽，在白酒行業尤其是濃香型白酒具備舉足輕重的地位，根據四川中國白酒金三角酒業協會數據，2018 年，四川省規模以上白酒企業實現產量 358.3 萬千升，佔全國產量 41%，同比增長 14%，遠高於行業整體增速 3.1%；實現主營業務收入 2372 億元，佔全國規模以上白酒業主營收入的 44%，同比增長 15.1%；實現利潤約 344 億元，佔整體白酒行業利潤的 27%，同比增長 34.9%新 一屆領導班子年富力強 ， 管理紅利 有望釋放 。2017 年 3 月，李曙光到任五糧液集團董事長，曙光總此前任四川省經信委副主任，經濟條線工作經驗豐富，戰略視野開放；2017 年 2 月，鄒濤任五糧液集團黨委副書記，調任前為四川省委紀委紀檢監察室主任，2018 年 7 月任集團副董事長、股份公司副總經理；2019 年 9 月，曾從欽接替劉中國任集團公司總經理、董事，股份公司董事長。李曙光總主導下的公司現有管理班子基本搭建成型，從公司領導班子履歷來看，核心領導班子年富力強，風清氣正，二次創業期間經營戰略把握有望更勝一籌實施混改綁定經銷商 和 員工利益， 發展動力重啟 。2015 年 9 月公司啟動非公開發行，計劃募資 18.5 億元用於入營銷中心、電商平臺、信息化等項目建設，2017 年 11 月獲證監會批覆，2018 年 4 月非公開發行完成。根據認購計劃，發行完成後，國泰君安資管計劃持股 0.61%，君享五糧液 1 號持股 0.5%。國泰君安資管計劃由員工持股計劃全部出資，參與員工覆蓋公司總員工數約 10%，其中董監高出資 3793 萬元，君享五糧液 1 號則由五糧液部分優秀經銷商及相關人員共 23 名出資。本次定增計劃最終按 21.64 元/股發行，當前參與定增各方股權收益充分享受過去幾年的發展成果，充分綁定員工和經銷商利益，是很好的首次激勵範本。品牌戰略更為清晰，營銷渠道全面變革 。2017 年 3 月李曙光董事長到任後提出十三五期間跨越千億臺階和打造兩個百億平臺目標。此後，李總針對當時五糧液所面臨的問題進行分析，於當年 6 月在五糧液運營商代表工作會上，首次提出開啟“二次創業”新徵程。過去的三年時間，我們看到公司在“二次創業”過程中，在品牌、產品、渠道等多維度的改革持續落地並細化，提升五糧液品牌價值，優化產品體系，補齊渠道短板總體來看，公司品牌戰略以“三性一度”原則為指導方針，即確保五糧液的純正性、一致性、等級性，提高品牌辨識度。圍繞“三性一度”總方針，公司品牌戰略更為清晰，五糧液堅持 1+3 戰略，系列酒明確 4+4 戰略。主品牌方面，公司積極重塑品牌價值，高度聚焦經典五糧液核心大單品，所有品牌都要為五糧液服務，順利實現八代普五迭代升級；系列酒方面，整合系列酒公司實現快速瘦身，清理同質化總經銷產品，輕裝上陣；在品牌宣傳和推廣上，成立文化研究院等動作頻頻，進一步提升品牌辨識度。聚焦 “1+3 ” 產品體系，認知度更加清晰 。公司主品牌戰略持續清晰，產品線更加聚焦，逐步向“1+3”戰略轉變。“1+3”戰略中“1”就是核心大單品第八代經典五糧液，“3”分別是超高端五糧液 501 五糧液（明池、清池）、80 版經典五糧液、39 度經典五糧液。 我們認為公司對五糧液主品牌定位 逐步 簡約和明晰， 更加突出核心大單品普五的地位 ，增強 了 品牌辨識度。15
普五更迭升級 ， 價格體系得以理順。2019 年 3 月，公司於春糖期間推出第八代五糧液，並於 6 月正式上市。相比第七代五糧液，第八代在包裝、掃碼、品質、防偽等方面進行全面升級。價格定位上，第八代經典五糧液出廠價為 889 元/瓶，較第七代出廠價上漲約 13%，在八代上市之前的過渡期，推出第七代收藏版，零售定價 1699 元，為新普五的提價升級形成良好鋪路。2019 年上半年，八代普五換裝升級配合控盤分利渠道模式推出帶來的組合拳贏得渠道高度認可，明顯改善渠道利潤和信心，八代升級期間市場批價持續提升，從 2019 年初的 800 元左右提升至高點的 950-960 元。五糧液其他產品同步提升，高端五糧液 佈局落地 。除了核心鞏固普五大單品，1618 及低度等產品同步實行控盤分利及掃碼體系，價格體系同步上移，向第八代五糧液積極靠攏，總經銷商及個性化產品價格也大幅上調。此外，公司未來在2000元價格帶上規劃開發新品，給予戰略產品定位；超高端501新品將在今年正式推新，落地五糧液“1+3”戰略下的高端五糧液產品佈局，推出“501 五糧液·明池釀造”和“清池釀造”兩款超高端產品。公司發揮窖池年代優勢，通過“限定車間、限定窖池、限定匠人”強調產品的高品質、稀缺性，在主品牌普五的基礎上拉昇品牌力，增強超高端品牌辨識度，如公司與故宮達成戰略合作，持續借力文化營銷，樹立高端品牌形象。堅持 “4+4 ”產 品策略， 整合 系列酒子公司 。公司系列酒規模可提升空間明顯，明確“4+4”產品策略，即集中打造五糧特曲、五糧春、五糧醇、尖莊等四個全國性戰略大單品，發展五糧人家、百家宴、友酒、火爆 4 個區域性的單品。2019 年 6 月，公司將系列酒板塊原三家公司整合成一家系列酒公司，統籌管理公司系列酒品牌，鄒濤總任系列酒公司董事長。公司對系列酒業務進行全面整合，意味著營銷改革從主品牌到系列酒進行全面推進。系列酒按照做強自營品牌、做大區域品牌、做優經銷品牌的原則，對品牌分級扶持，強化系列酒大單品的聚焦能力以及產品線之間的協同能力。我們認為系列酒板塊開啟改革，目的是解決系列酒板塊缺乏統一規劃、品牌定位不清、資源不夠聚焦重複投入、品牌過多過雜等現狀，核心體現公司堅持三性一度要求和三個聚焦（向中高價位、自營品牌和核心品牌聚焦）原則，目標打造系列酒 4+4 品牌矩陣的決心。
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