聰投TOP30基金經理
聰明投資者歷經多年構造出了一套基金的多維分析和評價體系，把著眼點放在基金經理身上，根據長期業績、Sharpe/Sortino/Calmar Ratio、任職年限、換手波動、基金規模等指標，並對1年、3年、5年、10年段業績賦予不同權重後進行年化收益排序。
在此基礎上，再結合面對面訪談調研，考察基金經理獲取超額收益的來源和能力圈所在，特別是剔除了有違規或隱患的基金，定量+定性，最終形成了聰投TOP30基金經理榜單。（點此查看 ）
這是一份囊括了A股目前在管理公募的最頂級基金經理的榜單，包括了一批成名已久的老將和這些年逐步冒頭的中生代、新生代投資高手，簡單說，一榜在手，賺錢不愁，從這30名入選的基金經理業績水平來看，5年一倍以上是基本門檻。
我們從中挑選一部分有代表性的基金經理，逐一深入採訪，力求給大家在2020年乃至於今後的投資選基時有一份清晰的路線圖。（點擊這裡查看基金組合 ）
“其實權益產品最怕的一個心態就是想賺又怕虧，這樣會導致你真的賺不了錢。好消息來的時候想衝進去，負面消息來的時候很緊張，又想殺出來，這樣子做99%的概率是賺不了錢。”
“我長期看並不悲觀，一個信念就是我們A股3000點不高，我們總有一天會過3000點的，但我也不知道哪天過3000點，所以如果離3000點越遠我就越樂觀。”
“我自己的風險偏好比較低，我不怕跌，不怕市場不好。”
“我是逆向型的選手，天生的，我比較喜歡從跌停板上看股票。我第一次接觸股票的時候，把它從跌的地方排序，這麼多年這個習慣改變不了。”
“投資最重要的就是要有決斷力。我覺得任何一個優秀的投資人，在某種程度上來講應該是相對比較固執的人。
當然這種固執不代表說把自己的耳朵堵起來、眼睛捂起來，我自己非常樂意聽研究員對我的持倉有一些負面的看法，我會把這些看法集中起來後，再去認真思考。“
“我的觀點就兩點，兩個交織在一起，就是非常寬裕的流動性，非常糟糕的基本面，非牛非熊。”
“在這種高波動的市場裡面，多看少動可能是次優的選擇，但也是唯一可行的選擇。”
“如果真的是看全面來講，港股的性價比還是比A股要好。價格便宜不便宜，在一年顯現不出它的威力，但是如果看五年，便宜和不便宜，對投資收益率的影響非常劇烈，所以港股後面可能會表現得比較好。”
以上，是興證全球基金副總經理、興全趨勢和新視野基金經理董承非今天在天天基金的線上路演中，給出的最新精彩觀點。
董承非回顧了自己管理的興全新視野過去5年的情況，毫無保留地分享了他作為基金管理人在2015年市場大漲到熔斷期間的心路歷程。
在他看來，自己是一個風險偏好低，逆向投資、配置均衡的人。同時他也坦言，自己現在投資已經不像年輕時那樣、非常擔心淘汰，追求排名，現在更希望能把自己逆向投資的風格發揮得更加淋漓盡致，按照自己的節奏，投資人也可以來去自由。
所以他也坦誠勸告投資人，如果買了產品後狀態很焦慮、一跌就緊張，可以考慮減持，適當降低權益資產的配置比例。
對於未來的市場，董承非並不悲觀，一個信念就是A股3000點不高，總有一天會過3000點的，所以如果離3000點越遠就越樂觀。此外，他還特別看好港股市場的性價比，並且認為站在長遠來看，港股的便宜一定會對投資收益率帶來有利的影響。
聰明投資者整理了他的演講和問答全文，分享給大家。
今天主要給大家分享的一箇中心思想，就是“如何面對不確定性”。
這段時間因為疫情的原因，出現了很多“第1次”，比如第1次經歷了城市被關掉，我把這段時間自己的所思所想給大家做一個交流。
興全新視野的過去5年
首先回顧一下興全新視野成立以來的情況，我記得當時管的是全球視野，也有媒體說是創造了從一塊錢到兩塊錢的最快紀錄，當時自己還蠻洋洋得意的，回過頭來看，主要還是時勢的作用。
2015年，我當時管著全球視野，又發了新視野，這個產品到今年的7月1號是滿5年了，這個產品的管理時間段和2007年管全球視野的時候，絕對是兩重天，因為不同的客戶在不同的階段，大家可能對這個產品的歷史上運作情況也不太瞭解，這個產品成立的時候，就一直在面臨不確定性。
