海航旗下最困難的上市公司要數ST東電了。
自2016年以來，收入不足億元，但虧損幅度卻較為驚人。
- 2016年，營收6351萬元，淨虧損9949萬元。
- 2017年，營收3299萬元，淨虧損3.97億元。
2017年底淨資產一下子為負數，為負的1.99億元。
由此東北電氣因此被冠以退市風險警示的*ST東電。
事實上，這麼一家小公司已經經歷多次ST，然後保殼，然後再ST。
1
收購東北電氣：海航成了大金主
東北電氣於1995年上市，此後一直舉步維艱。
2015年，蘇州青創入主東北電氣。
拿下東北電氣控制權後不久，蘇州青創立刻宣佈籌劃重大事項。
停牌半年後，東北電氣於2016年5月宣佈重組失敗，復牌後公司A股股價遭遇一字跌停，H股一天最多下跌26.85%。
蘇州青創眼看東北電氣要栽在手中，未曾想這時來了一位大金主。
2017年前後正值海航大肆收購的巔峰時刻，海航看中了東北電氣這個殼資源。
2017年1月3日，海航旗下海航酒店集團（香港）參與認購東北電氣H股定增。
2017年1月23日，海航旗下另一家公司北京海鴻源以13億元接手公司第一大股東蘇州青創手中9.33%股權，轉讓價格15.95元/股。這一價格較東北電氣復牌前一個交易日的收盤價翻了一番。
海航系連續兩次交易後將合計持有東北電氣21.56%的股份，成為東北電氣新的第一大股東。
而原本陷入困境的蘇州青創在以8億元買入的股票終以13億元賣出，短短的一年時間內獲利5億元。
這個世界上，有的人的錢就是這麼好賺。
同樣，當年的海航曾經就是這麼的霸氣。
套用範偉的一句臺詞：
誰給我面子，我就給他金子。
受海航系以溢價逾一倍的價格接盤的影響，東北電氣的股價在復牌後也“一”字漲停。
從基本面來看，東北電氣卻並非一個質地優良的投資標的。由於公司所處行業產能過剩，價格競爭非常激烈，自2013年以來，東北電氣的營收增長緩慢、利潤水平不斷下滑。
因此，海航看中的是東北電氣的殼。
東北電氣資本規模小，資產規模也小，進行資產置換相對容易。
因此，在接受東北電氣之後的第一年，海航採用了以往慣用的伎倆，當年大虧，一次性計提所有壞賬。
2017年，東北電氣鉅虧3.97億元，淨資產一下子為負資產。
2
業務支持：海航重組東北電氣
在海航入主後，東北電氣啟動重大重組事項。
2017年7月東北電氣以1.35億元的價格出售子公司瀋陽凱毅和高才科技。
2018 年度，東北電氣完成重大資產重組出售事項，取得收益3300 萬 元；此外收到搬遷補償資金2000 萬元，也就是靠這兩筆收益，東北電氣實現了1500多萬元的盈利。
與此同時，海航也推動了東北電氣的業務轉型，開展酒店相關業務。
2018年底，東北電氣控股子公司海南唐苑與海航旗下八家關聯方酒店公司簽署為期三年的場地租賃合 同，自主開發酒店相關業務。
根據東北電氣披露，自 2019 年 2 月份起相關業務逐步落地，海南唐苑科技有限公司下設的七家分公司 已進入營運管理狀態。2019 年 2-3 月份已新增酒店餐飲收入約 797 萬元。
3
幫助保殼：海航無償贈予東北電氣2億元資產
為了幫助東北電氣實現保殼，東北電氣全資子公司海南唐苑科技與上海驛舟簽署《股份轉讓協議》，上海驛舟擬將其持有天津中心的10.50%股權及對應的權益無償贈予海南唐苑科技。
根據評估報告，截止2018年8月底，天津中心淨資產的公允價值為19.2億元。上海驛舟本次無償贈予的10.50%股權，估值為2.01億元。
東北電氣淨資產2017年末為-1.98億元，正是此項資產贈與，幫助東北電氣淨資產由負轉正，2018年年末東北電氣淨資產為861.92萬元，正是由於這一點點淨資產，幫助東北電氣包住了上市資格。
實際上此次資產無償贈與對海航來說也沒有什麼影響，只是賬面上的劃轉，並沒有實質性利益轉移。
更為重要的是，天津中心的資產包括投資性房地產27.5億元、固定資產-建築物部分3.32億元，已全部抵押。
將來東北電氣即使想處置這些資產，實際上基本不可能。
4
重陷困境：解除租賃協議
不過自2018年開始，形勢開始發生變化。
在海航陷入困境，無暇自顧的情況下，對東北電氣進行重大重組已經不太可能。
2019年8月，因租賃場地整體進行裝修改造、出租方經營調整，東北電氣子公司海南逸唐與海航下屬五家公司解除協議，解約合同金額共計4486萬元，五家公司向逸唐酒店共計賠償307.5萬元。
在這種情況下，東北電氣經營上已捉襟見肘。
2019年度，預計東北電氣歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損 2900 萬元至 4350 萬元，東北電氣淨資產將再度為負值，為-5850 萬元至-3900 萬元。
因此，2020年東北電氣也將再次被冠以*ST的退市風險警示。
5
再度保殼：5000萬元財務資助
2020年的疫情衝擊下，海航遭遇更大的流動性風險。
2019年酒店餐飲業務已成為東北電氣主要收入來源，疫情對酒店餐飲業衝擊巨大，東北電氣經營難以為繼。
因為變電設備業務已經成了唯一收入來源，如果在2020年淨資產不能實現轉正，東北電氣將被暫停上市。
在這種情況下，本以較為困難的大股東對東北電氣緊急施以援手，大股東北京海鴻源在2020年度內擬向東北電氣全資子公司瀋陽凱毅借款餘額不超過5,000萬元，2020年度累計借款不超過1.2億元，用於支持公司生產經營，包括但不限於組織生產、購買原材料和機器設備、償還債務。
事實上，北京海鴻源的經營狀況也不容樂觀，2018年度虧損1.1億元，2019年1-9月份淨利僅為27萬元。
為了保殼，大股東也是拼了。
不過僅僅如此，東北電氣淨資產很難轉負為正，肯定還是會暫停上市。
這一次，海航還會故伎重演，再次無償贈予資產給東北電氣嗎？
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