迪士尼 (NYSE:DIS)最新宣佈，它的流媒體服務Disney+在上線五個月後用戶突破了5000萬。
然而，疫情對迪士尼其他業務的衝擊實在太大。單憑“初出茅廬”的Disney+，還不足以拯救迪士尼於水深火熱當中。年初迄今，迪士尼股價已經下跌逾30%，市值蒸發約750億美元。
最賺錢的主題樂園，要兩年時間才完全恢復？
根據2019財年的年報，迪士尼目前四大業務板塊的營收佔比如下：主題樂園、體驗與產品營收262.25億美元，佔比37.7%，同比增長6%；媒體網絡營收248.27億美元，佔比35.7%，同比增長13%；影視娛樂營收111.27億美元，佔比16.0%，同比增長11%；直面消費者&國際業務營收93.49億美元，佔比13.4%，同比增長173.8%。
最受影響的當數主題樂園。截至目前，迪士尼在全球的六個主題公園都處於暫時關閉狀態，除了日本東京迪士尼初步定下4月20日或者更晚開放之外，其餘的公園都沒有確定開放時間。
迪士尼在3月19日提交的一份SEC文件顯示，單單是上海和香港迪士尼公園的關閉，就可能令迪士尼損失2.8億美元的收入。
在之前的文章《迪士尼突然換帥！流媒體業務高管“意外”落選，該如何解讀？》中，我們曾提及，主題公園已經逐漸成為迪士尼的主要盈利來源。在2019財年，這部分業務的營業利潤增長11%至67.6億美元，媒體網絡部門雖然仍然是盈利大頭，但增速只有2%，包括流媒體Disney+在內的直面消費者部門營業利潤甚至是下滑的。
主題公園的重要性不言而喻，但華爾街的預測並不樂觀。富國銀行預測，2020財年下半年，迪士尼主題公園的遊客將為零，到2021年才有望恢復50%，而且除非檢測和疫苗得到普及，否則主題公園無法恢復到接近滿負荷的水平，這可能需要24個月的時間。
機構古根海姆也稱，投資者低估了主題公園業務持續承壓的時間，即便在封鎖期結束之後，其業務恢復也會較為緩慢，屆時可能還會進一步下調目標價。該機構目前給予迪士尼100美元的目標價。
迪士尼股價走勢，來源：英為財情Investing.com
電影、體育直播ESPN、廣告無不受衝擊
其他業務板塊同樣壓力山大，感受最明顯的是迪士尼影片的撤檔。備受關注的 《花木蘭》、《黑寡婦》、《X戰警：變種人》都已經延遲上映，6月以前的電影檔期幾乎全部取消。以《花木蘭》為例，原本預計票房能達到2億美元，現在數千萬美元的宣發費用都打了水漂。
去年的1月1日到3月15日，迪士尼的北美電影票房是4.896億美元；相比之下，今年同期之有2.327億美元。在影院已經悉數關閉的情況下，預計未來幾個月的數據會更加糟糕——去年的4月1日到6月30日，迪士尼的北美票房高達15.4億美元。
沒有了體育賽事直播，迪士尼的ESPN也非常尷尬；廣告主都在砍預算，傳統媒體廣告平臺首當其衝，美國三大電視網ABC正是迪士尼所有。這對迪士尼的媒體網絡業務將是非常大的衝擊。
截至4月3日，分析師對迪士尼二財季（財報將於5月12日公佈）的營收預期從195.6億美元下調至184億美元，媒體網絡營收預期從66.9億降至66.2億，主題樂園、體驗與產品營收預期從65.8億降至59.7億，影視娛樂營收預期從29.7億降至27.3億。每股收益預期從1.2美元降至1.02美元。
更加增添了不確定性的是，迪士尼正處於換帥階段。2月底，迪士尼突然宣佈首席執行官鮑勃·艾格（Bob Iger）卸任，原主題公園業務主管鮑勃·查佩克（Bob Chapek）接任，立即生效。在當前的疫情階段，投資者最不願看到的就是不確定性。
總結
可能沒有哪一家大型公司像迪士尼一樣，幾乎所有的業務線都受到疫情的打擊。四面楚歌之下，尚未盈利的Disney+流媒體服務就算增長強勁也只是杯水車薪。
當然，迪士尼仍有充足的流動性來渡過這場危機。截至2019年12月28日，迪士尼賬面上有68.33億美元的現金和現金等價物，還有122.5億美元的可循環信貸額度。但迪士尼業務的恢復，可能會比市場預期的還要緩慢。Disney+用戶增長迅猛推動的股價反彈，恐怕也無法持續。
點擊文末【閱讀更多】迪士尼實時股價。
閱讀更多 英為財情Investing 的文章
