一週重點關注：
● 中國3月製造業PMI為52%，非製造業52.3%
● 中國人民銀行決定於2020年4月對中小銀行定向降準
● 寬貨幣點燃債市加槓桿熱情銀行間槓桿率升至一年來最高
● 央行：調整存款基準利率要充分評估考慮老百姓感受
● 銀保監會就保險資管產品三項配套規則徵求意見
● 規模下降收入上升 頭部券商資管轉型見效
● 我國公募基金總規模破16萬億元創歷史新高
● 信託公司迎窗口指導 融資類監管加碼
● 光大銀行1年代銷光大信託產品超400億元
● 瑞幸咖啡造假風波牽連西藏信託
● 慈善信託成高淨值人群新寵 總規模年增長近10億
● 安信信託5宗違法遭罰1400萬 原總裁楊曉波遭終身禁業
●【觀察】嚴監管下信託業尋找正確航道
●【觀察】銀行理財業務該如何轉型？
一、財經視點
■ 中國3月製造業PMI為52%，非製造業52.3%
3月份，我國疫情防控形勢持續向好，生產生活秩序穩步恢復，企業復工復產明顯加快。中國採購經理指數在上月大幅下降基數上環比回升，其中製造業PMI為52.0％，比上月回升16.3個百分點；非製造業商務活動指數為52.3％，比上月回升22.7個百分點；綜合PMI產出指數為53.0％，比上月回升24.1個百分點。
點評：PMI主要是環比指標，而2月基數非常低，3月份採購經理指數回升至臨界點以上是2月份大幅下降後的反彈，更多反映的是一半以上的調查企業復工復產情況比上月有所改善，並不能代表我國經濟運行已恢復正常水平。
■ 12年來首次下調超額存款準備金利率將調至0.35%
4月3日，央行宣佈自4月7日起將金融機構在央行超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。央行對此表示，超額準備金是存款類金融機構在繳足法定準備金之後，自願存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用於清算、提取現金等需要。人民銀行對超額準備金支付利息，其利率就是超額準備金利率，2008年從0.99%下調至0.72%後，一直未做調整。
點評：央行將超額存款準備金利率由0.72%降至0.35%，將激勵銀行把資金用於利率水平更高的信貸投放，可推動銀行提高資金使用效率，促進銀行更好地服務實體經濟特別是中小微企業，讓更多的資金流入實體經濟，也有利於增加對中小企業的信貸融資。
■ 中國人民銀行決定於2020年4月對中小銀行定向降準
據央行網站消息，為支持實體經濟發展，促進加大對中小微企業的支持力度，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定對農村信用社、農村商業銀行、農村合作銀行、村鎮銀行和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於4月15日和5月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點，共釋放長期資金約4000億元。
點評：央行對中小銀行定向降準1%，有利於加大對中小企業的資金支持，穩定在這次疫情中受損最重的中小企業基本盤，穩定就業和擴大內需。
■ 中國債市供給衝擊波來襲 15萬億創紀錄淨融資亟待政策鋪路
新冠肺炎疫情令全球經濟前景愈發黯淡，為配合中國政府近期密集推出的各項刺激政策，境內債券市場料將迎來史上最大供給潮，全年淨融資額有望創紀錄性首度超過15萬億元人民幣。彭博綜合各方信息彙總顯示，今年預估的15.14萬億元新增債券發行額將較去年增長24%，其中利率債淨供給預計超過60%，接近10萬億元，亦為有數據以來最高。
點評：今年債市供給主要來自利率債，當前社會整體融資需求偏弱，多發國家信用為主的債券有助於提振經濟。
■ 寬貨幣點燃債市加槓桿熱情 中國銀行間槓桿率升至一年來最高
