來源 / 重讀
作者 / 和陽H
產品上線三年內，老虎證券的累計交易額便突破了1萬億人民幣。這是同樣提供美港股交易服務的傳統券商不敢想象的數字。
但對老虎證券而言，其中的難度不算太高。
老虎證券創始人巫天華覺得自己發動的是一場用戶體驗上的“降維攻擊”。這是一個到位的、冷靜的判斷。
經歷了騰訊系產品方法論的感召、10年以上的用戶體驗集體討論和殘酷的市場競爭後，互聯網企業該如何做出一款基本滿足用戶體驗的產品可能已經從一門顯學成為了“常識”。
從這個背景來審視老虎證券的產品，結論是它算優秀，但沒有達到多麼稀罕的水準。用過其他互聯網券商的人應有同感。
老虎證券的產品算優秀是針對傳統券商而言。包括嘉程資本創始合夥人李黎、真成投資管理合夥人李劍威、智明星通CEO唐彬森在內的多位投資人告訴重讀，傳統券商的產品體驗是令人震撼的差。
試用了多款APP後，重讀也同意這個描述。作為新用戶我們甚至不太能在部分中資券商、美資券商APP上找到“註冊”的入口。
“今天很多互聯網公司做APP，其實體驗都還可以。也只有傳統金融行業的這些APP才這麼挫。”巫天華也對重讀坦言道。
也沒有很多人湧入美港股券商這個“小”賽道。一位資深業內人士對重讀預計的2023年中國大陸的美港股股民規模僅為一千多萬，這行業的用戶規模在可見的未來斷無上億的可能。
也就是說，這是個“小賽道”。賽道小，進入者就少。
巫天華相信現在隨便找一個在互聯網公司工作過3年的人都不一定知道超過5家美港股券商，“所以你要炒美股又不來老虎證券的話，你的選擇餘地其實也很小。”
但把老虎證券的階段性成果只看做是運氣好、對手少、競爭壓力小所造就的話，那也失之偏頗。
一個行業的認知門檻越複雜、進入壁壘越高，也會導致從業者稀少。
如果你融個幾百萬，甚至不需要融資就能進入P2P、現金貸等行業掙錢，又何必進入行情、牌照等就耗資不菲的證券行業呢？
以歷史視角看創業者群像可知，大家創業選方向從來都是先易後難。
就現在的互聯網券商同行而言，美團點評、拼多多、小米、同程藝龍等科技公司紛紛在2018年IPO所激起的炒美港股的小熱情，幾乎只被老虎證券把握住了。
該公司推出的美港股打新業務給自己增加了數量可觀的入金用戶——即股民。
老虎證券還構建起了繁複的中後臺系統。那些代碼所映射的行業理解讓老虎證券的系統進入了良性循壞，也被巫天華認為是公司最強的競爭壁壘。巫相信在這個賽道里自家的技術能力算得上最出色。
所以說，創業公司要蛻變成一隻有穩定的、規模級收入的獨角獸（公開資料顯示老虎證券的C輪融資估值為10.6億美元）沒那麼容易。
能讓自己的階段性成果看上去是場不過如此的降維攻擊所致，已然是種能力的證明。只有高手才能碾壓對手。
降維攻擊這個詞雖然有點老，但成功案例卻不多。那麼老虎證券實行降維攻擊的路徑是什麼？下面來看看創始人巫天華對此的自述。
三代選手的維度
我把這個賽道分成三代。第一代是1975年之前的傳統銀行和投行。它們就是我們在電影《華爾街之狼》裡看到的那個華爾街，大家都是通過電話/現場舉手來做交易。
為什麼1975年是一個非常重要的分水嶺？因為這一年美國放開了佣金的管制。今天最大、最主流的券商，市場份額的擁有者就是1975年之後的第二代券商。
它們是盈透證券（Interactive Brokers Group, Inc.以下簡稱為IB），是E*Trade（億創理財），是Charles Schwab（嘉信理財）……
第二代跟第一代相比在功能上並沒有什麼本質變化，還是做經紀業務、做資產管理。變化在於第二代是當時先進生產力的代表。它們在美國把這個賽道電子化了。
而且第二代券商相對來說更專注，比如IB。40多年來，IB沒做銀行、沒做嚴格意義上的資管、沒做投行承銷，就紮紮實實的做一件事情——經紀業務。第一代的重要成員則是什麼業務都有的商業銀行。
時間過去了40多年，計算機、互聯網改變了非常多的行業，但金融行業沒有被滲透得那麼厲害。
2014年我離開網易開始老虎證券的技術研發。我們把自己稱之為第三代券商。這個行業的終局非常明確，我們將取代第二代券商。
我知道《三體》裡的“降維攻擊”這個詞火了有一段時間了，但在券商這個賽道里我真的感受到了“降維攻擊”這個詞的魅力。
我能感受到我們與現今的市場份額擁有者之間的維度不同——維度差距不是一點點，可能是天翻地覆的距離。
所以第三代券商替代第二代券商與第二代券商取代第一代券商的邏輯是一樣的。我們也是先進生產力的代表。
這個必將發生的、有意思的歷史輪迴的背後，是這三四十年間計算機世界發生的巨大變化。
20多年前更新軟件版本是一年發一張光盤，今天老虎證券是每兩週迭代一個版本。
