2020年伯克希爾股東大會落下帷幕。
與往年一樣，股神巴菲特的講話成為投資界盛傳的熱門話題。尤其是在特殊的疫情背景下，老爺子本次的講話讓我們感悟良多。
大會綜述：為美股代言
總體而言，本次年會是一場關於美股的“帶貨直播”。這場伯克希爾歷史上的第一次在線直播主要圍繞三大議題展開：疫情、美國曆史、美股。
關於疫情巴菲特說自己在讀書的時候生物學得不好，對於疫情的瞭解不比普通人多多少。他特別感謝了美國國家過敏和傳染病研究所所長安東尼·福奇博士和老朋友比爾·蓋茨，感謝他們將專業的信息傳遞給大眾，幫助大家樹立了信心。
巴菲特說，疫情已經使得美國經濟列車脫軌，這令大家很悲觀，也沒有人能預知接下事態將如何進展。但是他認為最糟糕的時候應該已經過去。
關於美國曆史 為了讓大家重新鼓起勇氣，巴菲特花大量的篇幅回顧的美國的歷史，這一部分也成為他本次講話的重點。
巴菲特說自己生於1930年大蕭條，出生後2年內道指萎縮了87%。但是後面的事情大家都看見了，美股成為了全球金融市場的標杆。“沒有什麼能從根本上阻止美國，”巴菲特在股東大會上說。自二戰以來，不論是古巴導彈危機、9·11事件，還是08年金融危機，都沒能阻擋美國前進的步伐。
巴菲特還例舉了一段非常有歷史縱深感的數據：
1789年美國的國家財富大概是10億美元，到2020年增加到100萬億，也就是說當年的1美元增值到了10萬元，國家名義財富增長了10萬倍，扣除通脹後的真實財富增長也達到了5000倍。按照這個數據，美國建國以來的實際複合增速大概是3.8%，名義複合增速為5.1%。
除了經濟增長，巴菲特還列舉了種族平權和婦女平權運動。最後，巴菲特總結道“美國奇蹟，美國魔力能夠戰勝一切，這一次也不會例外。”因此，巴菲特再三告誡：不要錯估美國！
關於美股由於疫情史無前例的衝擊，巴菲特對於這段時間的股市顯得比較糾結。
在投資者非常關心的航空股問題上，老爺子坦承全部清倉了航空股，並且對未來的航空、飛機制造甚至能源等領域感到擔憂，認為未來這部分的需求可能會發生質的改變。
但很快，巴菲特再次展現了長期投資的理念和對於美國的信念。他認為：
1. 人們在失去信心的時候，並未看到股市的潛力。目前美國30年期國債收益率只有1%，通脹率只有2%，長期來看，股票的回報會比國債高。
2. 每一個人在買股票的時候，都能夠有一種思維。就是說你買的並不是股票，而是買到這個公司未來業務的一部分。就像買農場，你買的不光是土地，而是這塊土地未來能產出的作物。
3. 投資者應該注意分散投資。買入標普500指數ETF是很好的策略。
但是我們從講話中，也可以看到老爺子當前的糾結。一方面，他認為現在就買入標普500指數是合適；但同時，又坦承伯克希爾暫時還沒發現特別具有吸引力的機會——這也呼應了他的觀點：是時候分散投資抄底大盤了，但每個具體行業都面臨相當的不確定性。
總的來說，這是一次“憶苦思甜”的大會，巴菲特在老夥計芒格缺席的情況下，最主要的目的是為美國的投資人打氣，也是為美股的地位“站臺”。或許是由於形勢的格外嚴峻，這次大會並沒有太多新的思想，但可以說是巴菲特投資哲學精髓的集中展現。我們從中總結了有三點特別值得中國的投資者借鑑：
- 相信祖國。
- 長期投資。
- 謙卑樂觀。
相信祖國
從講話中，你可以非常強烈的感受到老爺子是一位堅定的愛國者。