彭博依據中央結算公司發佈的數據計算顯示，2020年3月末中國銀行間市場債券槓桿率上升至1.1016倍，創去年3月來新高。債市投資者往往通過債券質押式回購或買斷式回購進行融資，從而增加槓桿。彭博統計的數據並顯示，按持有機構來看，3月份券商、保險公司和非法人產品的槓桿均走升，其中券商槓桿率達2.656倍，創彭博自2019年統計該數據來的峰值。不過銀行和境外投資人不同程度降低了槓桿率。
點評：繼續加槓桿的行為或存一定風險，這主要是考慮未來即使落地更多的寬鬆政策，貨幣市場價格回落空間也已經比較有限，且需關注流動性波動的可能性。
■ 基建審批提速！3月審批項目數與投資額創新高
據招商證券統計，2020年3月，我國累計基建審批項目數為43715個，累計同比上升95.44%，基建項目累計審批投資額為78597.4億元，累計同比上升107.13%。其中，其中電力、熱力、燃氣及水生產和供應業基建審批累計項目數為4960個，累計同比上升145.91%，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業基建審批累計投資額為6664.52億元，累計同比上升179.18%。交通運輸、倉儲和郵政業基建審批累計項目數為7141個，累計同比上升54.53%，交通運輸、倉儲和郵政業基建審批累計投資額為20473.26億元，累計同比上升14.20%。水利、環境和公共設施管理業基建審批累計項目數為31614個，累計同比上升100.98%，水利、環境和公共設施管理業基建審批累計投資額為51459.62億元，累計同比上升191.88%。
■ 三月樓市逐漸復甦 百強房企收金7690億元
克而瑞數據顯示，2020年3月，百強房企實現全口徑銷售金額7690億元，環比大幅增長136.2%，但仍同比降低17%。一季度，百強房企銷售規模同比下降近20.8%。一季度，恆大全口徑銷售額1454億元，同比增長21.78%，而TOP20房企中，其餘業績同比增速全部為負。其中，碧桂園一季度全口徑銷售額1425億元，同比下跌16.37%；萬科A銷售額1370億元，同比下跌8.24%；保利地產銷售額697億元，同比下跌34.92%；融創中國銷售額618億元，同比下跌22.46%。除恆大以外，還有部分房企業績表現較為堅韌。其中金科股份、招商蛇口、中國金茂、世茂房地產同比跌幅在個位數，分別為0.35%、3.22%、8.13%、9.09%。
二、同業新聞
■ 銀保監會就保險資管產品三項配套規則徵求意見
在保險資管產品新規（《保險資產管理產品管理暫行辦法》）出臺的基礎上，銀保監會又起草了三項配套規則，即《關於規範開展組合類保險資產管理產品業務有關事項的通知》《關於規範開展債權投資計劃業務有關事項的通知》《關於規範開展股權投資計劃業務有關事項的通知》，目前正在行業內徵求意見。作為規範保險資管產品的綱領性文件，保險資管產品新規已於3月25日發佈，並將於5月1日起實施。該文件旨在落實資管新規，明確三類保險資管產品的共性要求。
點評：上述三項保險資管產品配套規則，進一步細化了監管標準，提高了監管政策的針對性。旨在進一步細化保險資產管理產品業務的監管要求，引導保險資金更好地服務主業和實體經濟，加強風險防範。
■ 規模下降收入上升 頭部券商資管轉型見效
近日，各家券商陸續發佈年報，其資管業務現狀也一一呈現。其中，大型機構繼續保持強勁的盈利能力，如廣發資管去年利潤約10億元，華泰資管則賺了13億元。而中小券商的資管業務明顯分化，既有突出重圍的，也有掙扎在盈虧邊緣的。去年，部分券商資管在向“主動管理”轉型方面已取得成效。如浙商證券資管、國君資管、海通證券資管的資產管理規模雖有所下降，但資管業務收入實現逆勢增長。激烈競爭之下，馬太效應也在加劇。相比頭部券商，部分中小券商的資管機構去年僅能維持營收與成本的大致平衡。
