一周重点关注：
● 中国3月制造业PMI为52%，非制造业52.3%
● 中国人民银行决定于2020年4月对中小银行定向降准
● 宽货币点燃债市加杠杆热情银行间杠杆率升至一年来最高
● 央行：调整存款基准利率要充分评估考虑老百姓感受
● 银保监会就保险资管产品三项配套规则征求意见
● 规模下降收入上升 头部券商资管转型见效
● 我国公募基金总规模破16万亿元创历史新高
● 信托公司迎窗口指导 融资类监管加码
● 光大银行1年代销光大信托产品超400亿元
● 瑞幸咖啡造假风波牵连西藏信托
● 慈善信托成高净值人群新宠 总规模年增长近10亿
● 安信信托5宗违法遭罚1400万 原总裁杨晓波遭终身禁业
●【观察】严监管下信托业寻找正确航道
●【观察】银行理财业务该如何转型？
一、财经视点
■ 中国3月制造业PMI为52%，非制造业52.3%
3月份，我国疫情防控形势持续向好，生产生活秩序稳步恢复，企业复工复产明显加快。中国采购经理指数在上月大幅下降基数上环比回升，其中制造业PMI为52.0％，比上月回升16.3个百分点；非制造业商务活动指数为52.3％，比上月回升22.7个百分点；综合PMI产出指数为53.0％，比上月回升24.1个百分点。
点评：PMI主要是环比指标，而2月基数非常低，3月份采购经理指数回升至临界点以上是2月份大幅下降后的反弹，更多反映的是一半以上的调查企业复工复产情况比上月有所改善，并不能代表我国经济运行已恢复正常水平。
■ 12年来首次下调超额存款准备金利率将调至0.35%
4月3日，央行宣布自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。央行对此表示，超额准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。人民银行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。
点评：央行将超额存款准备金利率由0.72%降至0.35%，将激励银行把资金用于利率水平更高的信贷投放，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业，让更多的资金流入实体经济，也有利于增加对中小企业的信贷融资。
■ 中国人民银行决定于2020年4月对中小银行定向降准
据央行网站消息，为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。
点评：央行对中小银行定向降准1%，有利于加大对中小企业的资金支持，稳定在这次疫情中受损最重的中小企业基本盘，稳定就业和扩大内需。
■ 中国债市供给冲击波来袭 15万亿创纪录净融资亟待政策铺路
新冠肺炎疫情令全球经济前景愈发黯淡，为配合中国政府近期密集推出的各项刺激政策，境内债券市场料将迎来史上最大供给潮，全年净融资额有望创纪录性首度超过15万亿元人民币。彭博综合各方信息汇总显示，今年预估的15.14万亿元新增债券发行额将较去年增长24%，其中利率债净供给预计超过60%，接近10万亿元，亦为有数据以来最高。
点评：今年债市供给主要来自利率债，当前社会整体融资需求偏弱，多发国家信用为主的债券有助于提振经济。
■ 宽货币点燃债市加杠杆热情 中国银行间杠杆率升至一年来最高
彭博依据中央结算公司发布的数据计算显示，2020年3月末中国银行间市场债券杠杆率上升至1.1016倍，创去年3月来新高。债市投资者往往通过债券质押式回购或买断式回购进行融资，从而增加杠杆。彭博统计的数据并显示，按持有机构来看，3月份券商、保险公司和非法人产品的杠杆均走升，其中券商杠杆率达2.656倍，创彭博自2019年统计该数据来的峰值。不过银行和境外投资人不同程度降低了杠杆率。