2015年7月1號正式成立，對資本市場熟悉的人也知道，基本上在最高點發的，當時我們賣這個產品的時候，我在深圳招行也路演過，當時我也是明確表示對市場不看好，但是此後的A股市場演繹也是嚴重出乎我的意料。
2015年，當時市場還比較火，在這種情況下，說句老實話，這個產品開始的兩年做得非常累，因為當時這個產品發的時候是立足於絕對收益，絕對收益很重要的一點就是要有安全墊，然後才能上倉位。
但2015-2016連續兩年，2016年年初有幾次熔斷，前兩次基本上都還能扛的住，
第3次熔斷的時候，淨值終於跌破了1塊錢。反而有時候事情就是這樣子的，當時跌破1塊錢的時候，我心一下子就放下來了，反而感覺是輕鬆上陣了。所以基本上前面的一年半時間，如果從相對收益角度來講是表現得很好的，但從絕對收益的角度來講，是一直在苦苦的積累，想畫一條比較完美的淨值曲線。
2018年又遇到了貿易戰，2018年基金的回撤也比較大，也差點跌破1塊錢面值；2019年表現還好，這一路走來，剛剛舒口氣的時候，結果2020年又來了這麼一場疫情，這也是頭一遭。
回過頭來看興全新視野的過去5年，真的是酸甜苦辣都有，這個產品真的是從一開始就一直在面對不確定性，因為我現在管兩個產品，一個興全趨勢，一個新視野，要是隻是管一個興全趨勢，這是一個相對收益的產品，我會很輕鬆。
特別是2017年，你別看2017年市場漲的好，但2017年年初的時候，大家回憶一下，當時是緊縮，整個的去槓桿，產品沒有安全邊際，所以內心也是很糾結。
給大家回顧了新視野的運作情況，基本上就是面對不確定性一路走來。
一切回到本源
想一想自己為什麼進入資本市場
今年2月3號開盤的時候，整個A股市場基本上以跌停開板，後面沒想到走勢那麼強，但是後來國外疫情又爆發了。
這種黑天鵝發生的時候，我們置身其中的時候，很難很明確的說，對股票市場未來怎麼走有個很明晰的一個看法，真的是隻有走出來以後，才知道股票市場是這樣走的。
但即使是不幸的事情發生以後，股票市場未必也會發生一種很糟糕的狀況。
我只能這麼說，所以我更加堅定對市場的敬畏之情。
至於如何面對不確定性？每天各種信息在傳來，我下午猜想這段時間大家每天都在看中國的數據、國外的數據，後面還有很多的事情，第一波，還有沒有第二波？
基本上經濟形勢是這樣子，下半年真的會好嗎？大家都要打個問號，怎麼讓自己面對這麼大的一個不確定性。
這地方也提一下我自己的想法，一切回到本源。我們再反思一下，特別如果是新視野的持有者，大家想一想，我為什麼要買這麼一個產品？我抱著什麼樣想法來進入這個市場？
把這個問題先想清楚，如果是覺得是因為看到整個市場當時很好，因為1月底的時候整個市場非常好，基金都是日光，因為受外部的原因買了基金。如果這樣，我覺得你可以為你們自己考慮，選擇更好的一個操作。
如果你們買了產品狀態很焦慮
可以減持一下
第2個如何對待這種波動？
我剛才也說了，過去這麼多年，公募基金優秀的基金經理基本上年複合回報在15%以上。這麼多年，基本上10年、15年，15%~20%基本上是比較優秀的基金經理能達到的水平。
但是，權益產品和別的產品不一樣的地方就是在於，如果是每年15%，我想我們的整個的公募基金可能現在是幾十萬億，而不是說現在只有兩三萬億的規模，產品的波動是沒法避免的。
所以在這段時間這麼不確定的情況下，我覺得新視野持有者，你們可以看想一想自己的狀態，如果你的狀態是很焦慮，我買了這麼一個產品很焦慮，晚上睡覺也睡得不好，一跌我就緊張，你們可以減持一下。
第一，是不是權益產品在你的資產配置比重裡面過高，可能每個人是不一樣的，有些可能低風險的資投資者，承受不了這麼大的波動，或者壓得太重了，我也建議你可以降低自己的倉位。
以我的經驗，其實權益產品最怕的一個心態就是想賺又怕虧，這樣會導致你真的賺不了錢。
為什麼？好消息來的時候又想衝進去，負面消息來的時候又很緊張，又想殺出來，這樣子做99%的概率是賺不了錢。
