在過去的幾周裡，隨著比特幣價格回落、以及挖礦難度極具上升，大大小小的比特幣礦工再次遭受苦難。有人認為，這場風暴可能會讓礦工徹底“投降”，繼而會進一步對比特幣價格產生負面影響。
我們知道，比特幣礦工的主要成本包括：礦機購置、礦機維護、以及點非，如果這些成本總和低於當前比特幣售價，那麼對這些礦工來說是有利可圖的。但是，由於礦機維護和電力成本通常是恆定的，而比特幣價格卻經常波動，因此挖礦並不總是一項有利可圖的工作，尤其是對於那些使用過時採礦硬件且無法獲得廉價電力的人而言更是如此。
事實上，如果你關注加密貨幣和區塊鏈行業社交媒體和網站，會發現這段時間一再提到的一個詞就是“礦工投降”（miner capitulation）。問題是，很少有投資者真正知道這意味著什麼，“投降”對比特幣、以及更廣泛的加密貨幣市場會產生什麼影響。因此，我們決定解讀一下關於這個術語的更多含義、以及當“礦工投降”之後且在多頭未能介入的情況下，會如何影響加密貨幣的價格走勢。
01
“礦工投降”？那是什麼？
“礦工投降啦！礦工投降啦！”當你在社交媒體上聽到這樣的呼聲，似乎覺得像是一群人在胡言亂語。不過，加密貨幣分析師 Cole Garner 最近仔細解讀了這個術語的含義——長話短說，“礦工投降”是指當比特幣價格下跌，並且挖礦設備在技術上落後的時候，規模較小的非專業挖礦業務將會陷入困境，被“逼入死角”（get backed into a corner）。
在這種情況下，為了讓業務繼續運轉，比特幣礦工通常會一次性把挖礦獲得的 BTC 一次性全部拋售，變現後再升級自己的礦機和挖礦系統。這聽起來似乎對市場沒什麼危害，因為礦工本身就需要出售比特幣來支付日常的業務運營費用。但根據 Cole Garner 的分析，這種現象會變成一個惡性循環，尤其是在比特幣挖礦盈利能力有限的情況下，他指出：
“當礦工手頭的流動資金不足的時候，他們就會進行恐慌性拋售，導致比特幣價格下跌。此時多頭便會受到擠壓，引發更多人選擇拋售來止損，繼而讓礦工無法在預期價位出售，自己的‘午餐‘也會因此失去。”
礦工投降更是一個看跌交叉節點的信號，ColeGarner則稱之為“Hash Ribbons 指標反轉“，表明礦工已停止分配資源以提高比特幣的安全性。
Hash Ribbons指標是通過量化哈希率相對增長率來展現比特幣哈希率的變化趨勢和比特幣挖礦生態系統的健康狀況，具體數值是用比特幣哈希率的近一個月均值減去近兩個月均值的差值除以一個月均值數據。在最近一段時間裡，Hash Ribbons 指標的表現極為罕見。因為該指標數值已經在 0.5% 以下橫向運行了超過一週時間，卻一直沒有跌破 0 軸，這顯示出礦工們在過去一段時間一直非常掙扎，遲遲沒有做出是否“投降”的選擇。
TradingView 加密貨幣分析師 Charles Edwards 總結了歷史上發生過的“礦工投降”事件：
2012 年 4 月：2 天
2012 年 12 月：2 天
2014 年 12 月：2 天
2015 年 4 月：21 天
2016 年 11 月：無投降
2018 年 10 月：5 天
2019 年 3 月：無投降
2019 年 5 月：無投降
02
比特幣市場下一步會發生什麼？
幾個大礦工集中拋售比特幣聽起來不太會對破壞市場，畢竟比特幣市值超過 1000 億美元，而且如果考慮其他基於比特幣的山寨幣和衍生品的話，市場規模可能更大。不過雖然比特幣價格和哈希率之間看似並不相關，但其實卻存在著千絲萬縷的聯繫，回溯歷史表現可以發現，礦工集中離場發生後不久，市場往往就會迎來比特幣的新一個階段低點，所以投資者應該關注“礦工投降“，至少我很擔心。