當年大家都把精力放在了提高單機性能上，今天的世界全都是分佈式架構。更別說AI的算法、研發的組織架構、敏捷開發等等其他新生事物了。
這些七八十年代的公司在過去寫了上千萬行代碼來支撐今天這麼龐大的業務量，如今那也是它們繼續前行的路上最大的包袱。
因為沒有人有魄力跟老闆講，我們把這1000萬行代碼扔掉，用全新的架構重新寫一遍。這是一件非常困難的事情。
第二代券商就好像70年代建的老房子，它是可以不停的裝修（來提升居住體驗），但不如住2014年的全新戶型。
新房子有更好的結構、水電、太陽能設施等。你看很多老小區搞來搞去最後還是不行。
在我看來，他們並不算是互聯網公司。看一家公司是否算互聯網公司，不是以它有沒有APP、官網、程序員而是以它自身的迭代速度來判斷。
互聯網公司擁有最強的進化能力。這是互聯網公司跟傳統公司的本質區別。
當然了，大公司衰落、小公司崛起的原因也包括每代人的需求不一樣。我創業的時候以為中國炒美股的人會比我當時年長。
2014年我正好30歲，但是到今天我發現老虎證券的大多數用戶是比我年輕的。
我創業的時候以為炒美股的人可能非常集中在一線城市，並且可能就是互聯網的人和金融的人。後來發現我們的業務還是下沉了很多。
這是一個很重要的代際紅利。你很難習慣上一代人或下一代人的產品。
美國在20世紀7、80年代炒股的人覺得IB、Charles Schwab挺好用的。我相信我的小孩長大後看到老虎證券的界面也會很沒有耐心。
另外一個有利於老虎證券的小趨勢是，過去20年間中國的大學培養出了非常多的程序員，而且他們很有競爭力。
大家可以看各個國家APP store的榜單，要麼是美國公司的產品，要麼就是中國公司的產品。
這是我們得以跟第二代券商一較高下的人力基礎。美國的程序員就太貴了。
如今IB的市值是200多億美元，嘉信理財的市值接近700億美元，E*Trade的市值也有100多億美元，老虎證券的估值與它們確實尚有差距。
但擁有最先進生產力的互聯網公司會取代它們，我們做時間的朋友就可以。
生產力與生產關係
先進生產力所表現出來的結果是，老虎證券的APP比第二代券商的要好用很多倍。
注：巫天華給和陽展示APP。
和陽（編者注：重讀創始人）你看這是第二代券商的佼佼者的APP。假設你現在想註冊成它的用戶，你可以看看它的流程。
這是登錄頁面。首先，這類APP的“註冊”藏得太深了。其次，它不支持用手機號或者Google賬號、Facebook賬號來登錄。
我再舉個例子。美國證券交易委員會規定，如果賬戶淨資產不足25,000美元時，若賬戶在連續5個交易日內達到4次T+0 交易，該賬戶將被禁止開倉交易達90天。
為了避免觸發交易限制規則，保護客戶交易權限，老虎的賬戶在3次T+0 交易後就會限制新開倉。
那麼有的傳統券商的問題在於，它不會告訴用戶還剩下幾次T+0。而用戶經常忘記自己已經使用了幾次。
這會讓他煩的要死。因為他已經用了3次時再進行一次T+0,他的賬戶就會被禁止開倉交易。老虎證券裡有一個關於T+0的剩餘次數的提醒，這就很方便了。
類似這種有問題的細節，我可以在第二代券商的整個APP的場景和使用過程中舉出成百上千個。
我知道和陽你不是做互聯網產品和技術的人，但你單純從一個用戶的角度也能看到這種APP犯了太多哪怕是一箇中國的一年級互聯網產品經理可能都不會犯的錯。
用戶會發現老虎證券做的很多事情，私人銀行、海外券商都有提供。我們只是儘量站在用戶的角度來設計產品，用戶覺得怎麼方便怎麼來。
互聯網公司好的地方是把用戶的時間看的很寶貴，會盡量給用戶節省時間。
而傳統金融機構的態度是能讓用戶把這個事情幹成就可以，至於是要花用戶5分鐘還是半小時還是一個小時，還是要跑三個不同的地點，它不管。
這就是生產力的區別。中國的互聯網公司在過去20多年裡積攢了很多做產品的方法論和技術研發的經驗，這些都是更先進的生產力。
所以我們絕對不會拿出這麼一個APP來給人用，但別忘了這是上一代最厲害的券商做出來的東西。
第三代券商和第二代券商相比還有更加厲害的武器。互聯網公司或者硅谷模式的公司更牛的點還在於生產關係。
我一直相信生產關係比生產力更重要。怎麼來解讀這個意思？
硅谷過去幾十年的實踐經驗，以及阿里巴巴、小米這樣的公司上市時造就了非常多的千萬億萬富翁這樣的情況，讓有創業精神的人開始相信創業、相信期權、相信股票。
大家有信念之後，他們就會跟創始團隊和CEO想一樣的事情。我們都會更在乎長期利益而非短期利益，我們都在想如何做好公司的基本面。
因為公司市值的上升一定是公司的基本面在變得更好。這樣所有人有了共同的目標和願景。
老虎證券就是這樣。我們能在4年裡發展的這麼快，不是說我的認知有多好，或者說我一個人加班加點幹，不是這個情況。
