超圖軟件公佈2019年年報，實現營收17.35億元，同比增長14.31%，實現歸母淨利潤2.19億元，同比增長30.71%，扣非淨利潤1.96億元，同比增長41.74%。
一、GIS龍頭競爭力持續提升
公司聚焦地理信息系統相關軟件技術研發與應用服務，下設基礎軟件、應用軟件、數據智能三大GIS業務線，通過1000餘家生態夥伴為數十個行業的政府和企事業單位信息化全面賦能。目前，在GIS應用解決方案方面，超圖是在自然資源領域解決方案最完整，收入規模最大的地理信息軟件企業;在GIS平臺業務方面，超圖SuperMapGIS基礎軟件市場份額已經位居國內第一，並在30多個國家發展了代理商，將SuperMapGIS推廣到100多個國家和地區。2019年，超圖實現營收17.35億元。公司發佈了SuperMapGIS10i系列產品，為各行業信息化賦能更強大的地理智慧，進一步提升公司競爭力，有望推動公司業績持續增長。
二、經營性現金流改善明顯
為進一步提高公司經營效率，公司全面實施了控本降費的精細化管理。2019年，公司毛利率為54.79%，較去年同期下降0.28pct，淨利率為12.34%，較去年同期上升2.05pct;銷售費用率為14.17%，較去年同期上升1.92pct，管理費用率為14.05%，較去年同期降低4.98pct;研發費用率為13.22%，較去年同期上升0.15pct;經營活動現金流量淨額為2.20億元，同比增長32.52%。公司管理成績顯著，經營質量改善。
三、國土空間規劃將加速發展
中央明確要求：到2020年，要基本建立國土空間規劃體系，基本上完成市縣以上各級國土空間總體規劃編制。目前，公司子公司南京國圖已經深度參與了30多個地區的規劃編制工作;子公司上海數慧全面參與了信息化標準規範編研、國土空間規劃指標模型研究，承接了全國國土空間規劃監測評估預警管理系統、山東省和四川省等省級國土空間規劃一張圖實施監督信息系統建設等，為全國國土空間規劃信息化樹立了的標杆。
四、聯手華為，支持國產化替代
公司自2019年下半年開始與華為HMS構建內置地圖能力，利用地圖渲染技術儲備和豐富的產品線，為HMS提供了全球(除中國)柵格、矢量地圖瓦片方案，通過數據處理、數據同步更新、地圖配圖、切瓦片、服務發佈等全流程產品，支撐華為HMS的地圖能力構建。此外，公司已經簽約了華為的數字沃土平臺，也是率先加入華為鯤鵬凌雲計劃的國產自主可控GIS平臺軟件廠商。考慮到年初美國發布的地理空間圖像軟件出口管制措施，這將推動公司與華為一道為國產化替代貢獻自己的力量，GIS領域國產化替代將加速。
五、盈利預測
我們預計公司2020-2022年歸母淨利潤分別為2.84、3.57和4.45億元，對應EPS分別為0.63、0.80和0.99元，現價對應2020-2022年PE分別為38.5、30.6和24.5倍。考慮到機構改革已基本完成，後續不動產登記、自然資源確權以及國土空間規劃將為公司帶來大量業務需求，我們看好公司的發展前景，維持公司“審慎推薦”評級。
風險提示。自然資源確權和國土空間規劃不及預期;政策變動導致的業務需求不及預期。
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