通用設備、專用設備板塊分析：海外新冠疫情對機械設備影響探討
類別：行業 機構：西部證券股份有限公司 研究員：雒雅梅 日期：2020-04-17
核心結論
海外疫情對設備製造業的影響主要體現在需求、競爭對手與核心部件供給等三個方面。機械設備處於製造業產業鏈的上游，下游客戶主要為國內外生產型企業，海外疫情對於需求存在直接與間接影響。存在較大海外競爭對手、整體處於國產化進程的細分領域或將受益於海外疫情對競爭對手產出與運輸等方面的限制。對進口核心部件有所依賴的企業，則可能在疫情之下因短板效應而影響生產。
海外收入佔比高或下游客戶以出口為主的設備製造企業或將受到較大沖擊。出口歐美為主的各類工業及農用泵、商用製冷設備、鋰電設備企業等或將直接受海外疫情影響需求，下游客戶為以出口為主的服裝生產企業的紡織服裝設備企業或將間接受海外疫情影響需求。
出口佔比較高的設備企業中，在手訂單累積較多、庫存量較大的專用設備企業財務惡化的風險較大。專用生產設備通常由下游客戶訂單驅動，且存在一定的定製化屬性，下游客戶自身的生存狀態對於設備公司存貨、應收賬款等均存在較大的影響。
建議關注受內需拉動、出口佔比小或處於國產化替代過程的設備企業。電網投資具備較強的計劃性與確定性，電力巡檢機器人行業存在中期向上趨勢，帶電作業機器人2020 年有望成為推廣元年， 推薦龍頭企業億嘉和(603666.SH)。建議關注國產化持續推進的半導體設備板塊及受基建拉動的軌交設備板塊。
風險提示：1)國內新冠疫情擴散；2)宏觀經濟下滑；3)行業競爭惡化等
國防軍工行業點評：業績穩健增長 具確定性溢價
類別：行業 機構：國金證券股份有限公司 研究員：王華君/丁健/趙玥煒 日期：2020-04-17
事件
今年以來，國防軍工板塊上漲位居全行業前1/4。在申萬行業指數中，國防軍工(申萬)指數上漲1.88%，位居28個行業中第7 名；在中信一級行業指數中，國防軍工(中信)指數上漲4.78%，位居30 個一級行業中第4 名。
評論
1、短期邏輯：重點軍工企業業績穩健增長，疫情期間具確定性溢價；估值處於多年低點；關注“兩會”國防預算? (1)2020 年是“十三五”收官之年，我們判斷重點軍工企業業績有望保持10-20%的穩健增長。根據當前所處的國防軍工建設週期和武器裝備訂單水平，我們判斷今年國防軍工重點企業收入、利潤持續穩健增長。以直升機行業為例，2019 年中直股份收入同比增長 21%，扣非淨利潤同比增長21%；我們判斷隨著直20 等新機型放量，2020年中直股份業績有望保持20%左右增長。
(2)疫情期間，相對於其餘不少行業的增速下滑，軍工行業具確定性溢價。國防軍工投入計劃性較強，與宏觀經濟關聯性較小。一季度通常為軍工企業一年中收入、淨利潤佔比最小的季度，主要軍工企業受疫情影響相對較小。
(3)關注“兩會”期間國防預算等數據。通常“兩會”期間公佈國防預算，今年“兩會”時間尚未公佈。通常市場在“兩會”之前對國防軍工板塊關注度有所提升。
(4)重點軍工企業股價、估值水平、機構配置比例目前處於多年來的低點。自2015 年年中以來，經過近5 年時間，之前的高估值水平逐步獲得消化，重點軍工企業PE 估值已經降至20-40 倍之間。
(5)今年以來重點軍工主機廠股價整體表現一般。今年到目前為止，主要上漲板塊為北斗/衛星板塊(空天互聯網，中國衛星、中國衛通等)、紅外板塊(和新冠疫情相關的防疫裝備：全自動紅外體溫檢測告警系統等，高德紅外、大立科技等)。其中衛星板塊市場高度關注中國的北斗三號全球組網，美國馬斯克的“星鏈”計劃(空天互聯網)，中國航天科技集團的 “鴻雁星座”，航天科工集團的“虹雲工程”、 “行雲工程”，中電科的“天象星座”等。