点评：继续加杠杆的行为或存一定风险，这主要是考虑未来即使落地更多的宽松政策，货币市场价格回落空间也已经比较有限，且需关注流动性波动的可能性。
■ 基建审批提速！3月审批项目数与投资额创新高
据招商证券统计，2020年3月，我国累计基建审批项目数为43715个，累计同比上升95.44%，基建项目累计审批投资额为78597.4亿元，累计同比上升107.13%。其中，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业基建审批累计项目数为4960个，累计同比上升145.91%，电力、热力、燃气及水生产和供应业基建审批累计投资额为6664.52亿元，累计同比上升179.18%。交通运输、仓储和邮政业基建审批累计项目数为7141个，累计同比上升54.53%，交通运输、仓储和邮政业基建审批累计投资额为20473.26亿元，累计同比上升14.20%。水利、环境和公共设施管理业基建审批累计项目数为31614个，累计同比上升100.98%，水利、环境和公共设施管理业基建审批累计投资额为51459.62亿元，累计同比上升191.88%。
■ 三月楼市逐渐复苏 百强房企收金7690亿元
克而瑞数据显示，2020年3月，百强房企实现全口径销售金额7690亿元，环比大幅增长136.2%，但仍同比降低17%。一季度，百强房企销售规模同比下降近20.8%。一季度，恒大全口径销售额1454亿元，同比增长21.78%，而TOP20房企中，其余业绩同比增速全部为负。其中，碧桂园一季度全口径销售额1425亿元，同比下跌16.37%；万科A销售额1370亿元，同比下跌8.24%；保利地产销售额697亿元，同比下跌34.92%；融创中国销售额618亿元，同比下跌22.46%。除恒大以外，还有部分房企业绩表现较为坚韧。其中金科股份、招商蛇口、中国金茂、世茂房地产同比跌幅在个位数，分别为0.35%、3.22%、8.13%、9.09%。
二、同业新闻
■ 银保监会就保险资管产品三项配套规则征求意见
在保险资管产品新规（《保险资产管理产品管理暂行办法》）出台的基础上，银保监会又起草了三项配套规则，即《关于规范开展组合类保险资产管理产品业务有关事项的通知》《关于规范开展债权投资计划业务有关事项的通知》《关于规范开展股权投资计划业务有关事项的通知》，目前正在行业内征求意见。作为规范保险资管产品的纲领性文件，保险资管产品新规已于3月25日发布，并将于5月1日起实施。该文件旨在落实资管新规，明确三类保险资管产品的共性要求。
点评：上述三项保险资管产品配套规则，进一步细化了监管标准，提高了监管政策的针对性。旨在进一步细化保险资产管理产品业务的监管要求，引导保险资金更好地服务主业和实体经济，加强风险防范。
■ 规模下降收入上升 头部券商资管转型见效
近日，各家券商陆续发布年报，其资管业务现状也一一呈现。其中，大型机构继续保持强劲的盈利能力，如广发资管去年利润约10亿元，华泰资管则赚了13亿元。而中小券商的资管业务明显分化，既有突出重围的，也有挣扎在盈亏边缘的。去年，部分券商资管在向“主动管理”转型方面已取得成效。如浙商证券资管、国君资管、海通证券资管的资产管理规模虽有所下降，但资管业务收入实现逆势增长。激烈竞争之下，马太效应也在加剧。相比头部券商，部分中小券商的资管机构去年仅能维持营收与成本的大致平衡。
点评：部分中小券商在资管业务上的劣势越来越明显。未来，主动管理转型方面难见起色的机构，生存空间也将日益受到挤压，留给它们的时间已越来越有限。
■ 2019年保险资管公司增至35家 管理费收入破250亿
