海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
廣匯汽車(600297)
汽車經銷商網點以4S店為主
在主機廠授權模式下的經銷商網點主要包括4S店、城市展廳、授權服務中心、授權認證二手車中心四種類型，其中4S店最為常見
4S店：整車銷售（Sale）、零配件（Sparepart）、售後服務（Service）、信息反饋（Survey）
汽車經銷商的四大業務
新車銷售：受車市景氣度和廠家商務政策影響波動較大，是經銷商利潤波動的主要原因
售後維修保養：與保有量相關性更強，受當期景氣度影響相對小，是經銷商集團的重要利潤來源之一
佣金業務：新車銷售業務的毛利轉移，貸款、保險、二手車滲透率提升，增速好於新車銷售，同樣是重要的利潤來源
融資租賃：消費者的變相購車形式，需求與車市景氣度相關，同時融資利率對毛利率影響較大
投資邏輯
廣匯汽車估值低，是A+H股汽車板塊中估值水平偏低的標的；
經銷商面對整車廠的話語權在提升，龍頭市場份額持續擴張；
經銷商具備長期增長潛力，售後維修、二手車均有較大成長空間；
乘用車消費景氣度已觸底，受疫情影響，預計2020年銷量增速表現前低後高，迎來上行週期；
綜上所述，我們判斷2020年內廣匯汽車的季度利潤將同比轉正，經營拐點明確
盈利預測與投資建議
公司是中國汽車流通行業的絕對龍頭，規模優勢顯著，行業淡季下穩健調整內部品牌結構，且近年來在汽車後市場業務上持續發力，後市場業務繼續增長空間廣闊。
我們預計2019-2021年EPS分別為0.35/0.43/0.50元
考慮公司龍頭地位及A股市場溢價，給予公司2020年PEG 0.58-0.72水平，對應11-14倍PE，合理價值區間為4.73-6.02元，維持“優於大市”評級
風險提示
研發進度低於預期；資本投入低於預期；座艙智能化及ADAS進度不及預期等。
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