我們有很多在BAT、網易、小米工作了10年左右的同事，也有很多在金融圈工作了十幾二十年的人，他們都降薪加入了老虎證券。
他們為什麼願意降薪？怎麼來激勵大家？option/股權。所以他們最在乎的不是工資和年終獎，而是在乎老虎證券能否變成一個偉大的公司，變成一個市值越來越高的公司。
我們不能說硅谷模式的公司能把每個人積極性調動到完美的程度，但比上一代的公司的確要好很多。這樣的生產關係是是第二代券商沒有的武器。
第二代券商走的不是硅谷模式而是美國東部的模式。它們從來不拿VC的錢，也不太藉助資本市場的力量，就是自己掏錢僱人然後開始幹，到了一定體量就上市了。所以它們是很家族式的公司。
溫和競爭
像小米、拼多多、美團點評這種家喻戶曉的公司的上市，使得老虎證券受到了更多人的關注。
注：截止2018.11.25，老虎證券美港股打新一覽表。來源：老虎證券
美股券商不止我們一家，我相信每個人都想做拼多多這樣的公司的打新，為什麼老虎證券做了這麼多獨家打新？
老虎證券在2017年底開始做打新，宣傳到現在都快一年了依然領先於行業，說明這個事情還是有壁壘的。
除了剛才講的產品能力、人脈資源外，很多時候還需要一定程度的勤奮。創業以來我養成了一個習慣，約一個人能約今天就絕對不約明天。
我們週五晚上見王興，週六約見相關負責人。如果我們不約週六見負責人，人家下週就一週都不在國內。我們產品研發也很快啟動了美團項目。
我們去跟拼多多談打新的時候可能並沒有感受到競爭對手的存在。
還有一個類似的例子。我們為什麼能拿到吉姆·羅傑斯的投資？在2017年初的時候我們參加了一個有吉姆·羅傑斯參加的活動。
結束後回公司的路上，我們覺得雖然主辦方沒有給我們安排晚宴座位，雖然晚宴上一桌坐了十幾個人，也不知道會有什麼化學反應，但還是應該爭取參加晚宴。
所以走到一半我們又給主辦方打電話爭取座位，然後開車回到活動現場。那天晚上我們跟吉姆·羅傑斯聊到了11點多，大家都覺得挺好。
但他一開始還是拒絕投資我們，因為他很少做一級市場的投資。我們又給他發一些材料，最終才獲得了他的認可。
這兩個例子都表現出老虎證券的團隊還是比較積極、比較有戰鬥力的。
這個世界上很多事情都得靠你積極地爭取，即使對方的第一反應是拒絕。
也許很多時候對方看重的就是你比較正能量、比較積極的狀態。很多事情都是一環扣一環的。
你也可以說老虎證券更有危機感，所以才會把事情做的更極致一點。我們會跑的更勤，心態也更加open。
當然了，互聯網券商之間還不算正面競爭。我們還在共同面對第二代券商，它們才是市場份額擁有者。
所以從2014年到現在我們還是更關注自己的發展。就好像你做重讀這樣的媒體方向，你也不會成立一個辦公室，經常盯著另外一家媒體天天要打他。不會的。你覺得自己做好內容就行了。
證券行業的競爭還比較溫和，這兒不是一個壟斷者通吃的世界。一個老大吃肉，老二喝湯，老三死掉的行業大家才會競爭的很激烈。
京東和阿里會成立打拼多多的辦公室，但工商銀行不會成立一個打建設銀行、打招商銀行的辦公室。
競爭溫和是因為你很難把美港股用戶都吃下來。IB、嘉信理財、etrade這些美國券商，中銀國際、海通國際這些港資券商在中國依然還是有大量的存量用戶以及少量的增量用戶。它們雖然難用很多，但也能買賣美港股。
不光他們。自從老虎證券火了之後，有很多創業者也跟風進入這個行業並且也用動物名來命名。
注：老虎證券創始人巫天華
在中國炒美港股這麼一個小眾的賽道里，現在至少有幾十上百家公司。這比美國券商公司的數量還多！
這些公司也能抓住一點增量用戶。我還跟其中一家公司聊過。我問那創始人：為什麼要搞這件事情？
他承認自己也沒什麼競爭力。但他認為中國每個炒美港股的人不會都知道老虎證券，所以他們還是能切下一部分細分人群。
然後我發現他的佣金收的竟然比我們還貴。我就問說：你的產品比老虎證券難用，公司也比我們後發，又沒有我們出名，你還比老虎證券貴，這樣不就沒戲了嗎？
那老闆的答案是：我們的佣金肯定要比老虎證券貴一點。本來我的用戶數就比你少，定價還比老虎證券便宜的話，那我就真的要喝西北風了。
不管別人如何，老虎證券認同聚焦。經紀業務做到極致的結果是，IB市值200多億美金。
所以我們就在這個賽道上把經紀業務做好，在這件事情上構建壁壘。我不能講老虎證券的產品已經到頂了，但確實很難再有結構性的優化了。
現在炒美港股幾個最痛的地方，本質上屬於偏監管的問題。
技術降維
全球最厲害的計算機技術還是在Google這樣的公司。我個人也很崇拜Google的技術。
Google為了解決搜索引擎在全球範圍內如何分佈式存儲幾千億網頁之類的問題，發表了很多很牛的學術論文。分佈式系統裡算開山鼻祖的一些論文都是Google發表的。