3月30日，中国保险资产管理业协会发布2019-2020年保险资管业综合调研数据。数据显示，2019年行业管理费收入突破250亿元，实现快速增长。保险资产管理业参与主体增加，共有35家保险资管机构，管理总资产规模达18.11万亿，规模增长16.45%，创下近四年来新高。而资管产品资金来源来看，协会表示，组合类产品和另类产品存续规模整体以系统内保险资金、第三方险资、银行资金排名前三名，这三类资金投资偏好首选债权计划和固收类产品。
■ 多家基金公司剔除不合意第三方销售机构
近日，工银瑞信基金、泰达宏利基金、交银施罗德基金、国泰基金、中海基金等多家公司发布公告，暂停或终止泰诚财富的基金代销业务。此外，先锋基金动作非常大，在3月份陆续宣布取消北京格上富信基金、北京汇成基金等13家第三方机构的销售合作，并终止北京微动利基金代销旗下基金。同时，增加了上海长量基金、北京植信基金、北京新浪仓石基金、盈米基金、诺亚正行、东方财富等机构代销旗下部分基金。
点评：近年来监管层对第三方基金销售频出罚单，一些第三方基金销售平台存在营销宣传不合规、借用关联方经营场地销售私募基金产品、公开夸大宣传等违规行为。这是导致基金公司取消第三方合作的主要原因。
■ 央行：调整存款基准利率要充分评估考虑老百姓感受
央行副行长刘国强4月3日国务院联防联控机制新闻发布会上表示，存款基准利率是利率体系的压舱石，调整时要考虑多方面因素，当前CPI明显高于一年期存款利率，同时还要考虑经济增长、内外平衡，以及利率太低是否加大货币贬值压力等。存款基准利率与老百姓关系更直接，作为货币政策工具可以使用，但要充分评估，考虑老百姓的感受。
■ 我国公募基金总规模破16万亿元创历史新高
今年2月份，尽管国内市场饱受疫情冲击，但依然不改公募基金蓬勃发展之势，公募基金总规模创出历史新高。截至2月底，143家公募基金管理人管理的公募基金总只数达到6685只，总规模达到16.36万亿元，较1月底增长8662亿元，其中货币基金增长逾5700亿元。业内人士表示，在银行理财收益率下行、炒股不如买基金的趋势下，公募基金日益受到更多投资者欢迎。
■ 银行理财子公司经营首次大曝光 四家成立当年就赚钱
近日，工商银行、中国银行、交通银行、招商银行等银行陆续披露年报，其控股的工银理财、中银理财等理财子公司2019年整体规模及利润情况随之曝光。截至2019年末，工银理财总资产163.97亿元，净资产163.3亿元，全年实现净利润3.3亿元；建信理财管理产品规模838.26亿元，资产总额152.17亿元，净资产150.6 亿元；净利润0.6亿元。交通银行年报显示，报告期末，交银理财产品余额1102.05亿元，总资产81.77亿元，净资产80.89亿元，实现净利润8911.54万元。光大银行在2019年报中称，报告期末，光大理财总资产50.21 亿元，净资产50.04 亿元，实现净利润370万元。
■ 资金门槛1000万元 券商推出个人定增资管计划
近期，有多家券商推出了方便个人大户参与定增的单一资管计划，部分产品的资金门槛为1000万元。定增类资管计划能否为客户带来收益？有券商人士认为，定增发行的折扣，为投资者提供了一定的“保护”。发行折扣是定增项目投资收益率的重要来源之一。定增新规中，定价限制由不低于定价基准日前20个交易日均价的90%调整为80%，这为定增项目参与者提供了更优的收益基础。而券商因为同时拥有研究、投行、资管等条线资源，更能为投资者优选项目，提供全方位服务。
三、信托动态
■ 信托公司迎窗口指导 融资类监管加码
近日各地银保监局向辖区信托公司传达2020年信托监管要求，主要包括：继续压降信托通道业务，按照资管新规过渡期整改要求，制定年度“去通道、去嵌套”整改计划；持续整治影子银行乱象，要坚决清理非标资金池，持续压缩具有影子银行特征的信托融资业务，制定融资类信托压缩计划；继续大力加强房地产信托业务管控，原则上2020年各信托公司房地产信托资产余额不得高于2019年末存量规模。据悉，监管部门已对2020年的压降规模有初步计划，具有影子银行特征的融资类信托业务将压降近万亿。
