光環新網作為國內IDC的龍頭，自上市以來在買買買的策略下業績表現亮眼，然後買買買的背後是連續多輪的定增及高額的商譽。而業績不斷增長的同時，控股股東也在陸陸續續減持，這似乎意味著控股股東對其前景的擔憂。值得注意的是，併購而來的企業業績承諾期已過，光環新網的淨利潤增速開始顯現頹勢，此次的鉅額定增似有“挽救”頹勢之意。
4月17日，光環新網發佈公告稱，計劃募資不超過50億元，投入到“北京房山綠色雲計算數據中心二期”、“上海嘉定綠色雲計算基地二期”、“向智達雲創增資取得65%股權並投資建設燕郊綠色雲計算基地三四期”、“長沙綠色雲計算基地一期”、“補充流動資金”這5個項目中，涉及金額分別為9億元、9億元、15.2億元、4億元、12.8億元。
在“鉅額”的定增項目中，光環新網也給出了項目的預測盈利。其中“北京房山綠色雲計算數據中心二期”預計全部投產後年平均淨利潤16391.37萬元；“上海嘉定綠色雲計算基地二期”全部投產後預計年平均淨利潤16359.16萬元；“燕郊綠色雲計算基地三四期”項目全部投產後預計年平均淨利潤40804.61萬元；“長沙綠色雲計算基地一期”公司預計，該項目全部投產後預計年平均淨利潤41418.16萬元。
倘若以上項目順利達成，合計增長淨利潤11.5億元，超過光環新網2019年8.25億淨利潤，將再造一個光環新網。
得益於併購增厚業績，光環新網這幾年淨利潤高速增長。2016-2019年公司的淨利潤分別為3.35億、4.36億、6.67億、8.25億，分別同比增長195.07%、30.05%、53.13%、23.54%；然而併購來的業績並不具有持續性，而且還留下了鉅額商譽。
從2020年一季度光環新網的淨利潤2.21億，同比增長僅為13.17%來看，併購後遺症開始顯現。而公司此時拋出50億定增，或許可以“挽救”淨利潤未來增速下滑的頹勢。
併購帶來的盈利增速“假象”
光環新網，1999年成立於北京，2002年開始進入IDC（互聯網數據中心）江湖，憑藉良好的產品質量和服務獲得官方和客戶的認可，生意越做越大，並於2014年1月創業板上市，而在上市之後光環新網便開始其頻繁的收購動作。
2014年10月10日，光環新網擬受讓上海明月光學有限公司100.00%股權，作價9380萬元。明月光學是一家集鏡片研發、製造與銷售、計算機軟硬件及網絡技術開發、技術服務、數據處理等於一體的企業。半個月之後的27日，宣佈交易完成。
此後不到1年時間，光環新網再次開啟收購。2015年6月3日晚間公告，光環新網擬以不超過人民幣1.4億元收購北京德信致遠科技有限公司（以下簡稱“德信致遠”）100%股權，公司認為德信致遠擁有的工業用地適合建設為雲計算基地。
當月，光環新網因籌劃併購重組停牌，9月披露重大資產重組預案，通過股份和現金對價的方式同時收購北京中金雲網科技有限公司（以下簡稱“中金雲網”）和北京無雙科技有限公司（以下簡稱“無雙科技”）全部股權，兩項資產總額為29.09億元。10月，光環新網稱擬以24.14億元收購中金雲網100%股權，擬以4.95億元收購無雙科技100%股權。
公開信息顯示，中金雲網系原中金數據於2015年存續分立後新設的公司。中金雲網的主營業務收入主要為基礎業務收入和私有云服務收入。2014年的淨利潤3100萬元，而2015年前8個月淨利潤累計才381萬元。
截止2015年8月31日，中金雲網淨資產僅有3.8億元，而上市公司的收購價格卻是24.1億元，產生20.3億商譽。如此高的溢價率下，中科雲網做業績承諾，2016年、2017年、2018年扣非淨利潤分別不低1.3億元、2.1億元、2.9億元。