Hadoop（編者注：Hadoop是Apache基金會所開發的分佈式系統基礎架構）就是源自 Google的三篇論文《分佈式文件系統》 、《分佈式計算模型》 、《Big Table》。
BAT和很多中國互聯網公司的技術與Google、蘋果相比，擁有的原創性的、操作系統級別的基礎技術還差了一定的距離。
但它們在中國的戰場裡經常要接受10億級別用戶的考驗，這倒逼著它們在應用層的技術水準極高。
美國那些券商包括交易所的IT系統的水平和Top互聯網公司相比是比較落後的。
有多落後呢？直到2018年還會出現因美股有很大的波動而導致很多券商的it系統不太能用的狀況。過去幾年間也出現過幾次交易所的數據不對之類的情況。
它們更擅長的是金融能力，它們是金融公司而不是技術公司。
國內券商的技術水平則是這個樣子。傳統的A股券商不寫代碼，它們自己只有IT運維人員，然後買恆生電子、金證系統。但恆生電子的系統也已經比較久了。我看過。
我不敢講老虎證券的技術有多牛，但我們畢竟是一流互聯網公司出來的研發團隊，比起金融行業的技術團隊的水平還是要好很多。
跟風老虎證券的那些小互聯網券商公司都還很小，可能剛開始研發自己的中後臺系統。競品更多做的是應用層，沒有寫券商的中後臺系統。
港股互聯網券商跟老虎證券不一樣的地方在於，我們更注重美股的系統，它更側重於港股的系統。但美股比港股和A股要複雜。
A股有兩個交易所，港股只有一個交易所，而美股有幾十個交易所。
美股交易允許你買1000股阿里巴巴的股票時，在納斯達克成交400股，在紐交所成交200股，在bats成交300股，在iex成交100股……這在A股和港股是做不到的。
再比如，A股就幾千個標的，所以A股券商同步幾千個標的的行情就夠了。但老虎證券要同步A股、港股和美股。
這個其實不算啥，畢竟它們加在一起也就1萬出頭的標的。問題是老虎證券還提供了複雜的美股衍生品交易。
還是以阿里巴巴為例。阿里巴巴本身是一個標的，但期權的行權價、日期、買賣都不一樣，所以阿里巴巴的期權可以幻化出幾百上千個標的。
以此類推，老虎證券同時要更新的就是幾十萬個標的的行情，而且還是跨境。這個吞吐量對老虎證券的中後臺系統的要求就比A股券商高得多。
所以老虎證券APP不光針對傳統金融機構是降維打擊，針對同類互聯網券商也是如此。我們去做港股面臨的技術挑戰要低於港股券商做美股。因為我們先做了更復雜的的美股。
另外一個降維是，我相信未來的A股就是今天的美股。
美國金融市場迭代了這麼多年演化成今天的樣貌是有道理的。比如是機構為主還是散戶為主？
很多中國股民天天買不同的股票圖啥呀，真以為你自己這麼命好能掙錢嗎？這是不可能的事情！你不能一直這麼傻，老被割韭菜。
被割煩了你就覺得算了，還是交給別人去打理。最後一定會是機構玩家為主，散戶玩家為輔。
就今天國內股民炒股的心態和成熟度，跟美國相比隔了大概有個50年到100年的距離。但中國一定會朝著美國進化出來的那個市場格局去的。
融資融券、清算、執行、多交易所、做空、衍生品……我相信中國未來也會變成這個樣子。
金融的確是最後一個沒有被互聯網深度顛覆的行業。市值100億美金以上的公司最集中的行業，金融應該能排到前兩位。
從這裡出發我們就能意識到頂層設計、願景、聚焦的重要性，有意識的進行降維攻擊。
最終壁壘
讓用戶一筆錢就玩轉不同的交易品種、IPO打新這些不斷出現的新產品功能，要求老虎證券的中後臺系統既不能過度設計，又有相對較好的擴展性。
APP的能有條不紊的運轉，靠的就是中後臺系統這些複雜代碼。如果一開始沒寫好，之後就加不了新功能了。
就好像蓋房子一樣，地基打歪了會很難動彈。產品端不停地加新業務邏輯進去，還要求我們的系統能做到類似於高速公路上換輪胎的動作。
從2014年組建團隊時我們就開始寫中後臺系統。你可以對照著老虎證券的界面來理解我們的中後臺系統，它包括執行、清算、風控、賬戶等子系統，以及社區、發現等不同的功能模塊。
老虎證券本來在2015年上半年能上線的。但發現之前的行情解決方案不足以支撐預計的用戶規模，所以有臨時更換。
目前老虎證券的中後臺系統已經處於良性循環的軌道。
沒幹過的人只能看別人的界面然後猜測其中的系統佈局，多少都會有遺漏。就好像你看到汽車就憑想象估計汽車的內部構造然後造汽車一樣，後續肯定會出現各種問題。
任何一個人想幹這件事，都要花足夠長的時間、找足夠強的團隊才能複製。而且這事兒沒法一口吃個胖子。
假設我是1000個人寫了10年，那麼你找10000人寫一年是行不通的。有些整體設計的環節就需要先得有一個人想的很清楚。有些工作最多能100個人同時作業，人多了也只能在旁邊看著。
