東方證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
揚傑科技(300373)
核心觀點
Q4 環比改善，行業景氣度提升：公司 19 年實現營收 20.1 億元， yoy+8.4%，實現歸母淨利潤2.2億元yoy+20.6%。 19Q4實現營收5.97億，環比+14.9%，實現歸母淨利潤 7683 萬元，環比+24%，銷售毛利率為 33%，環比+1.9 個百分點，行業景氣度提升。公司 19 年經營性淨現金流為 3.72 億元。
佈局 8 寸產品和 SiC 器件：公司不斷豐富產品結構，從二極管到整流橋，再到 MOSFET 和 IGBT 以及小信號產品。公司已經推出多款 6 寸片高壓與8 寸片中低壓 MOSFET，實現過億營收，產品打入 5G、AD-DC 快充、安防、汽車電子等領域。公司與中芯簽訂戰略合作，獲得年均 2,000 片以上的月產能，為 8 寸高端 MOS 和 IGBT 的發展奠定基礎。公司也開拓第三代半導體 SiC 器件市場，部分重點客戶端認證過程進展順利。高端產品業務發展和產品延伸，能完善公司的整體解決方案，滿足不同客戶需求，持續提升公司的核心競爭力和可持續發展能力。
下游需求穩健，切入國內大客戶，長期業績可期：受益於新能源汽車、消費電子、工業工控下游終端的強勁需求，分立器件需求旺盛。根據預測，中國20 年半導體分立器件需求為 3103 億元，同比增長 7.8%。受貿易摩擦催化，半導體分立器件國產替代加速，公司與華為達成批量合作協議。公司依託國內強勁需求的終端市場，通過不斷的技術迭代，形成強大護城河，保證長期業績。同時，公司也積極拓展海外銷售渠道，加強了德國、日本、俄羅斯、印度等地的銷售團隊建設，海外營收有望保持持續高增長。
財務預測與投資建議
我們預測公司 20-22 年每股收益分別為 0.6/0.78/0.94 元，(原預測 20-21 年為 0.72/0.92 元，根據 19 年年報調整了營收和費用預測)，根據可比公司 20年 51 倍估值，對應目標價 30.6 元，維持買入評級。
風險提示
受疫情影響，需求不及預計；新產品研發不及預期