點評：部分中小券商在資管業務上的劣勢越來越明顯。未來，主動管理轉型方面難見起色的機構，生存空間也將日益受到擠壓，留給它們的時間已越來越有限。
■ 2019年保險資管公司增至35家 管理費收入破250億
3月30日，中國保險資產管理業協會發布2019-2020年保險資管業綜合調研數據。數據顯示，2019年行業管理費收入突破250億元，實現快速增長。保險資產管理業參與主體增加，共有35家保險資管機構，管理總資產規模達18.11萬億，規模增長16.45%，創下近四年來新高。而資管產品資金來源來看，協會表示，組合類產品和另類產品存續規模整體以系統內保險資金、第三方險資、銀行資金排名前三名，這三類資金投資偏好首選債權計劃和固收類產品。
■ 多家基金公司剔除不合意第三方銷售機構
近日，工銀瑞信基金、泰達宏利基金、交銀施羅德基金、國泰基金、中海基金等多家公司發佈公告，暫停或終止泰誠財富的基金代銷業務。此外，先鋒基金動作非常大，在3月份陸續宣佈取消北京格上富信基金、北京匯成基金等13家第三方機構的銷售合作，並終止北京微動利基金代銷旗下基金。同時，增加了上海長量基金、北京植信基金、北京新浪倉石基金、盈米基金、諾亞正行、東方財富等機構代銷旗下部分基金。
點評：近年來監管層對第三方基金銷售頻出罰單，一些第三方基金銷售平臺存在營銷宣傳不合規、借用關聯方經營場地銷售私募基金產品、公開誇大宣傳等違規行為。這是導致基金公司取消第三方合作的主要原因。
■ 央行：調整存款基準利率要充分評估考慮老百姓感受
央行副行長劉國強4月3日國務院聯防聯控機制新聞發佈會上表示，存款基準利率是利率體系的壓艙石，調整時要考慮多方面因素，當前CPI明顯高於一年期存款利率，同時還要考慮經濟增長、內外平衡，以及利率太低是否加大貨幣貶值壓力等。存款基準利率與老百姓關係更直接，作為貨幣政策工具可以使用，但要充分評估，考慮老百姓的感受。
■ 我國公募基金總規模破16萬億元創歷史新高
今年2月份，儘管國內市場飽受疫情衝擊，但依然不改公募基金蓬勃發展之勢，公募基金總規模創出歷史新高。截至2月底，143家公募基金管理人管理的公募基金總只數達到6685只，總規模達到16.36萬億元，較1月底增長8662億元，其中貨幣基金增長逾5700億元。業內人士表示，在銀行理財收益率下行、炒股不如買基金的趨勢下，公募基金日益受到更多投資者歡迎。
■ 銀行理財子公司經營首次大曝光 四家成立當年就賺錢
近日，工商銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行等銀行陸續披露年報，其控股的工銀理財、中銀理財等理財子公司2019年整體規模及利潤情況隨之曝光。截至2019年末，工銀理財總資產163.97億元，淨資產163.3億元，全年實現淨利潤3.3億元；建信理財管理產品規模838.26億元，資產總額152.17億元，淨資產150.6 億元；淨利潤0.6億元。交通銀行年報顯示，報告期末，交銀理財產品餘額1102.05億元，總資產81.77億元，淨資產80.89億元，實現淨利潤8911.54萬元。光大銀行在2019年報中稱，報告期末，光大理財總資產50.21 億元，淨資產50.04 億元，實現淨利潤370萬元。
■ 資金門檻1000萬元 券商推出個人定增資管計劃
近期，有多家券商推出了方便個人大戶參與定增的單一資管計劃，部分產品的資金門檻為1000萬元。定增類資管計劃能否為客戶帶來收益？有券商人士認為，定增發行的折扣，為投資者提供了一定的“保護”。發行折扣是定增項目投資收益率的重要來源之一。定增新規中，定價限制由不低於定價基準日前20個交易日均價的90%調整為80%，這為定增項目參與者提供了更優的收益基礎。而券商因為同時擁有研究、投行、資管等條線資源，更能為投資者優選項目，提供全方位服務。
三、信託動態
■ 信託公司迎窗口指導 融資類監管加碼