可以有很好的銷售，可以有很好的渠道，每個人都可以去百度投廣告，產品的界面、客戶端的功能點也都可以抄。
但創始人的基因、公司文化、組織架構、生產關係、中後臺系統這些東西很難抄。這些東西看不見摸不著，別人就不理解背後的邏輯。
有的競品公司以為炒美港股就是開一個海外券商的大賬戶，然後在國內收人民幣，在國外代買股票。
表面上看起來它的產品跟老虎證券長得差不多，也能實現買賣的功能。但它既沒有遵守中國的法律也沒有遵守美國的法律。券商的中後臺架構也完全不是它想象的那個樣子。
山寨機、中關村把零部件攢成手機，做著做著就不掙錢了。因為攢機沒壁壘。所以大家會重視芯片這種最核心的東西。
老虎證券的中後臺系統就好像手機裡的CPU。只有芯片牛了，我才能在應用層創新。我覺得老虎證券的中後臺系統會是我們最終、最大的壁壘。
同維選手認知偏差
我們不是因為有了上面那些關於不同代際、競爭、生產關係和生產力之類的系統性想法後才去創立的老虎。
我們創業時沒有想太多，就是因為我們喜歡炒美股這個事情，然後又算是久病成良醫。
什麼意思呢？網易是中國最早去美國上市的公司，我又在網易工作了快10年，所以我很自然的接觸到了美股。
在多年的交易過程中我換了很多家券商的互聯網產品，但它們都不好用。實在沒辦法了我才在2014年決定自己做一個炒美股的互聯網產品。
老虎證券是最早做美股交易這個方向的公司。得益於這個差異化的定位，一直以來我們都還比較好被記住。
在選擇產品定位的過程中我可以分享一個認知上的偏差。2013、2014年我根本不覺得港股市場會有多重要。我認為沒什麼中國人會炒港股，他們唯一會買的港股大概就是騰訊。
有必要說一下當時的背景。 2013年美股是大牛市，中國所有的互聯網公司都去美國上市。而香港已經熊了大概7、8年，它給互聯網公司的估值也低的一塌糊塗。
那裡只有騰訊一個互聯網公司。如果問你港股裡第二家互聯網公司是誰，你可能要想半天。那一年，港交所還拒絕了阿里。
直到2014年底滬港通開通，然後大概是在2015年上半年又看到了一個第三方數據，我才知道中國炒港股的人竟然這麼多——比美股人群多很多。廣東省、福建省那邊炒港股的人還是蠻多的。
2015年8月份老虎證券APP上線之後，我才明確意識到不能丟掉港股市場。
注：老虎證券創始人巫天華
而我們從思想上重視港股業務到港股交易功能上線又需要一個準備週期——研發需要排期。所以老虎證券的港股業務上線時間就到了2016年5月。
如果老虎證券在2014年就計劃要在2015年上線港股業務是有難度的。畢竟是初創公司，資源有限。
團隊儲備也不足。從我2014年3月份離開網易到團隊有10個人，就花了大概四五個月的時間。因為我都招來自一線大公司的人，還要各種降薪。
但沒有什麼擠不出來的事情。老虎證券的人數從2014年的7、8月份到2015年的7、8月份呈線性增長，所以人力資源是漸漸的開始寬鬆。
所以我們再多招幾個人，或者有些事情就少做一點（勻一些人力），是可以在APP上同時推出美股和港股業務的。
很多事情預則立，最怕的就是你想都沒想這事兒。你都不覺得這個事情重要，那你肯定沒戲。我們在2014年就沒想港股這事兒。
我也沒預見到港交所能進行同股不同權的改革。像小米、美團這種公司放在4年前，我一定認為它們會去美國上市，怎麼可能去香港上市？！
沒預見到（港股崛起）則是因為我的能力圈裡出現了認知偏差和統計偏差。
我生活在北京，在網易員工的群體裡待著，身邊全都是炒美股的人。我根本不知道有很多人炒港股。我對東南沿海的港股股民完全沒感覺。
我的各種經驗和見識都讓老虎證券做了一個‘我們就好好做美股’的決定。我們應該更加重視佈局港股的。
老虎證券發力港股業務慢了這件事，我還是很後悔的。如果我港股、美股的交易量都比現在大，那我就更牛了。
創始人的預判很重要吧。對未來的錯判會是一個人、一個公司最大的損失，這東西是你靠勤奮無法彌補的。因為它是一步錯就步步錯，或者說你先人一步就可以先人很多步。
這也是考驗創業者素質的地方。10年後去總結一件事情要容易得多，人也會有‘其實’、‘應該要’這種想法，其實都是馬後炮。馬後炮容易，但在10年前去預測趨勢、有先見之明是很難的一件事情。
客觀的說，我認為互聯網券商們也走了一些彎路。它們做美股，都慢了，晚了。
如果互聯網券商們在2012年、2013年就提供了美股服務，我大概率會變成它的用戶。重讀就看不到我了。
因為用戶的邏輯是一個產品不好用的話換一個試試。他的第一選擇不會是創業。
我們用了不到3年時間交易量就突破了1萬億人民幣，別人沒有我們快。
速度上有差異的原因其實只用關注一點：過去幾年的時間裡美股是牛市，港股是熊市。創業者要先做牛市的交易品種，再做熊市的交易品種。
