4月16日，浙江美大公佈了業績炸裂的19年年報，同時也發佈了一季度業績預減的公告。公告稱：預計一季報業績:淨利潤1884萬元至2260萬元,下降幅度為-75.00%至-70.00%。 原因：受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，公司上下游企業復工延遲，公司在保障疫情防控前提下，積極組織復工復產，並制定多項市場扶持政策，促進銷售平穩業績，得到了市場和客戶的認可。但因終端市場銷售及安裝活動無法正常開展，因此公司產品生產及銷售未達預期。
那麼，一季度業績同比預減的浙江美大，還值不得投資呢？筆者就和小夥伴們一起來聊一下。
業務介紹
浙江美大專注於以集成灶產品為主的現代新型廚房電器的研發、設計、生產和銷售，是國內集成灶行業的首創者和領軍企業。集成灶產品將吸油煙機、燃氣灶與消毒櫃/蒸箱/烤箱等不同功能的產品集成一體，通過下排油煙技術和模塊化產品設計，小化，達到99.6%以上的油煙吸除率，有效解決廚房油煙汙染和對人體健康危害。公司致力於打造健康整體智能廚房，圍繞集成灶主業，相繼開發了櫥櫃、淨水器、集成水槽、洗碗機等新型廚電產品，實現了廚房領域的多元化發展。
奧維雲網數據顯示，2019年我國廚電行業市場規模達597億元，比上年同期下降6.7%。雖然受宏觀經濟和地產調控趨政策的持續影響，但是根據國家統計局數據，截至2018年底，我國城鎮每百戶油煙機保有量79臺，農26臺，而我國城鎮每百戶冰箱的保有量已達101臺，農村每百戶冰箱的保有量已達96臺，對比電冰箱的每百戶保有量水平，未來隨著我國城鎮化率的提高、居民人均收入水平的提升、消費升級觀念的轉變，我國油煙機、燃氣灶等廚房產品仍有較大的發展空間。
集成灶作為廚電市場的新興品類，近幾年發展迅猛，2016年至2018年集成灶產品零售規模同比分別增長25%、48%和44%，增速明顯高於同期吸油煙機和燃氣灶等傳統廚電產品的增速。根據中怡康推總數據，預計2019年集成灶行業零售量將達到209.8萬臺，零售額達到161.5億元，零售規模同比增長25%。根據中怡康測算數據，2016年至2018年我國集成灶銷量佔煙灶產品總銷量的比例分別為3%、5%和9%，集成灶產品在煙灶市場中的佔比逐年提升，但仍處於較低水平。集成灶對傳統煙灶產品具有直接替代性，由於集成灶在油煙吸排、噪音降低、空間節省、集成設計等方面擁有傳統產品所無法比擬的優勢，能夠更好地滿足消費者對高品質廚房生活的要求，其未來滲透率有望不斷提高。
財務狀況
2019年，公司實現營業收入168,447.57萬元，較上年同期上升了20.24%。 其中，集成灶產品收入 151,092.43萬元，佔營 業收入89.70%，櫥櫃產品收入5,604.15萬元，佔營業收入3.33%，其他產品收入11,750.99萬元， 佔營 業收入6.97%。公司產品 結構構成不斷優化，對單一品類的依賴程度不斷降低。 2019年，公司毛利率53.53%，同比上升1.99個百分點； 2019年，公司 銷售費用25,665.85萬元，較上年同期增長66.16%，銷售費用率15.24%，同比增長4.21個百分點；管理費用6,578.44萬元，較
上年同期下降18.49%，管理費用率3.91%，同比下降1.86個百分點；研發投入5,092.62萬元，較上年同期增長 24.92%，研發費 用率3.02%，同比上升0.11個百分點。 2019年，公司實現利潤總額53,429.56萬元，較上年同期增長 20.31 %， 實現歸屬於上市 公司股東的淨利潤46,001.29萬元，較上年同期增長21.85%。
