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謝超 黃亞銣 李瑾 黃凱松
◆市場表現：A股市場今日震盪下跌，市場風格相對均衡。截至收盤，上證綜指下跌0.57%，滬深300指數下跌0.74%，創業板指下跌0.40%，上證50下跌0.76%，中證500指數下跌0.38%，萬得全A下跌0.61%。行業層面週期和消費相對較弱，漲幅前三名的行業是電子（+0.37%）、醫藥（+0.31%）和紡織服裝（+0.21%），跌幅前三名的是建材（-2.11%）、消費者服務（-1.85%）和家電（-1.74%）。兩市成交額放大至6398億元（前值5881億元），北上資金全天淨流入33.55億元（前值142.29億元），市場情緒較前一日有所回落。
◆市場點評：
隔夜美股市場再度大幅上漲，道瓊斯指數上漲2.39%，標普500上漲3.06%，納斯達克指數上漲4.13%，受益於充足的流動性和歐美新增新冠病例的下降趨勢，三大股指均已收復超過一半的跌幅。但俄羅斯、巴西和印度疫情呈現加速趨勢，新興國家成為市場對疫情所擔憂的焦點。A股市場走勢相對獨立，顯示出美元流動性危機結束之後，海外市場和外資對A股市場的擾動減小。
今日央行開展MLF操作1000億元，中標利率為2.95%，較上一次操作降低20bp，由於3月30日央行的OMO已提前降息20bp，本次MLF降息基本符合預期，且有望帶動本月20日的LPR利率下行。在經濟下行壓力加大的背景下，近期市場流動性相對充裕，從短期國債利率、R007和DR007等反映資金價格的流動性指標看，均已低於2015年的水平，可能是近期市場震盪反彈的重要支撐。
今天A股進入一季報預告披露的最後一天，已披露的結果顯示多數公司一季報盈利受疫情衝擊大於預期，格力電器一季度盈利同比下降70%-77%，引發公司股價和整個家電板塊下跌。雖然市場對於一季度經濟活動受衝擊已有預期，但嚴峻的業績現實仍將對股價形成一定壓制，需關注本週發佈的一季度經濟數據和本月的一季報對市場的擾動。當前A股市場估值所隱含的增速預期已低於經濟的長期潛在增長率，我們仍建議市場若出現大幅下跌，長線資金可繼續買進，前期強調的四大變數在二季度有望出現，屆時短線資金的右側買點也將出現。
配置上，重點關注逆週期調節對悲觀預期修復，以及業績確定性更強的標的：（1）關注逆週期抓手的純內需標的，基建投資與汽車是啟動冰封經濟的相對可靠的抓手，包括新老基建（建材、建築、機械、5G）、汽車和地產。（2）關注基本面受國內外疫情影響較小且未來業績確定性強的細分行業，包括醫藥和食品飲料等必需消費領域。（3）如果歐美經濟二季度出現休克，從供應鏈的角度，關注汽車等交運設備、化學化工、醫藥醫療設備、航空航天以及農產品領域的補空缺可能。（4）當前市場整體股息率與10年期國債收益率差值較大，可適當關注高股息板塊。
◆風險提示：疫情快速擴散；經濟增速超預期下行；海外市場波動加大。
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光大策略團隊
謝 超 北京大學博士 首席策略分析師
黃亞銣 清華大學碩士 行業與大類資產配置
李 瑾 北京大學碩士 主題與行業比較研究
黃凱松 廈門大學碩士 投資組合與行業比較
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