3月全球股市盡墨，熔斷、暴漲輪番上演帶來的恐慌是主基調。隨著央行潮水奔湧救市，A股儼然擁有全球市場
核心資產的堅韌，恐慌情緒雖暫時緩和，但後續市場不確定性仍存在，時代潮水向你襲來，個人投資者該如何進行“硬核”資產的配置呢？圖1:3月全球市場漲跌幅（%）
來源：Wind，區間時間:2020.3.1-3.31
一、流動性緩解，黃金熠熠生輝V型反彈
開年來公共衛生事件和沙特俄羅斯原油價格戰，使得全球金融市場巨震，美股10天內四次熔斷，原油價格跌至20 美元左右，並由此引發了流動性風險，各類資產遭到瘋狂拋售，連“硬核”黃金也深受拖累，震盪不斷。
圖2：現貨黃金與上證綜指走勢圖
來源：Wind，區間時間:2020.1.1-3.31
各央行流動性的投放使海外流動性風險暫時緩解，黃金迴歸避險功能，成功實現V型反彈。雖有暫時性回落，但由於疫情及油價波動引發的系統性風險仍未解除，以及全球就業形勢嚴重悲觀將助推避險資產黃金的上漲空間。而無限量QE後，通脹效果仍會逐漸顯現，可能推升歐美國家資產與債務泡沫。
圖3：通脹預期回升
來源：Wind、長城證券，截至：2020.3.30
根據Wind數據顯示，參看2008年次貸危機引發的“金融海嘯”，零利率（負利率）+QE後，歐、美、日三家央行資產負債表規模較2006年底分別擴張3.1倍、4.2倍和4.1倍，期間推升黃金價格一路走高，高見1900美元/盎司。
二、寬鬆有望延續，黃金貨幣屬性的配置價值進一步顯現
全球主要經濟體面對經濟增速放緩，紛紛陷入負利率的資產荒。美國政府債務規模的不斷擴張以及零利率環境下美元資產相對收益率的降低，2020年美聯儲應對短期危機的“無上限印鈔”必將影響中期的美元信用，這種非常規政策本身預示著歐美經濟前景仍存在巨大不確定性，黃金的貨幣屬性增強。
圖4：負利率政策經濟體的基準利率走勢
來源：Wind、華泰證券，截至：2020.3.31
實際利率始終是黃金的錨。從成本角度看，當利率降至負區間，持有黃金的機會成本將會大大降低。從收益角度看，在長期的負利率環境下，持有現金或債券資產均會面臨一定損失，而黃金則能夠實現保值。
圖5：2020年初以來黃金價格和美國實際利率走勢
來源：Wind、浙商證券，截至：2020.3.26
隨著金價V型反彈後回落企穩，黃金ETF 持倉大幅攀升，全球最大的黃金ETF 的持倉量升至三年多的最高水平。全球最大黃金ETF，SPDR GOLD TRUST當前持倉量上升為967噸，創2016年10月以來的新高,可以看出投資者的對於黃金的需求正逐漸上升。
圖6:全球最大的黃金ETF的持倉量（噸）
來源：Wind，區間時間：2016.1.1-2020.3.31
三、硬核資產關注華安黃金基金，提高組合風險收益比
著眼當下，在全球市場震盪之際，中國A股市場極具吸引力，截至2020年3月31日上證指數收盤價為2750.3點處於歷史低位，小安建議投資者在配置A股核心資產的同時，“硬核”資產黃金必不可少，流動性迴歸下均衡配置才是正確的“穩定器”。
在實際的資產配置中，通過相關性分析可以發現黃金與其他大部分資產相關性較低，這樣在資產組合中增加黃金的配置可以優化有效前沿。根據Wind數據顯示，在2010年1月1日至2020年3月31日期間，倫敦金現貨和滬深300、上證綜指、深證成指、中小創新指數的相關性分別為：-0.338、-0.462、-0.158、-0.645，具有較好的分散性，能提高投資組合的最優夏普比。
當錢袋子保衛戰成為投資者的重要挑戰時，在組合中加入黃金或將是一種攻防兼備的策略。華安基金許之彥認為，隨著美聯儲貨幣政策的不斷升級，美元流動性風險將逐步緩解，黃金在全球超低利率環境及通脹預期逐步修復的支撐下，價值將逐漸恢復，當前推薦黃金主要有以下理由：
1、受疫情影響，全球經濟中期較難出現明顯恢復，經濟繼續衰退風險仍然較大，黃金能有效對沖衰退風險；
2、各國央行大幅降息，美聯儲開啟無限量QE計劃，大規模的貨幣供應，使得黃金作為天然抗通脹資產，能有效抵禦貨幣貶值風險；
3、國與國之間政治不確定性繼續上升，黑天鵝事件頻發，黃金能有效規避政治風險。
關於配置黃金工具的選擇，小安建議關注亞洲規模領先的黃金ETF——華安黃金ETF（518880），其成立於2013年，佔全市場黃金ETF的規模50%以上，日均成交額超6億元，流動性佔比達85%。該產品支持場內T+0交易，已納入融資融券標的。場外投資者可以申購華安黃金ETF聯接基金（A類：000216，C類：000217）。聯接基金資產中不低於95%的比例均投資於黃金ETF，且通過AU(T+D)等方式近似做到100%擬合Au9999的價格。長期投資可選A類份額，波段操作選C類份額，C類持有超過30天無贖回費。
不為浮沉遮望眼，黃金的投資價值，在一個極度寬鬆的貨幣環境下必將有所反應 。小安建議大家積極關注！
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