所以需要一個更好的心態，我把這個產品配置到一個合適的比重以後，在我的家庭、我個人的資產配置一個合適的比重，少關注會更好，生活質量會更高。
這是我的第2點，如何正確的面對波動。
A股總有一天會過3000點
離3000點越遠我就越樂觀
第3點，這也是我這幾年的一個感悟。資本市場每天在波動，股票永遠不變的就是它的波動，特別是A股。
資本市場看的時間越短，越沒有確定性，看得越遠，有時候有些問題會看得更加清晰。
有一個數據，大家可能也都知道，從1900年到2000年這100年的時間世界發生了太多的事情。兩次世界大戰，1918年西班牙流感，瘟疫，全球死了5000多萬人。但現在回過頭來看，數據表明主要國家的股票市場100年的股票收益率，美國是百分之七點幾，其實英國也有百分之六點幾，遠遠跑贏別的品類。
比如看A股的公募基金。新視野基金快5年了，這5年來一會兒股災，一會兒去槓桿，一會貿易戰，現在是疫情，但是現在複合年化回報還是在10%以上。
有人說，經濟後面會不會大蕭條，我也不知道。說句老實話，我2007年就見過3000點了，我們當時第1次過3000點的時候，資本市場在討論有沒有泡沫。說句老實話，2007年過3000點的時候，整個A股其實有點泡沫的，但到現在為止已經13年過去了，我們還沒過3000點。
我長期看並不悲觀，一個信念就是我們A股3000點不高，我們總有一天會過3000點的，但我也不知道哪天過3000點，所以如果離3000點越遠我就越樂觀。
我也在想，一方面主要原因是我們的社會在進步，大家的生活過得越來越美好。
但是另外一方面，這個紙幣真的是可以印出來。大家通過這次疫情也看到，美國這個樣子，有時候會改變你對這個東西的信仰，如果大家追求的東西就是這麼一個隨便“印”的……
我不知道大家看過一個視頻沒有？有個視頻就是美國印鈔廠印紙幣，就跟印報紙一樣的感覺，那印的是100元的美鈔啊。
所以這個因素也很重要，如果你把這個問題看清楚以後，可能也會這樣讓自己安慰一下。
最後一點，還是專業人做專業事情，大家在某些方面肯定是更好的，但是在某些方面可能還是有更多要操心的事情，這些操心的事情都讓基金經理去做，這是分工不一樣。
如果你選擇了或者是其他的，就以適當的倉位，合適的比重去讓基金經理替你操這個心替你去操作這些。
我的配置比較均衡
也有必要給大家講一下邏輯和風格，我簡單的講一下。
我自己的風險偏好比較低，我不怕跌，不怕市場不好，如果我管相對收益產品的話。所以你看到我拿兩次晨星獎都是在2011年和2018年。
大家知道2011年很差，2018年也很差，所以我在2018年獲晨星獎的時候，我說我試圖想改變一下，我想在大牛市的時候拿晨星獎，那說明我能突破自己了。
我是屬於風險偏好比較低的一個人。
第2個，我是逆向型的選手，天生的，我比較喜歡從跌停板上看股票。我第一次接觸股票的時候，把它從跌的地方排序，這麼多年這個習慣改變不了。
第3點，目前我管理的兩個產品規模都比較大，靈活性比較差，這麼大的產品，我的配置上是比較均衡的。
如果是一兩個行業表現非常突出的時候，我的產品也不會特別明顯。
我這個人也比較“固執”，如果我看好的話我比較能扛。而且，現在我希望自己買股票做到如果是自下而上的股票，至少看三年。
大家看到我看好的股票持倉週期都比較長，所以某個階段收益不好也正常。
我也給大家講一下對產品管理的想法。在基金投資管理上會按照自己的節奏走，會把我的逆向發揮得更淋漓盡致一點。
過去年輕的時候，因為我還擔心淘汰，要追求排名，所以有時候不能把自己特點發揮得那麼淋漓盡致，現在這兩年我想做的一件事情，就是能夠完全按照自己的想法。
當然，投資者也完全可以來去自由。
前面給大家介紹瞭如何應對，這裡給大家講了我的風格，這是一個風險提示，大家可以再想想，自己選擇的基金對不對。
相對寬裕的流動性+糟糕的基本面
非牛非熊
基本上我的觀點就兩點，兩個交織在一起，就是相對寬裕的流動性，糟糕的基本面，非牛非熊。
如果這裡面兩個因素，有一個因素沒有均衡，這市場絕對不是這樣子。