2、中長期邏輯：國防軍工有望持續投入，未來期待軍工改革、科研院所及國企改革推進? (1)我們預計未來3-5 年中國國防投入將保持穩健增長，其中重點武器裝備有望保持10-20%左右增長。根據中國政府發表的《新時代的中國國防》白皮書， 2012-2017 年，中國國防支出進入適度增長階段，年均增長9.4%。
2017 年裝備費支出4289 億元人民幣，佔國防費比例為41%；未來幾年武器裝備升級替換需求將進一步加大。
(2)未來期待軍工機制改革、科研院所及國企改革推進。隨著時間推移、改革推進，軍工行業裡一些不適應發展需要的機制有望逐步改革，行業生產效率有望獲得提升。隨著軍品價格改革逐步推進，企業將進一步推進降本生效，部分優質企業盈利能力有望獲得提升。如果科研院所及國企改革推進，部分優質企業有望釋放更大的活力。
投資建議
我們預計重點軍工企業今年業績保持較快增長，增速有望達10-20%，明後兩年有望保持10%以上增長。在疫情期間，與大部分行業相比具有相對優勢，可以給予確定性溢價。維持行業“買入”評級。
重點關注：
(1)主戰裝備：未來幾年業績增長確定性高。重點關注：中直股份、內蒙一機、中航沈飛。
(2)軍工半導體和軍工新材料：其中軍工半導體具有半導體行業屬性。重點關注：海特高新(第三代半導體)、光威復材。
風險提示
軍工改革進程不達預期；軍品新型號放量進程低預期；軍工板塊整體估值較高；疫情影響超預期風險。
計算機行業報告：央行數字貨幣試點落地 產業鏈迎來機會
類別：行業 機構：東吳證券股份有限公司 研究員：郝彪/薛翔 日期：2020-04-17
Libra事件加快央行數字貨幣進展，2020年有望大範圍多場景試點落地。央行仍2014年成立研究小組對法定數字貨幣進行研究，2018年3月周小川表示央行數字貨幣稱為“DC/EP”(digital currency數字貨幣；electronic payment電子支付)。2019年Libra事件後法定數字貨幣進展明顯加快，2020年1月，央行稱在堅持雙層運營、M0替代、可匼名的前提下，基本完成法定數字貨幣頂層設計、標準制定、功能研發、聯調測試等工作。2020年4月，根據《科創板日報》消息，央行數字貨幣計劃在蘇州相城區小範圍試點，這是公開報道的央行數字貨幣首次實際落地應用。今年有望迎來更多場景、更大範圍的試點應用，進入交通、教育、醫療等服務場景，觸達C端用戶，產生頻繁應用。
央行發佈DCEP對內對外均意義重大。對外而言，央行發行數字貨幣屬於戰略行為，希望在國家貨幣數字化方面搶佔先機，在大國競爭中佔據主動，為人民幣順利國際化奠定基礎。對內而言，發佈DCEP有望降低紙幣發行成本，重塑支付生態，拓展商業銀行生存空間；提高貨幣投放效率，並平衡了便攜、匼名、三反(反洗錢、反恐怖融資、反逃稅)；DCEP既能保持現鈔的屬性和主要的價值特徵，又能滿足便攜和匼名的要求。
相關產業鏈和投資標的。相關IT系統改造升級包括髮行、流通、管理三個環節。發行：國有大型銀行目前主要是內部自研，不考慮農商行，僅200家股份制銀行和城商銀行和外資銀行未來IT系統改造和升級需求空間預計約20億元，關注標的長亮科技、恆生電子、宇信科技、高偉達、科藍軟件等。流通：針對PoS機、ATM等硬件設備，以及大型商戶的ERP等軟件系統的改造，以PoS為例我們預計改造規模65.7億元，關注標的新大陸、新國都、廣電運通。管理：終端硬加密、pki系統和加密機需求量將增加，尤其加密機需求量和交易流量成正比，未來交易量上來的話，僅金融口對加密機需求有望翻倍。關注標的衛士通、格爾軟件、數字認證、飛天誠信。
