中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
貝達藥業(300558)
事件：公司發佈2020年第一季度報告，實現營業收入6.47億元，同比增長72.63%，歸屬上市公司股東的淨利潤1.30億元，同比增長152.36%，整體業績表現亮眼。
業績表現靚麗，疫情下埃克替尼依然實現高增長。公司2020Q1實現營業收入和歸母淨利潤分別為6.47億元和1.30元，同比分別增長72.63%和152.36%，歸母淨利潤增速在一季報預告區間內，整體業績表現亮眼。我們預計疫情下，口服抗腫瘤靶向藥銷售向好，繼續逐步取代化療成為晚期肺癌患者的主要治療手段，同時終端患者管理不斷加強，埃克替尼銷量實現快速增長，單品銷售收入達6.34億元，同比增長69.82%。公司持續加強學術推廣，埃克替尼療效確切、安全性高，在腦轉移、21-L858R突變和術後輔助治療等領域的差異化優勢進一步得到醫生和患者的認可，也推動了了埃克替尼銷量的增長。我們認為未來隨著更多適應症的獲批、循證醫學證據的積累和公司學術推廣的持續進行，埃克替尼有望繼續釋放銷售潛力，保持較快增長。
新藥研發繼續發力，恩沙替尼即將獲批。2020Q1公司成功提交1項IND申請（BPI-28592），BPI-16350、MRX2843、BPI-17509、BPI-D0316等臨床項目也在持續推進中。恩沙替尼用於ALK陽性NSCLC患者的一線治療項目、CM082腎癌項目、MIL60項目均已完成入組，受疫情影響也相對較小。其中恩沙替尼有望上半年實現報產，CM082也有望在年內報產，研發管線進展順利，未來將為公司業績帶來新的增長點。
盈利預測與投資建議：我們預計隨著埃克替尼繼續放量，以及恩沙替尼、Vorolanib、貝伐珠單抗、帕尼單抗等品種有望陸續獲批，公司收入增速和利潤有望逐年加快。我們預計公司2020-2021年實現營業收入分別為20.72億元、27.98億元和39.43億元，同比分別增長33.39%、34.97%和40.92%；實現歸母淨利潤分別為3.53億元、4.91億元和7.46億元，同比分別增長53.03%、38.94%和51.92%。公司當前股價對應2020-2021年PE為106和76倍，考慮到公司研發平臺價值突出，創新藥管線豐富，新藥上市後業績增長有望加速，維持“買入”評級。
風險提示：仿製藥上市帶來市場競爭加劇的風險；研發失敗的風險；市場空間假設不達預期的風險。
