在推遲了一週之後，好未來（TAL US）最終於4月28日發佈2020財年第四季度和全年業績報告。
數據顯示，2020財年第四季度（2019年12月-2020年2月）好未來淨收入從上年同期的7.266億美元增長到本季的8.577億美元，同比增長18.0%。經營虧損為4,130萬美元，上年同期經營利潤為1.147億美元。非美國會計準則經營虧損840萬美元，上年同期為盈利1.370億美元。歸屬於好未來的淨虧損為9,010萬美元，上年同期淨利潤為9,960萬美元。
全年來看，2020財年，好未來淨收入從上年同期的25.630億美元增長到32.733億美元，增幅為27.7%；歸屬於好未來的淨虧損為1.102億美元，2019財年歸屬於好未來的淨利潤為3.672億美元。
總體來看，受到疫情影響，好未來總營收增速出現下滑，但好消息在於管理層對下季度的展望仍然充滿信心。好未來管理層表示，預計2021財年第一季度總營收達到8.754-8.956億美元，同比增長30%-33%，如果不考慮人民幣兌美元的匯率波動影響，下一財季總營收增速將達到35%-38%。
這意味著，隨著疫情的逐步平穩，好未來將重拾增長曲線。“好未來”仍然有一個“Good Future”。
短期承壓卻意外收穫長期動力？
財報數據顯示，2020財年第四季度好未來淨收入為8.577億美元，同比增長18.0%。受疫情影響，營收增速較上季度下降29.2個百分點。
事實上，受到影響的不止是好未來一家，疫情期間，整體線下教育行業都相對萎靡。根據4月21日新東方則披露的2020財年第三財季業績（截至2020年2月29日），新東方當季總營收達到9.232億美元，同比增長15.9%，該增速較上季度的同比增速31.5%下降15.6個百分點。
線上業務成績斐然
這一特殊時期，線上化成為了新的趨勢。好未來的收入來自學而思培優小班、智康一對一、學而思網校等。 受疫情影響，培優小班等業務不得不全部調整到線上，同時旗下學而思網校也向全國用戶提供免費直播課程。
好未來首席財務官羅戎表示：“由於新冠疫情的暴發，我們將線下課程全部調整到線上平臺。在此期間，線上課程的學生人次及收入的平穩和增長一定程度上彌補了一些線下業務的壓力。“
線上課程的推進一方面彌補了線下業務的壓力，另一方面保證了學生總人次的高速增長。財報數據顯示，2020財年第四財季，好未來學生總人次（長期正價課）從上年同期的約296.6萬人次增長到本季的約464.604萬人次，同比增長56.6%。網校長期正價班人次佔長期正價班總人次的佔比已達到44％，也就是說幾乎一半的學生來自學而思網校。
得益於此，來自學而思網校的收入依然保持較高的增速，其營收貢獻由2019財年第四季度的17%增加到了本季度的24%，收入增速達到68%，是三大收入來源中增長最快的業務。
“我們相信對學而思網校來說，接下來的關鍵仍然是要獲得更多的市場份額，有更多的學生。”羅戎評價，“從這次疫情期間的免費課來看，學而思網校比往年有了更為充足的準備。”
從線下為主到發力線上，好未來實際上也面臨著技術穩定性以及教學質量等多方面的考驗。管理層表示，無論是線下還是線上，教學質量始終是關鍵和頭等大事，公司將確保將更多的資金和經歷投入在教學質量上。此外公司還將持續優化在線教學技術，豐富產品和內容，提升平臺質量和交互體驗。
意外收穫下沉市場
值得注意的是，由於線下到線上的轉變，本季度好未來的用戶結構產生一定變化，不管是學而思培優還是學而思網校，低線城市用戶佔比都有所增加，同時，低線城市的收入貢獻也得以提高。
根據財報會，好未來方面指出：“以美元計算，學而思培優來自前五名以外的其他城市的美元收入增長了18％，這些城市佔學而思培優收入的46％。”
這意味著，隨著疫情的發生，在之前滲透率還不夠高、受制於地理位置等因素影響的低線城市正在更加快速的接受線上學習的方式，而這將成為一塊較大的增量，為好未來提供更長遠的動能。
“在此之前，我們大多數學生來自第一和第二線城市，但是今天，我們發現越來越多的學生來自低線城市，甚至來自以前不認識我們的地方。因此，我們仍然需要在那些城市進行一定程度的銷售和營銷投入，以確保我們能夠佔領市場份額。”羅戎說道。
總體來看，儘管受疫情的影響，培優小班等線下課程短期內將承壓，但“線上+低線”這個雙線組合將為好未來提供更為長遠的動能。
虧損魔咒迎來轉機？