点评：对于信托公司而言，融资类信托业务再次被限突显行业发展的困境，当然，不到紧急关头，信托公司总是难以彻底摆脱对非标业务的依赖。看来，“狼”可能是真的要来了。信托公司唯有抛弃幻想，加大转型力度，努力提高主动管理能力，才有可能实现对融资类信托的过度依赖。
■ 瑞幸咖啡造假风波牵连西藏信托
4月2日晚间，美股上市公司瑞幸咖啡宣布，审计年报后发现，2019年2季度至4季度之间，伪造了22亿元的交易额。自曝财务造假，瑞幸咖啡当日股价暴跌75.6％，市值缩水16亿美元。目前，此事已开启多米诺骨牌效应，将一大堆银行、券商、信托、创投等机构置于风口浪尖。而西藏信托是目前公开渠道可查询的唯一一家给瑞幸咖啡提供过贷款的信托公司，该司于2018年6月给瑞幸咖啡提供了一笔3亿元抵押贷款，期限2年，年利率8%。
点评：如果瑞幸咖啡造假属实，是一桩类似2001年美国安然公司的丑闻，将遭遇美国证监会行政执法的天价监管罚单，退市或难以避免，甚至可能导致公司破产。
■ 招行代销信托一年赚64亿，光大银行一年光大信托销售超400亿
随着银行年报密集披露，一些行业巨头代销信托产品的情况也浮出水面。其中，“零售之王”招商银行2019年代销的信托产品规模超过3000亿元，借此实现64.32亿元的手续费及佣金收入。另据光大银行年报显示，光大银行2019年为光大信托代销了超过400亿规模的信托产品，占其所有金融产品代销规模的六成以上。
■ 慈善信托成高净值人群新宠 总规模年增长近10亿
截至2020年1月5日，“慈善中国”网站共备案274条慈善信托数据，财产总规模共计29.25亿元。而截至2019年1月29日则为19.33亿元，这表明在不到一年时间内，慈善信托财产总规模增长接近10亿元。事实上，慈善信托与家族信托已呈现紧密融合趋势。《2019中国家族财富可持续发展报告》显示，2018年，在以委托人需求为导向的家族慈善信托业务中，出现了“先行信托+慈善信托”、股权家族慈善信托等模式，这些创新将使高净值客户的财富及所体现的社会责任实现更高层次的追求。
■ 安信信托5宗违法遭罚1400万 原总裁杨晓波遭终身禁业
4月3日，银保监会官网公布两条有关对于安信信托处罚。安信信托因存在重大违规被处罚1400万元同时，前总裁杨晓波更是被取消银行业金融机构董事和高级管理人员任职资格终身。目前安信信托股票仍处于停牌期间，从3月24日第一次发布停牌申请以来，该公司已连续5次申请停牌。与前4次停牌不同的是，此次停牌除了申请停牌时间延长外，安信信托将有重大事项正在核实说法，改为将会尽快推进有关重大事项。
■ 万向信托通道业务惹祸，深陷“中科系”风波
近日，中国裁判文书网公布的一份文书显示，万向信托股份公司与中科建飞投资控股集团有限公司、中科建设开发总公司、上海意邦置业有限公司的金融借款合同纠纷，强制执行程序终结。这也就意味着，高达4.15亿元的贷款和利息，万向信托暂时要不回来了。据了解，卷入“中科系”债务旋涡的有建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、稠州银行、恒丰银行、华夏银行、中信银行、盛京银行、中旅焦作银行、徽商银行等银行，还有更多信托和券商。部分地方小银行涉及的债权甚至超过20亿元。
■ 兴业信托设立首单疫情防控信贷资产支持证券
