进入2019年年末债券市场“雷”声阵阵。除了东旭光电、贵人鸟、天光中茂等市场关注的上市公司出现债券违约外，近期北大方正、内蒙古呼和经开等拥有较高信用评级的发行主体也现爆雷。这表明，此前债务违约集中在中小民营企业的状况，已有向大型国企、城投债等方向蔓延迹象。
根据wind数据显示，截至12月1日，今年以来已有156只债券出现违约，涉及违约金额合计1213.51亿元，超过去年全年违约金额。
- 违约主体的评级向高等级扩散
11月19日，市值275亿元的A股上市公司东旭光电债券确认违约，被市场称为可能是“2019年最大的雷”。违约债券涉及两只，分别为“16东旭光电MTN001A”以及“16东旭光电MTN001B”中期票据，当期应付本息合计约20亿元。哗然声中，颇为蹊跷的是，东旭光电2019年三季度账面上还坐拥183亿元的货币资金，四季度才过去一半时间，突然之间却连20亿元债务都支付不起。
据统计，今年出现违约的156只债券中，有50只发行主体为上市公司，即大约有三分之一数量的债券违约涉及上市公司。对于这些已经违约的上市公司，多数业绩还大幅亏损，后期需要兑付的债券风险仍较大。
如果说部分民营企业因为盲目扩张等原因出现违约，已成为债券市场的一道既有“风景”外，一向被视为稳健且有地方政府托底的“城投债”与大型国企债务违约，则成为债市违约的新风向。
12月2日，我国知名大型校办国企北大方正称，因流动性紧张，该公司20亿元的超短期融资券“19方正SCP002”不能按期足额偿付本息。除了出现违约的债券，北大方正还有未到期债券23只，余额总计345.4亿元，未来偿付压力不小。
刚刚有金字招牌的大型校办国企雷声未息，另一只城投债的违约又瞬间在债券圈炸开锅。12月6日，内蒙古呼和经开规模10亿元“16呼和经开PPN001”到期无法兑付本息。虽然Wind上并未将16呼和经开PPN001归入城投债，但是这支债券的名字“城投得不能再城投”。这是继新疆兵团六师债延期兑付一年之后，市场对城投债的信仰再一次面临考验。
北大方正和呼和经开的债券违约，再次印证“违约主体的评级向高等级扩散”的趋势。
- 客观看待债券市场违约风险及其影响
从今年债券违约主体看，违约主体较多的行业普遍存在行业增长乏力、竞争激烈等情况。从行业分布看，制造业、批发和零售贸易业两个行业违约债券占比超过一半，农林牧渔业、交通运输和仓储业、采掘业涉及违约债券规模居前。
东北证券研究总监付立春认为，债券市场违约率的上升，可以视为当前中国经济结构性问题的一个缩影。在他看来，很多公司的债券爆雷并不能简单归咎于融资难题。在新常态下，过去过度扩张的重资产公司必然面临挑战。尤其随着金融市场深化改革，金融机构的贷款结构在不断调整，‘有保有压’是核心思路，在此背景下，部分企业以前风险可能是潜藏的，未来则会走向暴露。
央行近日发布的《中国金融稳定报告(2019)》指出，受内外部多重因素影响，中国经济中一些长期积累的深层次矛盾逐渐暴露，金融风险易发高发，经济增长面临的困难增多。国内方面，金融风险正在呈现一些新的特点和演进趋势……金融市场对外部冲击高度敏感，市场异常波动风险不容忽视。中央政治局刚刚召开分析研究明年经济工作的会议，在评价经济形势时，也用了“国内外风险挑战明显上升”的表述，并再次强调“确保不发生系统性金融风险”。
对于当前由于债券违约现象折射的中国经济所面临的挑战，社科院学部委员余永定教授认为，中国经济目前最突出的问题是经济增速的持续下降。他认为，增长是硬道理，为了实现增长，为了保证经济增长速度不进一步下滑，需要采取有力的扩张性财政政策，辅之以宽松的货币政策，而且中国有相当大量的政策空间。
融义研究认为，无论是从市场发展的客观规律，还是从国际经验来看，违约是在债券市场逐步成熟的过程中难以避免的现象，应当客观理性地看待债券市场违约风险及其影响。随着债券违约事件增多，监管部门应持续加强债券市场基础设施和制度建设，进一步完善违约债券处置机制，提高违约处置效率，引导更多的专业化投资者参与违约债券处置，提高风险出清效率。
从家庭资产配置的角度而言，今年以来的债券爆雷潮，导致不少公募和私募产品被动“踩雷”，给一些相关产品销售的财富管理公司及其客户带来了极大的压力。投资者在选择固定收益类产品上，应更加倾向于行业状况良好、大型且优质的头部企业。投资之前一定要对基础产品进行风险收益的分类和辨别。这至少应该包括：发行市场的分类，资产管理机构的分类，底层类别的分类，发行方（融资方）的分类，收益可实现逻辑分析以及可持续性分析等。在岁末年初之际，全力守护住来之不易财富的同时，关注二级市场权益类资产明年可能的投资机会。
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