下圖是來自 Cole Garner 提供的一個分析圖表，其中顯示出 2016 年的比特幣價格走勢，Hash Ribbons 指標反轉導致比特幣價格在幾天後下跌了 30%，雖然後期實現了突破，但之前卻經歷了數週和數月時間的整合。
事實上，這不是唯一的 Hash Ribbons 指標反轉，Cole Garner 透露 Hash Ribbons 指標反轉在 2018 年 11 月中旬又發生了一次，如果大家還記得這個時間的話，就知道當時比特幣價格暴跌了 50%，從 6000 美元一路降至 3,000 美元，幾近崩盤。另一方面，自 2019 年 7 月以來，比特幣和大多數加密貨幣一直處於下跌趨勢，這次比特幣價格下跌了 38% 以上。不僅如此，自七月份以來，比特幣挖礦難度增加了 30%，這意味著在過去的四個月時間裡，比特幣礦機的挖礦效率降低了 30%，而挖礦獎勵的 BTC 價格下降了近 40%。
正如之前所提到的那樣，一旦礦工發現自己無利可圖，他們就會拋售比特幣，然後形成一個惡性循環週期，當恐懼蔓延整個市場，就會導致價格迅速下跌。
因此，那些經營規模較小的加密貨幣礦工將成為最早陷入困境的人，他們要麼停止採礦，要麼只能坐等比特幣早日實現價值回升。但是，隨著這些資金短缺的礦工的出售比特幣，這可能進一步對比特幣的價格產生負面影響。
最終，“礦工投降”可能會導致中小型礦工的轉折點，從而進一步降低價格，直到最後剩下盈利能力最強的礦工，價格下跌趨勢才會結束。在整個這段時間裡，比特幣的開採難度將隨著哈希率的降低而降低，一旦“礦工投降”程度達到最大，最終比特幣的開採難度也將達到最低水平，然後才可能發生潛在的趨勢反轉，出現牛市。
03
噩運又開始了嗎？
如果前文中 Charles Edwards 做出的技術分析是正確的，那麼 2019 年 12 月有 60％ 的機會發生“礦工投降”。
事實上，“礦工投降”已經在比特幣市場上產生影響了。根據加密貨幣分析師“Bytetree”在 Reddit 比特幣論壇上發佈的分析圖（如下所示）顯示，比特幣礦工已經在 8,000 美元上方的情況下向市場傾銷了價值 1,700 萬美元的比特幣。當然，拋售 1,700 萬美元的比特幣對當前比特幣市場價格走勢的影響程度可能不會太大，但如果這種情況在未來幾天加劇，那麼就會像 Cole Garner 先前所描述的那樣：形成一個惡性循環週期，當恐懼蔓延整個市場，就會導致價格迅速下跌。
加密貨幣分析師“Ezy Bitcoin” 則通過分析“超級趨勢”（Super Trend）這一指標得出結論：7900美元是當前最重要的支撐位，如果跌破將再次進入到熊市，如果反彈則牛市繼續。據悉，“超級趨勢”通過綜合移動平均線和其他技術指標，可以在趨勢市場中提供精確的買或賣信號。（本文撰寫時，根據 Coinmarketcap 數據顯示，比特幣交易價格為 8,029.38 美元，24 小時跌幅達到了 2.13%。）
“有趣”的是，有人認為我們可以把“礦工投降”看做是一次廉價獲得比特幣的機會，因為市場普遍預計比特幣價格會在 2020 年 5 月發生的區塊獎勵減半之前上漲，比特幣價格要麼會穩定下來，要麼會在未來幾個月內逐步恢復。
雖然目前任何結果都無法確定，但“礦工投降”之後往往會給投資者留下一些購買機會。根據 Charles Edwards 的觀點，如果“礦工投降”真的出現，隨後的積極勢頭也許是一個比特幣購買的信號。
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