除了收入端的短期壓力，疫情來襲也給好未來的盈利狀況也蒙上了一層陰影。
財報數據顯示，2020財年第四季度，好未來經營虧損為4,130萬美元，上年同期經營利潤為1.147億美元。非美國會計準則經營虧損840萬美元，上年同期為盈利1.370億美元。歸屬於好未來的淨虧損為9,010萬美元，上年同期淨利潤為9,960萬美元。
毛利率短期下滑但回升有望
一個不得不承認的事實是，自2019年開始，好未來的利潤情況就一直令人倍感憂心。
但如果我們拆開來看，代表商業模式的毛利率卻一直表現不錯。2020第一財季到2020第三財季一直保持在55%以上，從好未來的歷史上來看，這段時間的毛利率表現也是可圈可點。
受到疫情影響，2020財年第四季度好未來毛利率降為52.7%，較去年同期減少5.2個百分點，較上季度下滑個3.7個百分點，但仍然保持在50%以上。
受疫情的影響，好未來在收入端有所承壓，但房租、教師薪酬等成本支出卻不能因“停課”而迅速減少，為此毛利率的短期下降也屬於合理情況。
隨著復工復課的推進，收入端的改善將有助於毛利率的回升，同時公司在擴張上的審慎態度也將為毛利率的提升再添保障。
財報數據顯示，在疫情暴發之前的12月和1月，好未來淨增了77個學習中心，淨增了73個新的學而思培優小班學習中心和7個一對一學習中心，並關閉了3個勵步英語中心。在本季度，淨增了963個學而思培優小班教室。
然而，因疫情影響，好未來在第四財季沒有進入任何新城市，且將暫時放慢線下擴張計劃，主要側重於提高利用率和運營效率。疫情過後，將根據各地政府對線下活動恢復的指示以及市場需求相應地調整產能擴張計劃。
好未來首席財務羅戎解釋，好未來對線下何時可以恢復正常狀態不會有樂觀或悲觀的態度，只是聚焦於現在做一些有意義的準備。其次，疫情期間，很多學生被迫在線學習，疫情之後，一些學生會選擇留在線上，而一些學生會決定重新回到線下，但可以確定的是，會有一定比例的學生比以前更習慣在線學習的方式。因此，從短期來看，
好未來將放緩新的線下學習中心的擴展步伐，關閉或優化部分效率較低的學習中心，提升效率。同時，將尋找更多方式來優化在線學習。隨著情況的改善，好未來將迅速做出調整。簡而言之，由於疫情帶來了不確定性，公司在擴張步伐上將保持謹慎，而這將從成本端削減好未來的壓力，進而有助於幫助毛利率重回“正軌”。
誰掌握了虧損的主動權？
在毛利率表現良好的情況下，為什麼2019全年，虧損卻成了好未來的魔咒？
細看2019年的利潤情況可知，如果剔除受疫情影響的第四財季，雖然好未來在2020財年第一和第二財季淨利潤均為虧損狀態，前三個季度的經營利潤率較去年同期也有所下降，但經營利潤卻始終為正。
財報數據顯示，2020財年，好未來經營利潤從上年的3.416億美元下降到1.374億美元，降幅為59.8%。
總體來看，儘管公司的經營利潤在下降，但卻依然為正值，這意味著，如果剔除一些未運營性支出，公司是賺錢的。
回到公司的經營上來看，2020財年，經營利潤率的下降主要是由於營銷（S&M）和行政(G&A)費用率的增加而導致的，這與公司的戰略不無關係。
2019年，線上教育成為了一個風口，曾經以線下作為主要動力來源的好未來選擇了擁抱挑戰，積極的參與到了暑期價格戰中來。為此，2020財年開始，好未來營銷費用率就逐步走向了上升通道。在這樣的情況下，經營利潤率的下降也不足為奇。
由此看來，整個2020財年的經營利潤減少實際上是公司的主動選擇，是為了更多的招生做出的戰略性犧牲。
值得注意的是，疫情期間公益課的開展在一定程度上幫助好未來起到了獲客和宣傳的作用。
學而思網校自2月10日起推出全年級全學科免費直播課和自學課，每天觀看直播課的學生超過6000萬人次。
此外，於1月23日啟動的“避風港計劃”也已幫助31個省（自治區、直轄市）、310地級行政區、4萬多教培機構的14萬名老師，累計向2000萬人次學生免費在線授課200萬課時。
我們有理由相信，在疫情期間通過公益課加入到好未來的學生很有可能會在疫情之後成為潛在付費人群，而這將幫助好未來控制營銷費用的支出。
正所謂錢要花在刀刃上，管理層表示，“當下還需要花費一定的市場營銷費用來推廣產品，提高知名度，但將注意營銷投放的效果，謹慎使用渠道，並使用AI模型來研究投放效率，根據研究結果進行必要的調整。”