近日各地銀保監局向轄區信託公司傳達2020年信託監管要求，主要包括：繼續壓降信託通道業務，按照資管新規過渡期整改要求，制定年度“去通道、去嵌套”整改計劃；持續整治影子銀行亂象，要堅決清理非標資金池，持續壓縮具有影子銀行特徵的信託融資業務，制定融資類信託壓縮計劃；繼續大力加強房地產信託業務管控，原則上2020年各信託公司房地產信託資產餘額不得高於2019年末存量規模。據悉，監管部門已對2020年的壓降規模有初步計劃，具有影子銀行特徵的融資類信託業務將壓降近萬億。
點評：對於信託公司而言，融資類信託業務再次被限突顯行業發展的困境，當然，不到緊急關頭，信託公司總是難以徹底擺脫對非標業務的依賴。看來，“狼”可能是真的要來了。信託公司唯有拋棄幻想，加大轉型力度，努力提高主動管理能力，才有可能實現對融資類信託的過度依賴。
■ 瑞幸咖啡造假風波牽連西藏信託
4月2日晚間，美股上市公司瑞幸咖啡宣佈，審計年報後發現，2019年2季度至4季度之間，偽造了22億元的交易額。自曝財務造假，瑞幸咖啡當日股價暴跌75.6％，市值縮水16億美元。目前，此事已開啟多米諾骨牌效應，將一大堆銀行、券商、信託、創投等機構置於風口浪尖。而西藏信託是目前公開渠道可查詢的唯一一家給瑞幸咖啡提供過貸款的信託公司，該司於2018年6月給瑞幸咖啡提供了一筆3億元抵押貸款，期限2年，年利率8%。
點評：如果瑞幸咖啡造假屬實，是一樁類似2001年美國安然公司的醜聞，將遭遇美國證監會行政執法的天價監管罰單，退市或難以避免，甚至可能導致公司破產。
■ 招行代銷信託一年賺64億，光大銀行一年光大信託銷售超400億
隨著銀行年報密集披露，一些行業巨頭代銷信託產品的情況也浮出水面。其中，“零售之王”招商銀行2019年代銷的信託產品規模超過3000億元，藉此實現64.32億元的手續費及佣金收入。另據光大銀行年報顯示，光大銀行2019年為光大信託代銷了超過400億規模的信託產品，佔其所有金融產品代銷規模的六成以上。
■ 慈善信託成高淨值人群新寵 總規模年增長近10億
截至2020年1月5日，“慈善中國”網站共備案274條慈善信託數據，財產總規模共計29.25億元。而截至2019年1月29日則為19.33億元，這表明在不到一年時間內，慈善信託財產總規模增長接近10億元。事實上，慈善信託與家族信託已呈現緊密融合趨勢。《2019中國家族財富可持續發展報告》顯示，2018年，在以委託人需求為導向的家族慈善信託業務中，出現了“先行信託+慈善信託”、股權家族慈善信託等模式，這些創新將使高淨值客戶的財富及所體現的社會責任實現更高層次的追求。
■ 安信信託5宗違法遭罰1400萬 原總裁楊曉波遭終身禁業
4月3日，銀保監會官網公佈兩條有關對於安信信託處罰。安信信託因存在重大違規被處罰1400萬元同時，前總裁楊曉波更是被取消銀行業金融機構董事和高級管理人員任職資格終身。目前安信信託股票仍處於停牌期間，從3月24日第一次發佈停牌申請以來，該公司已連續5次申請停牌。與前4次停牌不同的是，此次停牌除了申請停牌時間延長外，安信信託將有重大事項正在核實說法，改為將會盡快推進有關重大事項。
■ 萬向信託通道業務惹禍，深陷“中科系”風波
近日，中國裁判文書網公佈的一份文書顯示，萬向信託股份公司與中科建飛投資控股集團有限公司、中科建設開發總公司、上海意邦置業有限公司的金融借款合同糾紛，強制執行程序終結。這也就意味著，高達4.15億元的貸款和利息，萬向信託暫時要不回來了。據瞭解，捲入“中科系”債務旋渦的有建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行、稠州銀行、恆豐銀行、華夏銀行、中信銀行、盛京銀行、中旅焦作銀行、徽商銀行等銀行，還有更多信託和券商。部分地方小銀行涉及的債權甚至超過20億元。
■ 興業信託設立首單疫情防控信貸資產支持證券
