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公司简介：
上海凯众材料科技股份有限公司主营业务为悬架系统内减震元件、踏板总成和胶轮的设计、研发、生产和销售。公司减震元件主要包括缓冲块、弹簧垫、减震支撑以及防尘罩等，其中缓冲块竞争优势明显。
公司主营业务：
悬架系统内减震元件、踏板总成和胶轮的设计、研发、生产和销售
公司的核心产品为聚氨酯减震元件和塑料踏板总成。
公司为国产聚氨酯缓 冲块龙头，该产品国内乘用车市场占有率为 30%左右，仅次于国际巨头巴 斯夫。公司也是轻量化塑料踏板龙头之一，在国内乘用车市场占有率为 11%左右。公司聚氨酯减震元件具有极强的竞争优势，率先量产，打破国 际巨头垄断，目前客户包括保时捷、奥迪、大众、福特、通用、本田、马 自达等。
公司是第一家量产塑料踏板总成的内资企业，目前客户主要是吉 利、上汽乘用车、北汽、奇瑞等自主车企。
核心竞争力：
①脱胎于黎明化工研究院，掌握聚氨酯材料配方，拥有材料 研发优势。
②拥有较强的自主开发设计和工程应用能力。
③公司 50%以上 的员工分布在人均工资较低的洛阳市，具有一定的人力成本优势。
主要产品能有效解决新能源汽车痛点，在新能源乘用车市场占比很高， 将充分受益于新能源汽车的快速增长。2018 年公司减震元件占新能源乘 用车市场的 45.7%，塑料踏板总成占新能源乘用车市场的 18.2%。新能源 汽车对底盘隔音减震要求更高，更倾向于使用聚氨酯减震材料来替代橡 胶，聚氨酯减震元件可获得比橡胶更好的隔音减震效果。新能源汽车上的 聚氨酯产品单车配套价值量或将大于传统燃油车，因为聚氨酯减震元件除 了应用在传统的悬挂系统，在新能源电动车上可扩大应用范围（电动机悬 置、电池底座悬置等）。纯电动车对轻量化需求更迫切，也更倾向于采用 塑料踏板替代金属踏板。
另外，目前公司也正在跟特斯拉接触，有望成为 特斯拉一级供应商。减震元件：聚氨酯减震元件国内乘用车市占率超 30%，排名第二；在新能源乘用车市场 的市占率高达 46%。
公司减震元件产品主要包括聚氨酯缓冲块、聚氨酯弹簧垫、新型聚 氨酯减震支撑以及防尘罩等，客户包括上汽、一汽、长城、吉利等国内主机厂和大众、奥迪、保时捷、通用、本田、马自达等机厂，此外还包括天纳克等知名减震器零部件一级供应商。
减震产品在新能源领域 客户为保时捷电动车 Taycan、奥迪 e-tron GT、大众朗逸 BEV、宝来 BEV、高尔夫 BEV 、 威马汽车、爱驰亿维等供货。
踏板总成：公司轻量化踏板总成产品包括制动、离合和电子油门三种踏板，直接向上汽 乘用车、吉利汽车、北汽集团、奇瑞汽车等客户供货。
公司的踏板总成产品主要采用塑料材料，相对于金属材料具有轻量化、加工成本低等优 势。公司是国内最早从事轻量化踏板总成产品开发生产的企业，在该领域实力雄厚，乘 新能源汽车发展的东风，公司于 2018 年实现新能源车型配套轻量化踏板总成销量 18.5 万件，在新能源乘用车市场占比约 18.2%。
电子油门是公司为了进一步提升踏板总成核心竞争力的另一有力产品。电子油门是踏板 总成的主要结构件之一，2017 年之前公司需通过从外部采购电子油门组装踏板总成，为 进一步提高产品竞争力，公司设立专门的电子油门产品设计部进行研发，于 2017 年实现 为上汽乘用车批量供货，并开发了吉利汽车、吉利宝腾、Salleen 等新客户，为未来公司 踏板总成产品市场增长打下良好基础。
从客户结构来看，公司在新能源乘用车市场的占有率明显高于在传统燃油车市场的占有 率。2018 年公司聚氨酯减震元件在国内新能源乘用车市场份额为 45.7%，而在国内乘用 车市场市占率约 32%。2018 年公司踏板总成在国内新能源汽车市场的市占率为 18.2%， 而在国内乘用车市场市占率为 10.6%。
相比 19 年，2020 年公司业绩大概率能有所改善，主要基于以下 4 点原因： ①聚氨酯新产品将在 2020 年放量。高附加值的减震元件新产品聚氨酯弹簧垫、聚氨酯减 震后支撑获得上汽、吉利的项目定点，将在 2020 年放量，对公司业绩、毛利率等方面均 有提升作用。
②电控新产品将于 2020 年量产。公司电控技术新产品开发成功，获得客户定点和产品认 可，目前样品正在台架试验中，即将量产的电控产品单价较高，预计 2020 年量产，届时 也将为公司贡献一定增量。
③乘用车行业在 18-19 年连续两年负增长之后，2020 年将在低基数、低库存的基础上实 现一定程度的弱复苏。小排量乘用车购置税优惠政策的透支效应只会影响 18-19 年，不 会影响 2020 年。
④2020 年公司产品的利润率相对于 2019 年应该能有所恢复。19 年国五升国六这一特定 事件使得整个乘用车产业链的利润率明显下滑，零部件企业官降幅度变大，我们判断 2020 年整个产业链的利润率会有一定程度恢复。
凯众股份作为聚氨酯减震领域和轻量化塑料 踏板领域的龙头企业，19 年其毛利率和净利率有大幅度下杀，很大部分原因为国五升国六这种特定事件的影响，那么在 2020 年不再有类似特定事件的影响的话，其盈利能力应 该会有一定程度恢复全球行业格局：化工巨头巴斯夫占据 70%的份额。聚氨酯减震产品核心技术在全球 范围中仅掌握在德国巴斯夫、威巴克和凯众股份这三家企业手中。其中巴斯夫全球份额 在 70%左右，其余份额被凯众和威巴克瓜分，凯众股份市占率 10%左右，主要集中在国内市场。
国内行业格局：国内市场被巴斯夫和凯众瓜分，巴斯夫占据接近 70%的份额，凯众占据 30%的份额。目前国内市场主要被巴斯夫和凯众瓜分，国内聚氨酯减震元件本土生产相 同产品的竞争对手基本没有。公司凭借在聚氨酯缓冲块领域出色的产品质量，打破了巴 斯夫等外资企业多年来的垄断并得到快速发展，核心产品聚氨酯缓冲块市占率也从 2013年的 17.9%上升至当前的 32%。在国内新能源汽车市场方面，公司国内市占率排名第一， 目前市占率在 46.5%。
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