巴菲特出生後便迎來了美股的至暗時刻低潮。之後，美股史詩級別的長期升勢伴隨了巴菲特的一生。老爺子也對此表示過自己是中了“卵巢彩票”。也正是對祖國的堅定信念，才使得巴菲特能在長期的投資生涯中，不管經歷怎樣的市場動盪，最後都能渡過低潮，衝出黑暗。
誠然，沒有人應該通過做空自己的祖國賺錢。
巴菲特在大會上列舉的一系列關於美國增長的歷史數據讓人感到鼓舞。中國的情況又是如何呢？
中國1952年時GDP為680億元，2019年達到99萬億元。67年間名義增長1455倍，複合增速達到11.5%。改革開放40多年以來，GDP不變價從1978年的3600億元增加到2019年的89萬億，實際增長247倍，複合增速達到14.4%——很顯然，中國的增長曲線相較於美國而言陡峭得多！
從長期的宏觀尺度上看，人類目前處於18世紀下半葉年以來第五個康波週期的後半段，增量紅利趨於終結，存量博弈的特徵愈發明顯。其根源是發達（美歐日）及近發達國家（中國）人口增長放緩，有效需求增速衰減，而全球產能過剩——這使得增長紅利消失，國際交往的動機從追求“絕對收益”變為計較“相對收益”。
受此影響，國際格局逐漸動盪。2016年以來，英國脫歐、川普當選、中美關係生變都是康波下半段的具體表現。由於系統性波動的增加，金融市場受到的外部衝擊也顯著增強。雖然全球處於康波下行的週期，但也醞釀著新一波的產業升級浪潮。
改革開放以來，中國經歷了四輪成功的產業升級換擋，一步一步成為全球第二大經濟體和最大的工業產出國。產業結構也經歷著從“落後重工業+農業”向現代農業+現代製造業+現代服務業的追趕。
當前，第四次工業革命處於爆發前夜。第四次工業革命是由5G通信技術、大數據、雲計算、人工智能等新一代信息技術引領的，對傳統各行業的深度改造，最終目的是達成智能製造和智能服務，將生產力和生產效率極大提升一個臺階。中國這個古老的國度終於自300年以來第一次有能力與西方爭奪全球產業的制高點。
這一階段，同時也是大國崛起的時間窗口。如果追趕國（中國）能夠在新一輪技術週期取得優勢，將超越美國成為新的核心主導國。
作為中國人，我們親身經歷了這段人類史上最劇烈的經濟變革；作為中國投資人，我們沒有理由不相信自己的祖國。
長期投資
經濟有周期，股市有牛熊，這是人類活動的客觀規律。基於對祖國的信任和信念，投資者只有確立長期投資的原則方能穿越牛熊。
在這一點上，巴菲特無疑完美踐行了自己的原則，充分使用“複利+時間”的力量成為一代宗師。
複利雖然被稱作“第八大奇蹟”但其實並不神秘。通俗上講就是“利滾利”，而“利滾利”必然需要匹配“時間”才能發揮力量。如果你已50萬元的本金入市，並且通過努力可以達到年化15%的收益率，那麼5年後，你能獲得100萬元，是初始本金的2倍；但是如果時間延長到20年，那麼你將得到800萬，是初始本金的16倍；而如果時間延長到30年，最後你能得到3300萬——66倍的收益證明了複利的魔力。
短期而言，市場是隨機的。股價的短期波動呈現隨機漫步，正如遛狗時狗在人身邊一會兒向左跑，一會兒向右跑，它的跑動軌跡是難以預測的。但長期來看，市場終會跟隨價值的增長而向上，這就是長期的必然性。正如巴菲特的名言：“如果你不打算持有一直股票10年，就不要持有哪怕10分鐘。”只有立足長期投資的原則，才能幫助我們過濾掉市場的噪音。