人會有認知偏差的原因可能也差不多。因為騰訊在港交所上市，所以肯定有人在他那個圈子裡面覺得：中國哪有人玩美股。
如果騰訊當初是在美國上市，那也沒有老虎證券了。如果網易當初是在香港上市，我也很可能會做針對港股的產品。
人生的際遇就是這樣。
世界上沒有完美的ready
（發力港股慢）這個事情後來我也比較能夠釋懷。因為這個世界上所有的公司創始人都有類似的經驗，只是看他願不願意跟重讀講。
我不認為這個世界上存在一帆風順的公司，每家公司都有無數的小波折。
因為幾乎所有人都是在沒有100%準備好的情況下參加了高考、結婚、生小孩、創業、上市。我相信這個世界上沒有完美的ready。
有的時候你去挖一個人到創業公司，他會說希望在這公司再多待幾年，或者說想去大公司裡再歷練一下。
這樣的人往往會錯過創業的機會。那些想晚三年等財務報表更好看的時候再去IPO的人，可能這輩子都無法IPO。
如果你想去等待一個100分的時刻，你可能會錯過更多的東西。
我剛才講了很多我覺得遺憾的事情。但所有的錯誤、遺憾和正確都有優先級。
我們在最大的事情上是正確的。我是指我們在2014年開始做這件事。
如果我在2015年創業的話會是什麼畫面？2015年時大家都以為牛市好歹能持續到年底呢。
結果一配資搞得A股在2015年6月就開始崩盤。國家開始強監管了，很多人還以為沒事兒，還在中間去抄底，結果抄在山腰上了。
二級市場一冷，瞬間一級市場也資本寒冬了。大家在2015年6月份之後幾乎就不投金融類的項目了，互金的風口過去了。
而我們天使輪融的錢哪夠燒到2017年？所以只要晚一年出來，老虎證券掛掉的概率就在90%以上。
我並不是謙虛。相同的團隊做，也掛。
事實上這跟誰做已經沒什麼關係了。你其實不知道這個世界在發生什麼樣的變化！你不知道配資對你的人生會產生多大影響。
這個世界上還是有很多看不見的手在左右大家的命運，比如國家的宏觀經濟、二級市場的冷熱週期等。
一步慢，步步慢。更慢的就掛了。這個世界就是這樣，有的時候你快半年會快很多，晚半年整個世界都不是你的。
我們上線的第一天百度指數就很高。因為老虎證券的用戶體驗比第二代券商的產品好很多倍，又比它們便宜很多，再加上那時用戶要炒美股也沒那麼多互聯網公司的產品可以選。
你要說老虎證券發展的快吧也不算慢，但確實也沒有那麼快。我們的增速真的是比不上TMT行業的公司。
實現1萬億人民幣的交易量，我們只用了不到3年時間。還可以。但在證券行業交易量體現的是用戶的粘性而不是用戶規模。
你花了100萬美元買一隻股票，然後又以同樣的價格把它賣掉，這就在券商產生了200萬美金的交易量。
根據我的推算，當下中國大陸炒美港股的人總共也只有小几百萬的規模，將來我們也沒法下沉到50%的人群。
因為在這個重度決策的行業裡，打廣告的效果沒有那麼好。用戶看到廣告偶爾會有點小心動，看個電視劇、玩個遊戲就忘記了。
和陽你如果不是被朋友推薦了老虎證券，而是從一個網站的banner上看到老虎證券，你是不會下載老虎、開戶、入金的。
開戶、入金的過程中有無數的卡點，用戶在任何一個點被卡住都可能會放棄。
我們的用戶一般都是內心已經產生了強大的自驅力，他就是要買某個公司的股票、死活都要買，才會跑到老虎這邊來開戶、入金。
而TMT行業的創業節奏則是這樣子：三個月產品上線，再過半年要麼用戶規模過千萬，要麼就轉型做別的事情。
我們不屬於普惠金融。互金領域每過半年就會有新的風口浪尖的公司和概念出來，從p2p到消費分期到現金貸，但從來都不是我們。老虎證券從來沒站到過互金風口上。
給我的感覺是什麼呢？這個世界很熱鬧，只是跟我沒關係。很多人很快。你看我們是4年做到了獨角獸，但互金領域有3年就百億美金市值的公司。
還有個同行做了我過去四年裡見過的所有互金的商業模式。它既有P2P又有現金貸，既有美港股又有外匯，看上去可牛了。
我們一直在自己的一畝三分地上默默地種地。我覺得老虎證券會走的更穩、更紮實一點。
真成投資李劍威：老虎就是中國的IB
超級用戶巫天華
我最早在波士頓諮詢，後來去了富達國際（Fidelity International），後來去了紅杉中國。
我在富達國際的時候還系統性的研究過跟證券市場相關的各種機會，並且對萬得進行過很深入的盡調……
你可以這麼理解，我對二級市場還是比較瞭解的。想得到我這樣的金融從業者的認可並不容易。
那巫天華的能力在哪呢？他對各種衍生品很熟悉，他對期權特別熟。
當時IB出了一個什麼期權實驗室，還搞了一次全球範圍內的用戶比賽，巫天華應該是排第二名。
我們又看他之前講的文章，分析事情都很靠譜。他做實盤的收益率也非常好——漲了好幾倍，我就咬咬牙上了課。
