核心觀點
1、
生豬養殖板塊：9月能繁母豬存欄繼續下滑2.8%，生豬養殖產業景氣度有望持續抬升。1）9月能繁母豬環比降2.8%，生豬產業高景氣度有望持續2年。9月份，全國能繁母豬存欄環比降2.8%，同比降38.9%，生豬存欄環比降3%，同比降41.1%。且根據湧益諮詢數據，9月份，東北地區能繁母豬存欄環比增長1.26%，已經連續四個月環比正增長，華北地區能繁母豬存欄環比增長1.83%，連續三個月環比正增長。我們判斷，受疫情影響，預計全國能繁母豬存欄還將繼續下行，從而決定了本輪豬週期價格上漲週期有望超長，預計行業高盈利週期有望長達2年。
2）豬價繼續上漲，養殖頭均盈利預計高達1500-2000元。本週豬價繼續上漲，截止10月19日，全國生豬存欄均價36.5元/公斤，相較於10月12日的35.52元/公斤，漲0.98元/公斤，漲幅2.76%。按照當前價格，預計頭均肥豬盈利約1500-2000元左右，我們預計生豬價格仍將繼續上漲，生豬養殖產業迎來超高盈利階段。
3）上市公司能繁母豬快速逆勢擴張。三季度，上市公司能繁母豬開始重回快速擴張，根據已經公佈了三季報的規模企業來看，牧原股份在9月底的生產性生物資產達到28.37億，相較於半年報環比增長60%，天邦股份生產性生物資產達到6.19億元，相較於半年報環比增長64%。我們認為，隨著上市公司防疫能力的提升，其一方面具備較強的母豬繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母豬的留存比例，以用於未來能繁母豬的產能擴張；我們預計，各公司能繁母豬存欄有望持續走高，併為各家公司未來出欄高增長奠定基礎。
4）投資建議：我們認為，未來2-3年，將是養豬板塊的盈利景氣週期疊加頭部上市企業出欄的快速擴張期，是一波長期的量利齊升行情。目前生豬養殖板塊已經進入高盈利週期，上市公司已經進入利潤快速釋放階段。當前時點養豬板塊仍具備強配置價值，重點推薦高成長低估值標的正邦科技、天邦股份，養殖龍頭溫氏股份、牧原股份、新希望等 。
2、動物疫苗板塊：非瘟疫苗研發持續推進，疫苗板塊戰略佈局價值彰顯。
從行業趨勢來看，一方面隨著行業盈利的抬升，提前出欄減少以及非瘟疫情恐慌減弱，動物疫苗使用積極性有望大幅回升，另一方面養殖集團逆勢補欄也進一步提升疫苗需求，因此，我們認為，豬疫苗板塊業績有望迎來觸底回升。此外，本週步志高所長接受採訪時表示，非瘟疫苗研發的實驗室階段和中試階段已經基本完成，目前正在接受臨床試驗前的有效性和安全性評審，非瘟疫苗商業化進程在持續推進。根據我們測算，若後續非瘟疫苗明年推出應用，則有望使得生豬疫苗市場容量實現大幅擴容。標的上，首選生物股份、中牧股份、普萊柯，其次瀚葉股份、瑞普生物、金河生物等。
3、肉雞養殖板塊：豬肉缺口孰來補？
本週主產區毛雞均價11.56元/公斤，較上週漲5.86%；雞肉產品綜合售價13.68元/公斤，較上週漲5.23%；雞苗均價10.67元/羽，較上週上漲1.62%。我們認為豬價加速上漲有望對雞價上漲提供支撐，預計此輪肉禽景氣週期將超歷史週期！非瘟疫情帶來的豬肉供需缺口將逐漸顯現，作為豬肉消費的主要替代品，禽肉消費有望快速增長，助推禽鏈景氣持續。我們預計此輪禽鏈景氣向上時間和程度都將超歷史週期！預計上市公司盈利改善明顯！
1）白羽肉雞板塊，重點推薦聖農發展等；2）黃羽肉雞板塊，重點推薦溫氏股份、立華股份；3）肉鴨板塊，重點推薦華英農業。風險提示：政策風險；疫病風險；農產品價格波動；極端天氣；進口變動
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每週思考
1、生豬養殖板塊：9月能繁母豬存欄繼續下滑2.8%，生豬養殖產業景氣度有望持續抬升。
1）9月能繁母豬環比降2.8%，生豬產業高景氣度有望持續2年。9月份，全國能繁母豬存欄環比降2.8%，同比降38.9%，生豬存欄環比降3%，同比降41.1%。且根據湧益諮詢數據，9月份，東北地區能繁母豬存欄環比增長1.26%，已經連續四個月環比正增長，華北地區能繁母豬存欄環比增長1.83%，連續三個月環比正增長。我們判斷，受疫情影響，預計全國能繁母豬存欄還將繼續下行，從而決定了本輪豬週期價格上漲週期有望超長，預計行業高盈利週期有望長達2年。