從微觀層面，只有長期投資才能陪伴偉大的公司一起成長並分享其中的紅利。投資者們時長津津樂道地談論著巴菲特的成功案例，也無不對微軟、蘋果、谷歌這樣的偉大公司感到驚豔和羨慕。放眼A股，茅臺、格力、片仔癀、萬科、海康威視、立訊精密，無一不是長期投資的典範。
著眼當前，新冠疫情疊加國際格局的鉅變，將我們所有人裹挾其中。如果我們只關注短期波動，就會掉入“悲觀陷阱”，被現實的波動擊垮。但如果著眼長期趨勢，基於對客觀規律和對祖國的信念，我們就能撐過這一輪低潮，突出重圍。就像老爺子在過去幾十年歷史中那樣，“不浪費每一次危機”。
謙卑但樂觀
2020年的金融市場見證了太多的歷史。
從美股史詩級別的快速崩潰到令人咋舌的負油價，再到“股神”折戟航空股，都讓我們對“敬畏市場”四個字有了更深的感悟和認識。股市是認知變現的場所，是集體意識的體現，它的動向並不以個體意志為轉移。投資者必須對市場懷有謙卑之心。我們身在其中，就必須尊重其規律，接受其“無常”。經過2020的洗禮，投資者要勇於突破原有的認識邊界，開始思考更多以前沒有想過（甚至也不敢想象）的場景。
但是，對市場的敬畏不能成為我們前進的桎梏。當我們充分認識市場風險的同時，也要對未來保持樂觀。我們常說，悲觀者越來越聰明，但只有樂觀者才會越來越成功。
美股當前依然是全球創新的資本引擎，這給了巴菲特樂觀的底氣。
對於中國投資者而言，我們對A股更有樂觀的理由。
首先，A股與我們國家一樣處於轉型升級期。雖然整體增長遭遇逆風，但經濟結構上的新動能正在積蓄力量，新型的商業模式和業態也顯露出旺盛的生命力——這其中孕育著豐厚的機會。
其次，A股正在經歷從估值驅動向盈利驅動的轉變，價值投資在A股將發揮更大的價值。2005年全流通以來，A股經歷過一輪“改革牛”（2005~2007），兩輪“週期牛”（2009，2017），一輪“寬鬆牛”（2015）。詳細來看：
2005~2007年的牛市由股權分置改革所引發（改革牛），當時的景氣度波動並沒有顯著的週期性。
2009年的牛市主要受到四萬億刺激，同步伴隨著08年危機後景氣度的快速回升（景氣牛+寬鬆牛）。
2015年的牛市主要由流動性寬鬆和金融創新（本質是信用創造）推動（放水牛），當時的景氣度反而在下行。
2017年的白馬股牛市主要受益於供給側改革帶來的企業盈利恢復以及補庫存帶來的景氣復甦（景氣牛）。
在我們看來，隨著估值迴歸、制度建設逐漸完善、國際化程度提升，A股的牛熊模式已逐漸從過去的估值推動向盈利推動轉變。
第三點，市場制度加速完善，投資主體日趨成熟。4月7日，國務院金穩委會議指出要不斷強化基礎性制度建設，堅決打擊各種造假和欺詐行為，放鬆和取消不適應發展需要的管制，提升市場活躍度。並且要著力完善多層次的資本市場制度，完善股市基礎制度建設，完善債券市場統一標準建設，統一公司信用類債券信息披露標準，對公司信用類債券實行發行註冊管理制。
剛剛度過70年華誕的中國正在向著兩個一百的戰略目標穩步前進。而剛好三十而立的A股也在加速成熟的步伐，從完善現代化治理到要素市場改革，再到新證券法頒佈和創業板改革，隨著制度的進一步完善以及市場投資主體的逐漸成熟，A股的生態正在以肉眼可見的速度改善。
相信祖國、長期投資、謙卑樂觀——向偉大的投資者致敬，與全體中國投資人共勉。(CIS)
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