備受市場期待的創業板試點註冊制改革方案27日出爐,中國資本市場再次迎來變革關鍵節點。作為長城創業板指數增強基金（001879）的掌舵人，我司量化與指數投資部總經理雷俊第一時間解讀了他對這一重大政策的看法，同時也回顧了一季度長城創業板指數增強基金的操作思路。
Q1：如何看待這次創業板改革並試點註冊制方案的意義？
雷俊：第一，創業板註冊制試點，是對於現行股票上市的制度一項基礎性的補充和完善，是深化資本市場改革的最重要環節，也是去年科創板註冊制實施的延續和推廣。可以說是從更廣闊的層面上，強調了資本市場，尤其是股票市場對於我國中小企業融資的重要性，更打通了很多科技創業型的企業在融資中相對比較困難的一環。
第二，創業板註冊制試點的推進，對於我國新興產業發展將會形成引導，激發中小企業的科技創新熱情，對於中國整個產業升級和科技立國導向有很好的推動作用。
第三，在創業板推行註冊制之後，股票的市場化將進一步加速，優勝劣汰，更加有技術含量，更加有競爭優勢和核心實力的公司，未來將可能將獲得資本市場更多的青睞，創業板會逐漸走出很多優秀的公司。
第四，對於廣大的個人投資者而言，不管是去打新股，還是投資二級市場股票，或者是投資相應股票型基金，這其中都會孕育一定的投資機會。但從專業化角度而言，註冊制會讓機構投資者的定價能力有一個抬升。
Q2：你認為個人投資者如何分享這次創業板政策紅利？
雷俊：對個人投資者而言，以基金投資的形式參與到市場投資中會是更好的選擇。這樣可以比較好地去規避個股投資風險，實現組合投資收益和風險的有效均衡。尤其是跟蹤創業板市場的指數型基金，既能一定程度上緊密跟蹤市場整體運行情況，又能分散投資風險，是分享創業板政策紅利的較好投資工具。
Q3：一季度創業板指漲幅4.10%，您管理的長城創業板指數增強超業績基準的原因？
雷俊：一季度，疫情對於經濟的影響逐漸發酵，A股整體回調明顯，創業板指相對錶現較好，略有漲幅。在報告期內，動量因子表現優異，長城創業板指數增強相對業績基準超額收益明顯。該基金產品運作堅持指數增強的投資思路，
針對基準指數的特點有的放矢，相對基準適度暴露成長風格。Q4：長城創業板指數增強成立以來增強效果明顯，能否介紹下背後的操作思路？
雷俊：這隻基金基於長城基金量化投資研究平臺的研究成果，採用量化多因子模型，基於上市公司的歷史數據，藉助數量化的技術手段，尋找對股票收益有預測性的指標作為因子；在組合層面上，根據基準指數的特點嚴格控制行業偏離以及個股偏離，並在綜合考慮預期風險和收益水平基礎上進行組合權重優化，力爭有效跟蹤基準指數的同時獲取超額收益。
【漲姿勢】創業板註冊制改革要點有哪些？
要點1：創業板註冊制改革對退市規則予以擴容
《創業板改革並試點註冊制總體實施方案》通過。創業板註冊制改革對退市規則予以擴容，包括交易、財務、規範、重大違法退市等不同類型。
要點2：新增創業板個人投資者擬須滿足前20個交易日日均資產不低於10萬元等門檻
此次創業板改革在試點發行註冊制的同時，推出了包括髮行、上市、交易、退市、信息披露等內容在內的一攬子改革。完善投資者適當性管理。創業板投資者適當性要求基本保持不變，但要求充分揭示風險；對增量投資者設置與風險匹配的適當性要求。深交所擬要求，新增創業板個人投資者須滿足前20個交易日日均資產不低於10萬元，且具備24個月的A股交易經驗的門檻。
要點3：創業板註冊制改革後 存量公司日漲跌幅同步擴至20%
創業板改革並試點註冊制後，新上市企業上市前五日不設漲跌幅，之後漲跌幅限制從目前的10%調整為20%。
要點4：創業板啟動註冊制 允許虧損企業上市
將取消“最近一期未存在未彌補虧損”的要求，綜合考慮企業預計市值、收入、淨利潤等因素，制定多元包容上市條件，投資者門檻低於科創板。
要點5：業內人士：註冊制框架下的創業板首批企業年內將落地
科創板從宣佈創立到正式開板，只用了220天，從宣佈創立到正式開市只用了260天。有業內人士表示，創業板註冊制改革是借鑑科創板經驗，時間無疑將大大縮短。且創業板註冊制改革預期已久，交易所方面準備得更為充分，相關技術系統、人員配置等方面的準備已就緒。業內普遍預期，註冊制框架下的創業板首批企業年內將落地。根據證監會數據，截至3月26日，IPO排隊企業數量為416家（不含科創板），其中主板157家、中小板76家、創業板183家。這180多家創業板公司是否將按照新規上市，還需要監管部門予以明確。
要點6：創業板註冊制改革不再強制保薦機構全面跟投 僅強制跟投四類“特殊”企業
創業板註冊制改革趨同於科創板，但在保薦機構強制跟投一事上，創業板則有差異化安排。創業板註冊制改革不再要求券商對其保薦的所有項目進行強制跟投，而是僅對未盈利，紅籌架構，特殊投票權以及高價發行的四類公司採取強制性跟投。科創板強制跟投制度在推出後引發了投行的爭議，而創業板註冊制改革此舉顯然是進一步優化了保薦機構跟投制度。
要點7：創業板試點註冊制改革的存量投資者適當性要求基本保持不變
本輪創業板試點註冊制改革涉及板塊的改革安排。優化發行上市條件，由深交所制定具體條件，支持紅籌結構等企業上市，完善投資者適當性管理，尊重存量投資者交易習慣，存量投資者適當性要求基本保持不變，要求充分揭示風險，對增量投資者進行風險相匹配的適當性要求。
（摘自財聯社《創業板註冊制來了！一文看懂要點》
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