從圖表中，我們不難看出，2019年相比2018年，公司所有產品均出現20%左右的增長。在宏觀經濟增速下滑，房地產嚴格調控的背景下，浙江美大的經營業績優秀的沒得挑。
不僅僅是今年如此，在過去的五年中，浙江美大營收復合增長率34%，扣非淨利潤複合增長率37%，優秀得一度讓不少投資者認為是造假。
浙江美大的經營活動現金流也非常出色，每股經營現金流淨額與每股收益的比值每年都超過了1，說明公司的盈利質量很高。
2019年核心利潤，營業總收入-營業總成本=16.84億-11.56億=5.28億。正常來講，經營活動現金流淨額應該是核心利潤的1.2~1.5倍，2019年經營活動現金流淨額是5.43億，略低於預期。
資產負債表方面，浙江美大有息負債為0，也沒有發行股票進行融資。這說明公司的賺錢能力很強，不需要向市場融資。公司的分紅比例也比較高，2019年的分紅預案是10派5.42元(含稅)，分紅比例高達76%。公司往年的分紅也比較豪爽，回報股東能力很強。
公司2017年上馬的110萬臺集成灶及高端廚房電器產品項目 ，完全是依靠自有資金，沒向市場進行融資。
估值水平
歷史百分位估值法：
無論是從市盈率角度還是從市淨率角度來看，浙江美大的估值水平都是處於歷史估值的底部階段。
盈利收益率法：公司目前靜態市盈率16倍，2019年每股收益0.71元，盈利收益率為0.71/16=4.4%，還是很不錯的。
peg估值法：2019年扣非淨利潤增長23.31%，目前pe16.，peg為16/23=0.7左右，可以說投資價值非常高。
但估值是估值，市場不一定是這麼走的。目前A股市場上，家電板塊估值普遍比較低，主要是擔心經濟下滑以及對房地產調控的預期。我們做投資不就是這樣嗎？在估值合理的時候買進，在高估的時候賣出，目前處在相對低的估值區間，是不是機會，小夥伴們自己考慮吧。
前景分析
公司盈利能力比較強，不需要從市場融資，也不需要找銀行借款，資產負債率23%左右。如果公司需要搞資本運作，可以說是很輕鬆的事情，公司具備很強的融資信用和能力。
隨著新增產能的正式運營，在搶佔市場方面將呈現出更大的優勢。
風險提示
（ 1）房地產市場波動的風險
集成灶產品 的需求產生於購買房屋後的廚房裝修環節，屬於地產後週期行業，加之集成灶產品當前的主要需求是來自於 新房需求，因此受房地 產市場波動影響較大。雖然集成灶產品在傳統煙灶市場的滲透率在不斷快速提高，但房地產市場的波 動，仍將對公司的業績提升產生一定影響。
（ 2）主要原材料價格波動的風險
（ 3）產品市場競爭加劇的風險
近幾年，受房地產調控政策的影響，傳統廚 電市場持續下滑，而集成灶作為廚電行業的新品類，保持著高速增長的態勢，從而引起知名白電企業、 互聯網品牌企業、傳統廚電企業陸續進入集成灶行業，將導致市場競爭加劇。雖然公司作為集成灶行業的龍頭企業 ，掌握 集成灶產品的核心技術，具備研發創新優勢、生產規模優勢、渠道優勢、品牌優勢，公司經營業績仍將 受到市場競爭加劇的影響。
結語：浙江美大在集成灶這個細分領域，擁有出色的成長能力，優秀的股東回報能力，公司的財務狀況非常好，產品競爭力也比較強。受疫情的影響，2020年一季度淨利潤同比下降7成以上，公司的估值已經來到了歷史較低的水平。我們要善於捕捉好公司意外摔跤的投資機會，好公司有了好價格，筆者認為這個價位的浙江美大是值得關注的。
本文僅限交流討論之用，不做投資推薦。
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