近日，興業信託與興業銀行聯動設立興銀2020年首單疫情防控信貸資產支持證券，發行規模36.56億元。據悉，該項目募集資金主要用於興業銀行對新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控相關的重要醫用物資和重要生活物資的生產經營和供應保障領域的貸款投放。據瞭解，自“新冠肺炎”疫情爆發以來，興業信託已連續發行4單疫情防控資產證券化產品，累計發行規模達70.16億元；各類“戰疫”類金融產品共8款，包括慈善信託、信託計劃、疫情防控債、信貸資產支持證券等多種產品形式。
■ 華澳信託啟動引入戰略投資者工作
近日從信託公司處獲悉，華澳國際信託有限公司已經啟動引入戰略投資者的工作，該公司總部位於上海。公開信息顯示，華澳信託是由北京融達投資有限公司和重慶財信企業集團有限公司共同出資組建的一家非銀行金融機構，公司成立於1992年，前身為昆明國際信託投資公司，2009年遷址上海，更名為華澳國際信託有限公司。目前公司註冊資本金為25億元人民幣。
四、市場觀察
■ 嚴監管下信託業尋找正確航道
最新統計數據顯示，截至4月3日，自2019年以來有近四成的信託公司因違規行為而受罰，罰沒金額合計3797.36萬元。除了加大對違法違規行為的處罰力度，信託行業的監管也體現出多層次、多維度的特點。這將對信託業未來發展產生何種影響？
主要觀點：
1、過去近十年的野蠻生長使得行業積累了不少合規風險，資管新規頒佈以來，監管部門加速完善信託業風險防控體系，這不僅為信託業轉型發展保駕護航，而且有利於行業的長遠健康發展，保護投資者利益。
2、合規風控是信託公司的安身立命之本，應搭建健全高效的風險管理架構，將合規風控嵌入信託計劃的募集、設立、管理等各個環節。
3、《信託公司股權管理暫行辦法》對股東信息陽光化、股東責任的落實及股權管理工作的要求更加詳細，尤其是在關聯交易方面更加註重防止向股東輸送利益，有效防範可能產生的風險。
4、信託從業人員需意識到，隨著信託業反腐工作的持續推進，私下收取好處費是否違法的認定標準將更為清晰，打擦邊球付出的代價也會更大。
5、對於信託公司而言，融資類信託業務再次被限突顯行業發展的困境，當然，不到緊急關頭，信託公司總是難以徹底擺脫對非標業務的依賴。看來，“狼”可能是真的要來了。信託公司唯有拋棄幻想，加大轉型力度，努力提高主動管理能力，才有可能實現對融資類信託的過度依賴。
■ 銀行理財業務該如何轉型？
隨著理財子公司悉數落地，銀行理財業務機構轉型將基本完成，但如何有效實現監管新規下的經營轉型，不僅是理財子公司未來成長髮展關鍵所在，也事關我國資管行業轉型發展。
主要觀點：
1、銀行理財子公司走上我國資管市場舞臺，對銀行理財變革和資管行業發展都具有戰略性意義，未來的轉型發展之路，需要政策持續的引導和自身能力的持續提升。
2、逐步明確各類資管產品的底層法律關係和屬性。完善相應法律體系，對不同屬性不同法律關係的金融產品制定差異化的監管政策，強化根據產品類型進行的功能監管和對金融機構的行為監管。
3、理財子公司應積極參與養老三支柱的建設：一是成為第一、二支柱的投資管理人，承接機構的長期養老資金；二是開展第三支柱養老產品和服務設計以滿足不同老齡群體的財富管理需求。
4、根據理財子公司現有的投研能力，短期內可通過被動投資的方式或與其他機構合作FOF、MOM等方式切入權益類投資，後續在投研能力和配置能力成熟的基礎上，可拓展至主動權益、衍生品等更為複雜的領域。
5、若要獲取高於市場增速的增長，並且實現保持穩健長期的價值創造，理財子公司應加大信息科技投入，在做好常規信息系統建設滿足日常交易、估值、結算、信息披露、投資、風險管理的同時，應用大數據、雲計算、人工智能等技術，圍繞智能獲客、智能投顧等方向，探索金融科技及數字化轉型，增強客戶體驗和提升財富管理服務能力。
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