他講的也挺好。就跟我們說股票怎麼在箱型運動的時候還能掙錢，怎麼call（買入看漲期權），怎麼sell put（設置衍生品策略）。我們當時對他還是比較認可。
後來在2014年他跟我說美股交易軟件做的不好，他想做一個自己的APP。我用過香港的券商軟件。哦，那個用戶體驗差的難以形容，震撼。所以純粹的互聯網券商絕對是有機會的。
我說你準備怎麼做？他說從用戶體驗上、易用性上要有巨大的提升。他說，類似的競品做的也不錯，但是競品的團隊對金融的理解可能沒有他深。
我說這塊怎麼說呢？他說你看IB有很多複雜的策略我都懂。
我說哪個功能在IB裡面怎麼實現？巫天華說在IB用戶手冊的哪一頁。
你要知道，IB的用戶手冊有900多頁。他是真的理解證券交易的邏輯和證券交易者的需求。
我就幫巫天華介紹了一些天使。我給他介紹徐老師（徐小平）。
我當時怎麼定位巫天華？提煉成一句話，巫天華是我見過的在金融行業裡面最懂互聯網，在互聯網裡面最懂金融的。
傳統的券商人是沒戲的，他們不懂互聯網。而純互聯網人也不懂證券。所以巫天華是一個跨界的人這點很重要。
我相信他能做出一款最適合華人交易者的、下一代證券交易軟件。那對傳統券商的產品來說絕對是降維打擊。
競品可能也做的很好，沒問題。證券行業是多個玩家共存的市場，它不會贏家通吃。
美國有fidelity，有IB，有OptionsRoute（隸屬於ViewTrade Securities）……做的都不錯，每個人有自己的特色。
那一輪可能算天使plus吧，因為當時巫天華的產品沒出來，團隊也不算特別齊。但綜合這麼多優秀素質的人確實難得，所以我才會推薦。
我說徐老師你自己看。徐老師說如果你這麼講我們就投了。徐老師正好是投人的，也是他慧眼識人，他做的決定。
躺著收錢
果然巫天華團隊的能力很強，很快就出產品了，而且得到了小米的認可。所以小米投了A輪。
2016年，正好那個時間點我做了真成投資，正好基金有錢可以投了。華蓋當時準備領投這個項目。它問老投資人怎麼看這個項目？
我說它就是中國的IB，我相信他能做成一個更好的IB——尤其是在移動端。華蓋說好，我們喜歡這個定位。
華蓋問我你投不投？那時老虎證券估值不算低。我們又是初次自己做基金。我說我會用真成投。
老虎證券特別符合真成的標準。券商產品是一個初始投入極大，後期邊際成本極低的業務。老虎證券多一個客戶的服務成本是很低的，所以它很容易規模化。
你到了一定規模其實就是躺著收錢，只要用戶發生交易了老虎就能賺錢。這個業務的終局是我們就投出一箇中國的IB。而IB當時是200億美元市值的公司。這是我們當時核心的投資主題。
後來的發展驗證了我們的看法。老虎證券的增長挺快的,在B+輪的時候業務就翻了挺多倍，現在的交易量比當時又翻了很多倍。
注：老虎證券創始人巫天華
老虎和IB不在乎客戶數少
很多互聯網券商的創始人是這個屬性：對券商很感興趣。而巫天華對證券的理解在IB的用戶裡是數得上號的。
IB投了天華，這點非常能說明老虎的專業程度。吉姆·羅傑斯投了巫天華，這點也很重要。BAT有流量，但它在證券行業的影響力遠不如IB。
老虎證券和IB的業務模式非常相像。市場上有很多人不理解，為什麼老虎能做起來？他們也不理解為什麼美國有Fidelity，還能有IB？
我們知道中間的差異點是什麼。IB和老虎服務的都是高淨值客戶，需求很獨特的、很複雜的客戶，IB和老虎需要用很好的技術來服務他們的客戶。
比如客戶做一個期權策略，包括買方期權（Call Option）和賣方期權（Put Option ）來形成一個在波動區間內就肯定能掙錢的投資組合，那麼它需要更復雜的一個產品設計。
很多簡單的產品比如Fidelity是不能提供這個功能的。因為它不面向高頻交易者，它的客戶也不是衍生品交易者，所以它就不懂。
還有就是費率。老虎證券初級產品的費率非常低，這也能吸引很多頻繁的交易者。
平均來講，老虎的AUM（asset under management，客戶資產規模）是很大的，要比Fidelity的客戶管理的資產量大得多，交易頻率也要更高。
最小白的用戶，那種買了股票就放那兒放十年的人可能都不是他的目標用戶。當然它對小白用戶也有吸引力，因為它的佣金費用特別低。
老虎和IB的客戶是聰明的交易者。（客戶數少）沒關係啊，IB的客戶其實也不多。到現在為止IB的客戶數也就幾十萬。所以這個市場足夠有機會。
它的用戶體驗也越來越好。你覺得你眼光好，在以前想開個對沖基金的門檻非常高。你連找什麼律師，怎麼搭開曼結構都不知道。現在老虎證券的服務可以讓你用很低的成本去開一個對沖基金。