年初你看到那麼明顯資金往市場裡衝的時候，大家也看到，我在我的年報裡面蠻擔心2015年再現的，因為如果真的是基本面情況稍微強一點，流動性會源源不斷往市場裡面來的，我們也見過純流動性推動的市場，它會暴漲暴跌，結果出來疫情，變成基本面很糟糕了。
這樣的基本面，如果沒有這麼寬裕的流動性，市場在這個位置穩不住，所以這兩個因素是一個平衡的狀況。
今年肯定是個高波動的市場
看五年港股市場會表現非常好
今年有一點是確定的，今年肯定是高波動。大家已經看到了，不說我們，你看美國成熟市場那個波動率。
另外一點，如果真的是看遠一點，今年的低收益率不是一件壞事情，我年初的時候蠻擔心今年是那種go go up，被流動性不停地一路推動向上，因為從客戶角度看，應該不喜歡這種行情，如果那種行情，你2015年真的是很焦慮。
我們的整個國家的定位，包括大的方向是比較明確的，我們資本市場代表市場化的一部分，方向肯定是正確的，但我擔心的就是別走那麼快，慢慢來。
有的小基金過去幾年的收益率不錯的，你看2019年我做得差一點四十幾，做的好的一百多，今年稍微低一點，如果拉長看也行啊。
如果流動性上面不要出現太大的問題，基本面就肯定往上走的，只要大家心態放平了，所以今年的收益越低不是一件壞事。
我前面說了，唯一確定的就是今年高波動，有一個朋友說過一句話，“在這種高波動的市場裡面，多看少動可能是次優的選擇，但也是唯一可行的選擇。”
當然，如果這麼高度波動的市場，最好的是1月份的時候把倉位剁一下，2月3號把它抄回來，3月份之後再把它剁一下，在某個時候再抄回來，那是最優選擇，但是能做這麼精確的人是神，大部分人可能是做反的。
這麼大的一個波動，能夠把它抓住的可能性絕對是小概率事件，所以多看少動可能是次優的選擇，也可能是唯一可行的選擇。
這也是這段時間我整個的基金操作思路，多看少動。
最後一點，我去年年底交流的時候說港股會比A股好，結果今年被打臉了，但我還是要咬著牙說，如果真的是看全面來講，港股的性價比還是比A股要好。
因為香港它是個離岸市場，離岸市場面臨著這種事件性衝擊的時候，它可能會比A股韌性（差一點）。因為它是高波動，它一撤，可能波動回調大一點。
但是從長遠來看，它的水位比A股要低很多。同樣的標的，比A股要便宜二三十、三四十、五六十。
價格便宜不便宜，在一年顯現不出它的威力，但是如果看五年，便宜和不便宜，對投資收益率的影響非常大，所以港股後面表現可能會比A股好。
問答部分：
今年低收益率不是一件壞事
1、最近美股A股均大起大落，您如何看待後市行情?
董承非：這個問題相信大家都很關注。我前面也提到，今年我的基本觀點是2點，相對寬裕的流動性和較差的基本面，非牛非熊，純流動性的市場會暴漲暴跌，這兩個因素是平衡的狀態，今年有點確定的是高波動。
另外一點，看遠一點，我的想法，今年低收益率不是一件壞事情。所以我覺得其實國家的大的方向是明確的，我覺得是慢慢來，基金過去幾年的收益率不差的，心態放平和一點。
我朋友和我說了一句話，很有意思，“多看少動是次優選擇，但是也是唯一可行的選擇。”人人都想把波動抓住，但是那麼大的波動，很難精準把握。
2、震盪行情持續多久，在這種市場中要注意什麼？
董承非：我前面談到對疫情得看法。回到疫情，2月3日開盤的時候，基本上跌停，但是沒想到後面走的很強，所以當我們置身其中的時候，很難明確地說，對這個股票市場怎麼走有一個很明確地看法，所以我對市場一直有一種敬畏之心。
波動是沒法避免的，持有人要想一想，持有這個產品是不是很焦慮，一跌就感到就焦躁，可以檢視一下，是不是權益配置過高？因為每個人地習慣權益產品的波動是沒法避免地。持有人要想一想，持有這個產品是不是很焦慮，一跌就感到就焦慮，可以檢視一下，是不是權益配置過高，因為每個人的習慣不一樣，有些低風險投資者，可以降低自己的倉位。
權益產品最怕的心態就是，想賺又怕虧，這樣地想法可能會導致你真的賺不到錢，好消息來的時候就衝進去，壞消息來的時候就殺出來，這樣是不容易賺到錢的。少關注，可能生活質量會更高。