一個可以預見的未來是，只要公司提高營銷效率，控制行政支出，虧損的狀況將得到有效緩解，主動權依然掌握在公司手中。
信心十足的未來？
儘管疫情突襲讓下線教育行業措手不及，虧損擴大的現實情況也在一定程度上削弱了市場信心。但整體看來，好未來管理層卻對公司的長遠發展保持足夠的信心。
疫後反彈已然上路
由於國內疫情正在得到控制，截至4月26日，全國僅剩山東、黑龍江、遼寧、湖南、河北、北京、湖北這7地還沒有高校開學消息，而高校的復課通常被視為中小學全面復課的試驗田。由此看來，全國範圍內的中小學全面復課也將隨即到來。
管理層預計，2021財年第一季度總營收達到8.754-8.956億美元，同比增長30%-33%，如果不考慮人民幣兌美元的匯率波動影響，下一財季總營收增速將達到35%-38%。
公司對於2021財年第一季度的指引分成三個部分。首先，學而思培優在第四季度2月以短時間從線下轉移到線上，增長維持健康，因此，第一季度學而思培優或將保持20％至30％的增長；其次，學而思·智康一對一業務也受到疫情的影響，雖然也從線下遷移到了在線，但增長不快，因此，一對一業務在第一季度可能增長個位數。第三是學而思網校，在這種嚴峻的形勢下
，網校業務得到了加速，這塊業務可能會以三位數的速度增長。相比第四財季18%的同比增速，第一財季的展望的確令人興奮，這意味著，基於目前已經得到的數據，疫後的反彈很可能已經在路上了。
“回購”彰顯信心
此外，回購計劃的公佈也為市場注入一劑強心針。
2020年4月28日，好未來董事會批准在未來12個月內按照相應規定回購至多價值5億美元的公司普通股。財報顯示，公司管理層決定將按相應規定回購總計價值1億美元的公司普通股，回購的時間和數量取決於市場條件、ADS交易價格等因素。好未來計劃從公司的可用現金餘額中撥款完成本次計劃的股份回購活動。
管理層表示：“儘管當前環境艱難，從長遠來看，我們的增長戰略保持不變。我們將繼續投資以全方位改善在線和線下的教育技術，進一步使我們的產品和服務多樣化，並重點優化所有相關的促銷和運營效率。我們對未來發展充滿信心。”
“技術+平臺”，未來的硬核力
疫情的爆發讓線上學習以前所未有的速度得以推進，用戶滲透率快速提升。QuestMobile 公佈的數據顯示，2020年3月教育行業月活躍用戶規模均出現大幅上揚，其中K12的用戶規模增至2.988億人，同比增速為30.3%。
隨著線上化趨勢的推動，技術成為了好未來的硬核保障力。好未來17年成立AI Lab人工智能實驗室；18年成立“腦科學實驗室”以及硅谷研發部；19年博士後合作站落地。還與清華、斯坦福等高校成立6個聯合實驗室，與北師大簽約合作建立腦科學和認知科學實驗室。
強大的技術實力一方面可以保證線上平臺的流暢交互，另一方面又可以幫助學生設計個性化的課程、分析學生各項學習數據；同時還能幫助老師進行教學工作在線管理，完成佈置作業、批改、考試等工作。
事實上，有了技術之後就能夠“開放”，由此看來，開放平臺的發展也是好未來的遠期想象力的重要組成部分。
好未來於2018年12月發佈教育開放平臺，面向全行業輸出覆蓋線上線下全場景、貫穿教學全週期的技術產品及解決方案；接著在2019年7月正式發佈AI開放平臺，宣佈將自身最新技術積累開放給全行業。
疫情期間，平臺也扮演了更為重要的角色。據悉，好未來集團智慧教育板塊自1月26日以來面向全國範圍相關中小學免費提供直播教學系統。截至目前，已在全國595所學校免費完成在線直播教學系統部署及教學培訓服務，服務老師3萬餘人，覆蓋學生46萬人。
好未來能突圍嗎？
整體來看，儘管受到疫情的影響，好未來的短期經營情況承壓，但長期來看，“線上+下沉”的雙線突圍將成為好未來持續的推動力。
2020財年的戰略性虧損讓市場倍感擔憂。儘管費用支出上的控制權和主導權掌握在公司手中，但面對激烈的競爭環境，好未來在下一財年的營銷支出或仍然將得以延續，只不過管理層將在營銷效率上提高要求，正所謂是“錢要花在刀刃上“。
短期來看，疫情的影響已經正在減弱，復甦也逐步起航，管理層對下一財季的預期以及回購事項的公佈為市場增添了一注強心針。此外，“技術+平臺”的雙重保障將為好未來的長遠發展奠定堅實的基礎。
由此看來，疫情的圍獵下，好未來的突圍戰雖然並不容易，但也並非是艱難險阻。
正如羅戎總結的那樣，“總體而言，這一切挑戰都是短期影響，從長遠1-3年來看，這將是有益的。”