所以老虎證券的未來其實不僅僅是一個券商，它可以賦能給很多好的投資人開自己的基金、資產管理公司。老虎證券提供這個基礎架構。這點是一般投資者很難理解的。
長期來講，老虎證券不只能為交易者服務，它還能服務上市公司。目前來講中國的美股券商，只有老虎證券能做美股打新。
讓那些資深美股玩家能直接參與IPO會形成一個很好的共生環境。上市公司喜歡這種懂的投資人，這些資深美股投資人的對老虎的粘性也會越來越高。
智明星通唐彬森：投巫天華的匠心，賭國運
中國人服務中國人
我在大概四年前看了一個報道，說中國的服務業處於逆差。
我很好奇，我們（智明星通）遊戲做的都已經殺到海外去了，感覺中國的互聯網企業都強大到要進軍海外了，中國為什麼還有很多服務業需要進口國外的東西呢？
一查，原來中國的金融、醫療、教育是特別落後的。很多人包括我自己也投資國外的股票嘛，基本上服務我們的公司都是港資企業、美資企業。
我當時用的是中資在港券商的軟件，特別難用。開戶得去香港見面開戶，還要去什麼指定的銀行，特別麻煩。
我說XXX——體驗那麼糟糕還這麼掙錢？！
為什麼用戶的本土需求還由外資企業做的那麼差的產品來服務？這有點不可思議。
我們的互聯網創業者應該來解決一下這個問題。
我有一個底層邏輯，我相信得由中國人服務中國人，中國企業服務中國客戶。我相信全球任何一個行業的前十名企業裡，應該有三家中國企業。
中國本土市場裡，應該至少有7成以上的份額由中國企業佔據。我相信中國人很強。就像當年中國互聯網的第一波企業都是把海外企業趕出中國一樣，比如淘寶與eBay，騰訊QQ與微軟MSN。
2014年經人介紹我偶然認識了巫天華。那個時代大家都在忙著搞什麼O2O、P2P。
做個P2P平臺很快就能把量做起來,但做證券公司是很慢的。在大家都想掙快錢的情況下有人說要搞個什麼證券公司，我估計那時候也沒人信。
我跟巫天華一聊，我覺得他對股票很瞭解，對美國證券市場也很清楚，而且他很執著和專注。
他不是那種說起來滔滔不絕，遇到點困難就換個什麼p2p啊，過兩天不行再換個區塊鏈，過兩天再搞個o2o的人。
講白了，天華這種人不會因為遇到點困難就放棄。優秀的創業者一定是比較專注的。
我喜歡天華這樣的創業者。我們一拍即合。投完後我說我們不要做股票軟件這種邊緣業務，要搞就搞個大的，要做就做證券公司。
搞證券公司的話，當時互聯網券商已經出現了，但市場本來也不是在老虎證券和競品身上。
這個市場大多數的市場份額還都是美資機構、港資機構佔據的，我們要蠶食的是這片巨大的市場。
不要怕競品，互聯網券商才剛剛開始，市場空間還是很大的。
我們要直接打陣地戰，要抓緊搞券商牌照那些硬資質。這樣我覺得第一筆投資金額不夠，所以又借給老虎證券一筆錢。
老虎證券後來做了很多有匠心的事情。比如讓用戶打新更方便、讓用戶開戶更方便、讓用戶可以一個帳戶玩轉全球的資金等等。
我們老說匠心、匠心，其實匠心背後就是一種執著的精神。創業者今天看這個好，明天看那個好，他是做不透產品的。華人需要一些有匠心的創業者。
救死扶傷，爭分奪秒
我投資巫天華的另外一個角度是“救死扶傷、爭分奪秒”。我炒股炒了十幾年，就炒炒茅臺啊炒點銀行股什麼的。
A股的老百姓這麼多年來沒掙著錢，但美股的散戶們是掙到錢了。或者說中國最優秀的企業沒有讓中國人掙到錢，讓美國人掙到錢了。
為什麼這麼說？據我所知，全球二十大的科技企業，中國佔了一半，美國佔了一半。
但是別忘了另外一個數字，中國佔的這一半里，中國人持有的股份可能只佔了30%。只佔了30%。
中國最優秀的企業都是在美國上市流通的。中國現在各方面都比較發達了，落後就落後在金融市場。
所以我當時跟巫天華說，老虎乾的是件很有意義的事情，真的是大好事啊。
讓用戶去投資全世界最優秀的企業，再過五年、十年看老虎這件事，這幫用戶一定是感謝我們的。
我跟他講叫救死扶傷、爭分奪秒，四年前我原話就這麼說的，都有視頻的。
美股市場目前更加成熟。為什麼呢？我們開的商店是海淘，是最好的品質產品。
在這個商店裡嗎，假冒偽劣產品特別少，監管又很嚴，公司做假賬的代價很大，大多數公司都是很守規矩的好公司。
其實老虎證券乾的事情就是國家需要的。現在我們國家的貨物不順差了，那服務的逆差誰來解決呢？對不對？
服務業的逆差不就是美國的醫療、金融、教育三大產業在中國掙錢嘛，老虎證券乾的不就是（為解決服務業逆差出力）這個事情嘛。
更長遠來講，老虎證券還要國際化，我們要成為一家全球性的金融機構。
我的第二個邏輯是我相信這個國家會變得更好，所以國家的監管也會更開放。對吧？
我是賭國運，賭國家真的會變好。
【腕道，重新定義腕錶的時間價值】
—THE END—
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