摘要：董明珠表示，公司2月、3月空調銷售幾乎為零，僅2月就虧了200億元。
4 月 14 日晚間，格力電器(55.050, -1.35, -2.39%)發佈的2019 年度及2020年第一季度業績快報震驚了投資圈。
業績快報顯示，格力電器2019 年實現2005.08 億元營業總收入，同比增長 0.24%；年度歸母淨利潤 246.72 億元，同比下滑 5.84%。
從四季度來看，當季實現收入 438.32 億元，同比下滑 12.29%；實現歸母淨利潤 25.55億元，同比下滑幅度達49.76%。
在今年一季度，格力預計實現營業總收入 207-229 億元，同比下滑44%-50%；預計實現歸母淨利潤 13.3 億元-17.1 億元，同比下滑幅度高達70%-77%。
發生了什麼？
格力電器董事長董明珠4月14日在接受央視財經連線採訪時表示，公司2月、3月空調銷售幾乎為零，僅2月就虧了200億元。
受新冠肺炎疫情影響，格力電器今年一季度利潤大幅下滑容易理解。為何去年四季度在並未受到疫情衝擊的情況下，利潤跌幅依然接近50%？
這要從去年整個空調市場的境況說起。
據中信建投(32.180, -0.67, -2.04%)分析師陳偉奇、花小偉總結，在經濟增長放緩、地產市場萎靡及貿易形勢等因素影響下，2019 年初空調增長就開始失速，後續 618 大促及旺季銷售仍未見起色，行業整體承壓。中怡康數據顯示，2019全年國內空調零售額規模同比下滑 7.29%。
行業遇冷疊加新能效政策實施後的變頻化預期，促使2019年空調行業眾多企業採取大力度促銷措施提振銷售，在保證業績增長的同時對定頻及變頻三級產品進行集中出清，行業競爭日益激烈。
格力因此也於去年下半年在銷售端做出重大調整。
一方面，在2020新冷年開盤期間大力度提升經銷商返利、通補力度，小幅下調終端零售價，減輕經銷商出貨及資金壓力。
另一方面，公司於 11 月先後推出“30 億”與“百億”讓利活動，給予經銷商補價政策，推動公司銷售及低端機庫存出清。這些動作對格力電器營收和利潤都帶來較大影響。
2020年開年，又因為新冠肺炎疫情影響，白電行業從生產到零售端普遍承受較大壓力。奧維雲網數據顯示，2020 年一季度白電整體零售額降幅在 45%左右。
對格力來說，在疫情影響下，公司及上下游供應商不能及時復工復產，相關訂單、安裝工作難以開展。同時終端銷售市場幾乎凍結，經銷商庫存負擔，資金壓力普遍較重，淡季提貨積極性大幅降低。
分析師：長期價值依然確定
對於格力電器去年四季度和今年一季度利潤的大幅下滑，多名分析師認為，短期內因疫情影響格力業績承壓，但該公司長期價值依然確定。
從去年四季度的情況來看，中信建投認為，利潤的大跌主要因為低端機提貨佔比提升以及讓利活動中產生的大幅度價格補貼所致。從結果來看，促銷活動中公司新能效淘汰機型得到有效出清，經銷商資金壓力部分釋放，四季度公司市場份額顯著提振，行業格局進一步明晰。
在如今面臨疫情考驗的情況下，格力近日推出了30-60億元大額股份回購。據中信建投，按照去年三季度末數據計算，此次回購金額的上限 60 億元約佔公司總資產的2.06%、約佔公司淨資產的 5.95%，約佔公司貨幣資金的 4.40%，回購不會對公司的經營、財務和未來發展產生重大影響。
中信建投認為，這一大手筆回購充分彰顯對公司發展信心，同時也將進一步構建管理管理團隊的長期激勵與約束機制，確保公司長期目標與價值的穩步實現。
此外，2020 版空調新能效國標將於 7 月 1 日正式實施，這將使中國空調行業對標日本，出現空調“全變頻化”趨勢。
而格力藉助 2019 年雙十一大力度讓利促銷活動，對定頻機與低能效變頻機進行了一次集中處理，目前公司庫存中，新能效規定的淘汰機型佔比已大幅降低，整體庫存結構趨於優化。
中信建投稱，格力有望藉助新能效推行洗牌契機，進一步擴大銷售份額。疫情期間雖然業績短暫遇冷，但是經營韌性仍在，目前估值處於底部。
民生證券也提到，4月以來隨疫情衝擊減弱，生產端基本已實現了復工復產，同時據經銷商反饋終端銷售情況逐周有所好轉，並有望在五一黃金週前後恢復到正常水平，一季度滯後的裝修及購置需求有望逐步釋放。
儘管全年行業價格戰預期仍在，但考慮到一季度銷售停滯衝擊下部分地方性品牌退出市場，以及 7 月 1 日新能效標準等級實施後中小品牌的進一步出清，龍頭份額有望穩步提升，一定程度上緩解較為緊張的競爭及增長壓力。
民生證券認為，綜合來看行業競爭格局有望逐漸明晰，預計價格戰對龍頭影響有限，全年業績有望表現出韌性。在銷售復甦預期下，核心資產估值修復值得期待。
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