比較重視評估風險與收益的匹配度，不會採取極致的操作
3、麻煩介紹一下貴司的優勢與特色。目前是適合定投入場的點位嗎？
董承非：我們是在熊市中成立的家基金公司，2003年成立，2004年發第一隻產品。初創期的很長一段時間內壓力重重，而當時的老十家基金公司已經成立好幾年並且發展迅速。
回顧過去，我覺得有一點在公司發展歷程中很重要。公司在創立之初就明確表示，往外看，我們各方面的背景資源並不雄厚，只有往內求，專心為投資者掙更多錢才能得以立身。這麼多年來，這一點公司執行得非常堅決，資源一直向投研傾斜。
另一方面，我們堅持有所為有所不為的原則，合適的人能夠勝任並管理，產品自身又有極強生命力。
守住能力圈，探尋和完善勝率
以均衡穩健的風格，在投資的路上走得更遠
4、董總，您取得14年17倍成績，遠遠戰勝市場，請問你的投資理念是怎麼樣的？
董承非：興全趨勢成立以來14年取得17倍回報，我是2013年開始管理的。
簡單說一下投資理念，無意於創造極致的傳奇或追求至高的投資境界，而是希望守住能力圈，探尋和完善勝率、以均衡穩健的風格，在投資的路上走得更遠。
5、你好,請問目前A股市場個股眾多、板塊分化顯著，其實選股的難度很大。請問您在挑選個股時是從行業出發在精選個股的“自上而下”方式，還是從公司基本面出發“自下而上”而上”的選股方式？
董承非：自己絕大多數的倉位會自下而上根據基本面挖掘性價比高的股票。不過，過去多年也曾經採取一些相對靈活的投資方法作為補充性進攻手段。
但總體而言，自己比較重視評估風險與收益的匹配度，在風險可控的前提下選擇勝率較大的投資路徑，不會採取極致的操作。
不斷挑選出風險收益比最佳的資產
6、請問董先生選股策略和持倉策略是怎樣的？
董承非：不斷在市場上挑選出風險收益比最佳的大類資產。此外，無論是投資價值型公司還是投資成長型股票，最終都落實到風險與收益的取捨。不要為博取高收益去冒不可知、不可測的風險，平時我也一直在向基金經理反覆強調這一點。
7、我是興全趨勢的持有者。一直都是我的重倉。我想問問您，您如何看待調倉的頻率？對於當下的市場行相關產品您會不會去追？您怎麼理解價值投資和成長投資？
未來，你還會擔任興全趨勢的基金經理嗎？
董承非：對於自己認為缺乏安全邊際的品種，即便市場熱烈追逐，自己仍然會謹守自己的原則。
我的配置是比較均衡的。如果是一兩個行業比較突出的時候，在我這裡也不會很明顯。對於我來說，價值投資和成長投資都是看基本面的。
不過，從社會意義上講，成長投資更有利於科技的進步和社會的發展。價值投資者希望投資於更確定的標的，而成長投資者在投資未來的產業和技術趨勢，從難度、成功概率來講，比價值投資要難。
價值投資更看重當下，成長投資更看重未來。從投資方法.上來講，兩者並無優劣高下之分；從投資結果上來講，如果從長時間的維度看，兩者應該沒有顯著差異，價值投資和成長投資領域都誕生了不少知名的投資經理。
一個優秀的投資人員，某種程度來講應該是相對“固執”的人。
投資最重要的就是要有決斷力
8、您認為投資中最困難的事情是什麼？您怎麼應對的？
董承非：投資最重要的就是要有決斷力。同時，我覺得任何一個優秀的投資人員，在某種程度上來講應該是相對比較固執的人。
當然這種固執不代表說把自己的耳朵堵起來、眼睛捂起來，我自己非常樂意聽研究員或別的同事，對我的持倉有一些負面的看法，我會把這些看法集中起來後，再去認真思考。
9、能和我們這些投資小白說說那些投資誤區需要注意的嗎？
董承非：根據自己的風險偏好定位，保持良好的心態，把專業的事情交給專業的人去做，少關注可能比頻繁關注，生活質量會更好。
10、請問興全趨勢今年的投資策略是什麼？更看重哪些行業？
董承非： 2020 年我們將注意力聚焦一些風險收益比比較好的板塊。將堅持穩健價值的投資風格，為持有人爭取更高的回報。
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