另一標的無雙科技的收購溢價有過之而無不及。無雙科技成立於2010年4月19日，主營業務為搜索引擎營銷，具體服務內容包括廣告數據監測、投放管理、數據分析與優化、營銷託管等。
2013年、2014年無雙科技的股東權益分別為-1422萬元，-1538萬元，屬於資不抵債。或許是為了被收購業績好看，2015年股東權益轉為正的521萬元。而在2014年虧損356萬的情況下，無雙科技在2015年前8個月淨利潤居然為2060萬。
在2016年2月披露的併購預案（修訂稿）顯示，無雙科技的賬面淨資產只有521萬元，而光環新網的收購價卻是4.94億元，溢價高達95倍，貢獻了4.4億商譽。
收購有癮，這句話對於光環新網來講再合適不過。
2018年2月1日晚間公告，光環新網擬以發行股份和支付現金相結合的方式購買北京科信盛彩雲計算有限公司（以下簡稱“科信盛彩”）85%的股權，主營業務為IDC，本次交易總體作價暫定為11.5億元，其中股份對價為5.81億元，現金對價為5.67億元。本次交易前，公司持有科信盛彩15%股權；本次交易完成後，公司將持有科信盛彩100%的股權。
與此同時，科信盛彩承諾2018年-2020年科信盛彩承諾歸母淨利潤不低於9210萬元、12420萬元、16100萬元。本次交易完成後，科信盛彩將成為公司全資子公司，不僅將明顯提升公司提供IDC服務的能力，而且將增強公司的區域競爭力和市場佔有率。
得益於併購增厚業績，光環新網這幾年淨利潤高速增長。2016-2019年公司的淨利潤分別為3.35億、4.36億、6.67億、8.25億，分別同比增長195.07%、30.05%、53.13%、23.54%；然而併購帶來的後遺症便是留下了24億商譽，像是一把達摩克里斯劍懸在光環新網的頭上。
買買買的背後是多輪定增
2014年1月，光環新網創業板上市，發行股票1364.5萬股，每股發行價38.3元，共募集資金5.2億人民幣。
2016年6月，公司定向增發9291萬股，發行價31.31億，實際募資28.75億。主要是為了收購中金雲網和無雙科技。
兩年之後的2018年11月8日，公司再次發行4509萬股，發行價格12.88元，實際募資5.67億。
倘若此次50億定增成功，光環新網上市6年累計融資僅90億。而這6年累計分紅不超過3億。
兩年內控股股東公告3次減持計劃
在買買買和定增的背後是控股股東的不斷減持。近兩年來，光環新網的控股股東百匯達及其一致行動人通過集合競價和認購開放式指數證券投資基金份額的方式，進行多次減持。
2018年3月至2018年9月期間。公司控股股東的一致性行動人郭明強通過集合競價減持了22.5萬股。2018年9月至2019年3月期間，公司控股股東的一致行動人耿桂芳、耿巖、郭明強及王路合計減持了約581萬股，佔總股本比例為0.38%。
2019年6月，控股股東百匯達以光環新網的1541萬股為對價，認購開放式指數證券投資基金份額，減持了佔總股本1%的股份。
2020年2月，控股股東百匯達及其一致行動人發佈了新的減持計劃，將在未來6個月內減持不超過3086萬股，減持上限佔公司總股本的2%。
根據最新的公告，截至3月16日，控股股東百匯達及其一致行動人已完成2891萬股的減持，此次減持計劃尚未結束。
至此，加上2018年非公開發行股份和股權激勵行權的影響，控股股東及其一致行動人的持股比例從2018年初的37.12%，減少至2020年3月16日的31.53%，減少比例為5.59%，其中被動稀釋比例為 2.32%，主動減持比例為 3.27%。
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