摘要： 投資者指南｜比特幣第三次減半能否再現幣價“牛市”？
全球區塊鏈合規聯盟首席合規顧問
泰和泰（北京）律師事務所律師
羅滔
比特幣第三次減半即將到來，關注度史無前例，由於此前兩次減半引發了比特幣價格的牛市，人們對幣價的增長態勢懷有信心。隨著今日比特幣價格的飆升，已突破8300美元，人們的信心提振。與此同時，不同的聲音也指出，第三次減半可能並不會帶來預想中的幣價上漲，提醒投資者不要盲目跟風。
減半是什麼？
自2009年比特幣問世以來，比特幣每四年經歷一次獎勵減半，其網絡機制會自動把開採每個區塊的獎勵減少50%。
前兩次減半分別發生在2012年和2016年，礦工每處理成功一個區塊鏈的獎勵分別從50BTC降至25BTC，從25BTC降至12.5BTC。預計在5月中旬發生的第三次減半將使挖礦獎勵從現在的12.5 BTC 降至 6.25 BTC。
減半如何引起價格變動？
在需求量不變的情況下，供應量的減半將引起比特幣幣值的提升。同時，由於減半使得比特幣的挖礦成本大大增加，導致比特幣的供應量可能會以較慢的速度增加，對單個比特幣的需求量增加，從而提高了價格。
因此，獎勵減半也一直被投資人寄希望於提升市場能力，帶來價格上漲。據前兩次減半的市場反應，第一次減半使比特幣的價格從11美元升至1,000美元，第二次減半發生後，比特幣的價格飆升至20,000美元。市場表現並沒有讓投資者失望，減半前的時機無疑是入場的絕佳機會，這也是第三次減半如此引人注目的原因。
第三次減半能否再現幣價“牛市”？
除了鮮活的歷史，可視化的庫存-流量稀缺模型（stock-to-flow scarcity model，簡稱S2F）也提振了投資者的減半預期，許多人都相信下一次減半將產生同樣的市場效應。加之疫情原因，當前全球金融環境萎靡，人們對比特幣等加密貨幣的關注度甚至超過了以往任何時刻，就連全球央行也在考慮將數字貨幣作為非官方貨幣的替代或補充。有人預測第三次減半後，“可能會出現一類新的加密百萬富翁。”
對此，不同的聲音認為，第三次減半不大可能帶來比特幣的價格“牛市”，甚至存在價格崩盤的可能。
加密貨幣市場分析公司CryptoCompare表示，這次不一樣，下個月的比特幣減半條件與前兩次減半完全不同，不要指望比特幣減持後價格會突然上漲。
其一，2020年的交易市場已更加成熟、高效，擁有更高的日交易量，更廣泛的市場參與者，更成熟的交易所和更發達的衍生品市場。這意味著市場對未來事件的定價能力更強，市場上可能存在的任何套利機會都會被迅速交易掉。
其二，比特幣礦工的挖礦能力對幣價的影響程度已與往日不同。那些受比特幣減半影響最大的礦工，在2020年 "都是規模較小的玩家"，與資深投資者所持有的幣值相比，可謂相形見絀。而2016年減半中的礦工 "對比特幣價格的影響要大得多，因為礦工拋售比特幣所具有的影響力相對更大。"
其三，受新冠病毒的影響，股票市場暴跌，比特幣價格緊接著在短短兩天內被砍掉了一半，近日才剛剛展現出復甦跡象。如果此類事情再次發生，所產生的負面衝擊很可能抵消減半所帶來的價格上漲。因此，相對於價格的上行，比特幣的價格下跌才更引人擔憂。
對於投資者而言，應當注意到，減半可能會降低礦商的盈利能力，如果不提高礦機的算力，提升競爭力，將迫使許多規模較小的礦商退出市場，那麼在減半期到來之前，很多礦商已開始增加銷售量。而對於幣價上漲的期待將推動更多的人投身比特幣市場，若減半後的幣價未能上漲，很可能導致大量礦工關機，極易引發安全問題。
加密貨幣市場本身毫無規律可循，減半可能是幣價上漲的催化劑，但不代表著兩者之間存在必然聯繫，幣價的上漲還受到供需、礦業、經濟環境、政策等多種因素的影響，對於初入市場的投資來說有必要保持冷靜與理智。至於能否出現幣價“牛市”，我們拭目以待。
全球區塊鏈合規聯盟
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