近日，兴业信托与兴业银行联动设立兴银2020年首单疫情防控信贷资产支持证券，发行规模36.56亿元。据悉，该项目募集资金主要用于兴业银行对新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控相关的重要医用物资和重要生活物资的生产经营和供应保障领域的贷款投放。据了解，自“新冠肺炎”疫情爆发以来，兴业信托已连续发行4单疫情防控资产证券化产品，累计发行规模达70.16亿元；各类“战疫”类金融产品共8款，包括慈善信托、信托计划、疫情防控债、信贷资产支持证券等多种产品形式。
■ 华澳信托启动引入战略投资者工作
近日从信托公司处获悉，华澳国际信托有限公司已经启动引入战略投资者的工作，该公司总部位于上海。公开信息显示，华澳信托是由北京融达投资有限公司和重庆财信企业集团有限公司共同出资组建的一家非银行金融机构，公司成立于1992年，前身为昆明国际信托投资公司，2009年迁址上海，更名为华澳国际信托有限公司。目前公司注册资本金为25亿元人民币。
四、市场观察
■ 严监管下信托业寻找正确航道
最新统计数据显示，截至4月3日，自2019年以来有近四成的信托公司因违规行为而受罚，罚没金额合计3797.36万元。除了加大对违法违规行为的处罚力度，信托行业的监管也体现出多层次、多维度的特点。这将对信托业未来发展产生何种影响？
主要观点：
1、过去近十年的野蛮生长使得行业积累了不少合规风险，资管新规颁布以来，监管部门加速完善信托业风险防控体系，这不仅为信托业转型发展保驾护航，而且有利于行业的长远健康发展，保护投资者利益。
2、合规风控是信托公司的安身立命之本，应搭建健全高效的风险管理架构，将合规风控嵌入信托计划的募集、设立、管理等各个环节。
3、《信托公司股权管理暂行办法》对股东信息阳光化、股东责任的落实及股权管理工作的要求更加详细，尤其是在关联交易方面更加注重防止向股东输送利益，有效防范可能产生的风险。
4、信托从业人员需意识到，随着信托业反腐工作的持续推进，私下收取好处费是否违法的认定标准将更为清晰，打擦边球付出的代价也会更大。
5、对于信托公司而言，融资类信托业务再次被限突显行业发展的困境，当然，不到紧急关头，信托公司总是难以彻底摆脱对非标业务的依赖。看来，“狼”可能是真的要来了。信托公司唯有抛弃幻想，加大转型力度，努力提高主动管理能力，才有可能实现对融资类信托的过度依赖。
■ 银行理财业务该如何转型？
随着理财子公司悉数落地，银行理财业务机构转型将基本完成，但如何有效实现监管新规下的经营转型，不仅是理财子公司未来成长发展关键所在，也事关我国资管行业转型发展。
主要观点：
1、银行理财子公司走上我国资管市场舞台，对银行理财变革和资管行业发展都具有战略性意义，未来的转型发展之路，需要政策持续的引导和自身能力的持续提升。
2、逐步明确各类资管产品的底层法律关系和属性。完善相应法律体系，对不同属性不同法律关系的金融产品制定差异化的监管政策，强化根据产品类型进行的功能监管和对金融机构的行为监管。
3、理财子公司应积极参与养老三支柱的建设：一是成为第一、二支柱的投资管理人，承接机构的长期养老资金；二是开展第三支柱养老产品和服务设计以满足不同老龄群体的财富管理需求。
4、根据理财子公司现有的投研能力，短期内可通过被动投资的方式或与其他机构合作FOF、MOM等方式切入权益类投资，后续在投研能力和配置能力成熟的基础上，可拓展至主动权益、衍生品等更为复杂的领域。
5、若要获取高于市场增速的增长，并且实现保持稳健长期的价值创造，理财子公司应加大信息科技投入，在做好常规信息系统建设满足日常交易、估值、结算、信息披露、投资、风险管理的同时，应用大数据、云计算、人工智能等技术，围绕智能获客、智能投顾等方向，探索金融科技及数字化转型，增强客户体验和提升财富管理服务能力。
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