時代商學院研究員 黃祐芊
截至招股書籤署時，新天綠能擁有92家全資及控股子公司，大部分子公司的業務與新天綠能主營業務有關，主要從事風力、太陽能發電及銷售運營業務，以及天然氣等能源的生產、銷售、運輸等業務。另外，有3家子公司的主營業務為投資管理，分別為新天綠能（香港）、新天綠能投資（北京）、深圳新天綠能投資。
一、內部管控質量欠佳
值得注意的是，部分新天綠能尚未取得土地使用證的公司名稱與該公司因非法佔地、擅自建設遭到行政處罰的主體公司名稱一致，如河北省天然氣有限責任公司、淶源新天風能有限公司、建投燕山（沽源）風能有限公司、衛輝新天綠色能源有限公司、保定建投天然氣有限公司等。未來若上述土地被收回，或將影響該公司生產經營。
時代商學院認為，風力發電業務雖毛利率較高，但未來發展趨勢並不明朗。首先，風資源具有隨機性及不可控性，風速波動將直接影響發電量，導致企業業績不穩定；其次，《可再生能源發展“十三五”規劃》及《能源發展“十三五”規劃》提出，將實現風電項目電價與當地燃煤發電同平臺競爭的目標。這意味著，風電補貼將進入退坡，且業務毛利或將急劇下滑，該行業企業的淨利潤或將受到影響。
3月20日，新天綠能在H股公佈的2019年年報數據顯示，公司長期及短期借款總額高達244.1億元，同比增長14.46%。其中，短期借款為53.17億元，長期借款為190.93億元。
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