2）豬價繼續上漲，養殖頭均盈利預計高達1500-2000元。本週豬價繼續上漲，截止10月19日，全國生豬存欄均價36.5元/公斤，相較於10月12日的35.52元/公斤，漲0.98元/公斤，漲幅2.76%。按照當前價格，預計頭均肥豬盈利約1500-2000元左右，我們預計生豬價格仍將繼續上漲，生豬養殖產業迎來超高盈利階段。
3）上市公司能繁母豬快速逆勢擴張。 三季度，上市公司能繁母豬開始重回快速擴張，根據已經公佈了三季報的規模企業來看，牧原股份在9月底的生產性生物資產達到28.37億，相較於半年報環比增長60%，天邦股份生產性生物資產達到6.19億元，相較於半年報環比增長64%。我們認為，隨著上市公司防疫能力的提升，其一方面具備較強的母豬繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母豬的留存比例，以用於未來能繁母豬的產能擴張；我們預計，各公司能繁母豬存欄有望持續走高，併為各家公司未來出欄高增長奠定基礎。
4）投資建議：我們認為，未來2-3年，將是養豬板塊的盈利景氣週期疊加頭部上市企業出欄的快速擴張期，是一波長期的量利齊升行情。目前生豬養殖板塊已經進入高盈利週期，上市公司已經進入利潤快速釋放階段。當前時點養豬板塊仍具備強配置價值，重點推薦高成長低估值標的正邦科技、天邦股份，養殖龍頭溫氏股份、牧原股份、新希望等。
2、動物疫苗板塊：非瘟疫苗研發持續推進，疫苗板塊戰略佈局價值彰顯。
從行業趨勢來看，一方面隨著行業盈利的抬升，提前出欄減少以及非瘟疫情恐慌減弱，動物疫苗使用積極性有望大幅回升，另一方面養殖集團逆勢補欄也進一步提升疫苗需求，因此，我們認為，豬疫苗板塊業績有望迎來觸底回升。此外，本週步志高所長接受採訪時表示，非瘟疫苗研發的實驗室階段和中試階段已經基本完成，目前正在接受臨床試驗前的有效性和安全性評審，非瘟疫苗商業化進程在持續推進。根據我們測算，若後續非瘟疫苗明年推出應用，則有望使得生豬疫苗市場容量實現大幅擴容。標的上，首選生物股份、中牧股份、普萊柯，其次瀚葉股份、瑞普生物、金河生物等。
3、肉雞養殖板塊：豬肉缺口孰來補？
本週主產區毛雞均價11.56元/公斤，較上週漲5.86%；雞肉產品綜合售價13.68元/公斤，較上週漲5.23%；雞苗均價10.67元/羽，較上週上漲1.62%。我們認為豬價加速上漲有望對雞價上漲提供支撐，預計此輪肉禽景氣週期將超歷史週期！非瘟疫情帶來的豬肉供需缺口將逐漸顯現，作為豬肉消費的主要替代品，禽肉消費有望快速增長，助推禽鏈景氣持續。我們預計此輪禽鏈景氣向上時間和程度都將超歷史週期！預計上市公司盈利改善明顯！
1）白羽肉雞板塊，重點推薦聖農發展等；2）黃羽肉雞板塊，重點推薦溫氏股份、立華股份；3）肉鴨板塊，重點推薦華英農業。<table><tbody>02
本週農業板塊
本週（2019年10月11日-2019年10月18日），農林牧漁行業-2.19%，同期滬深300、上證綜指、深證成指變動分別為-0.14%、-0.32%、-1.09%。農林牧漁行業中，漲幅相對較大的一個行業為：動物疫苗板塊；跌幅相對較小的兩個行業為：農產品加工及流通、畜牧養殖板塊；跌幅相對較大的三個行業為：海洋捕撈、飼料、種子板塊。個股中，漲幅靠前的為綠康生化+14.88%、瑞普生物+14.36%、中牧股份+9.43%、天邦股份+8.21%、雛鷹農牧+6.25%、牧原股份+6.08%、佳沃股份+5.10%、東方海洋+3.74%、溢多利+3.07%、*ST中基+3.07%。
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農業產業鏈動態
注：文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告
《2019年第42週週報：9月能繁母豬存欄繼續下滑2.8%，養殖鏈景氣度有望持續抬升！》
對外發布時間
2019年10月20日
報告發布機構
天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資諮詢業務資格）
本報告分析師
吳立 SAC 執業證書編號：S1110517010002
魏振亞 SAC執業證書編號：S1110517080004
陳瀟 SAC執業證書編號：S1110519070002
王聰 SAC執業證書編號：S1110519080001
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