國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
三隻松鼠(300783)
投資建議：公司組織架構持續調整，此次新設4家子公司，以更積極的態度和更靈活的機制加大新品類擴張的節奏，拓展更廣闊市場空間。公司堅果—烘焙——肉脯—果乾品類擴張已卓有成效，此次新拓泡菜、嬰童、寵物、喜禮食品四大品類，未來在前端強效運營、後端高效供應的核心優勢下，渠道、品類擴張帶動收入高增長可期。維持公司2019-2021年EPS為0.62\\1.02\\1.53元，考慮成長空間擴大，參考行業給予2020年2.9倍PS估值，上調目標價至100元，增持評級。
再設4家子公司，積極進軍泡菜、嬰童、寵物、喜禮四大品類。公司擬分別以1056萬元新設安徽鐵功基快食品、小鹿藍藍嬰童食品、養了個毛孩寵物食品、喜小雀喜禮食品，四家子公司，意在以子公司更靈活的機制擴展泡菜、嬰童、寵物、喜禮四大新興品類。
新品類空間廣闊、成長性強，公司收入持續提速可期。松鼠按品類分，堅果佔比已降至49%（堅果行業空間1000億），零食+果乾佔比升至42%（烘焙、肉脯、果乾等空間超4000億）；此次新擴品類市場空間估計泡菜醃製品500億、嬰童食品2800億（奶粉2500億，輔助食300億）、寵物食品800億、喜禮食品400億；不考慮奶粉，新增可成長的市場空間約2000億，為持續拓新打開空間。
份額優先戰略效果持續顯現，疫情短期影響不改盈利提升長邏輯。3月物流快速恢復，松鼠淘系增速快速提升，公司份額優先戰略在2020年成效持續穩步推進，疫情影響下，成本上升可能短期影響盈利水平，但行業格局向好、盈利提升的中長期邏輯不變。
風險因素：食品安全，線上渠道競爭加劇，疫情影響擴大等。
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