風險提示：疫情導致DCEP進展不及預期，DCEP後續推廣應用存在不及預期風險
汽車行業研究：江蘇再出刺激政策 政策廣度超預期
類別：行業 機構：安信證券股份有限公司 研究員：袁偉 日期：2020-04-16
事件：4 月14 日，江蘇省政府辦公廳印發《關於積極應對疫情影響促進消費回補和潛力釋放的若干舉措》，舉措中提到要鼓勵各地因地制宜制定促進汽車消費政策舉措，引導在省內註冊登記的汽車銷售企業為消費者提供降價讓利、金融支持、售後服務等購車優惠，支持無車家庭購買首輛新能源汽車或國六排放標準燃油汽車。繼續落實好現行新能源汽車推廣應用財政補助政策和基礎設施建設獎補政策，重點支持新能源公交車、燃料電池汽車推廣應用和新能源充電設施建設運營。按照國家政策要求，將原定2020 年底到期的新能源汽車購置補貼和免徵車輛購置稅政策延長2 年。鼓勵公交、環衛、出租、通勤、城市郵政快遞作業、城市物流等領域新增和更新車輛採用新能源和清潔能源汽車。鼓勵各地適當提高老舊機動車淘汰獎補標準。疫情期間，對淘汰老舊汽車併購買新能源乘用車的，按照原有標準的1.5 倍且不低於3000 元的標準給予財政獎補，省級獎補資金由各市、縣財政從省級老舊汽車淘汰專項引導資金結餘中安排。鼓勵發展二手車市場，對二手車經銷企業銷售舊車，從2020 年5 月1 日至2023 年底，減按銷售額0.5%徵收增值稅。堅決破除乘用車消費障礙，全面落實取消省內二手車限遷政策，地級及以下城市要優化皮卡進城管控措施，除應急響應需要外，嚴禁出臺新的汽車限購限行政策。
加碼刺激汽車消費政策的廣度和力度。自2 月以來，中央及各地政府相繼發佈汽車刺激消費政策，主要集中於放鬆限購、以舊換新和新能源補貼三大政策工具。此次江蘇出臺的刺激政策覆蓋到新能源消費、以舊換新、二手車優惠、嚴禁限行限購和放鬆皮卡進城等五個方面，在我們此前的報告《汽車刺激政策的回顧與預期》政策工具箱的基礎上進一步豐富。此外，江蘇出臺的政策中提出對二手車市場減按銷售額0.5%徵收增值稅，是對4 月8 日財政部和國家稅務總局聯合發佈的二手車經銷有關增值稅政策的積極響應。二手車可滿足不同城市消費需求，蘊含著巨大潛力，此舉進一步加大政策支持力度，從二手車角度拉動汽車消費，加速車市的流動。在促進新能源車消費方面，江蘇提出疫情期間，對淘汰老舊汽車併購買新能源乘用車的，在原有補貼標準上提升50%，進一步加大補貼力度。
投資建議：我們回顧了歷史上歷次政策出臺的背景、政策工具、規模和效果，在北京、廣東、湖南、江蘇等切實回應中央號召的情況下，預計各地政府當下出臺以上政策的可能性較高，甚至可能會超預期。考慮到整車板塊整體估值歷史底部的情況下，我們重點推薦攻守兼備的廣汽集團和新能源汽車龍頭比亞迪，推薦上汽集團、長安汽車和長城汽車等，商用車建議重點關注濰柴動力、宇通客車和威孚高科等。汽車下鄉方面，重點推薦配套磷酸鐵鋰電池的低端電動車數量較多的比亞迪和江淮汽車。磷酸鐵鋰電池產業鏈，重點關注寧德時代、國軒高科和石大勝華。
風險提示：刺激政策不及預期；疫情失控風險；各地政府推進汽車消費政策跟進的程度及步伐不及預期風險。
機械行業研究：新能源板塊大漲 看好鋰電、光伏設備端表現
類別：行業 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：劉國清/曾博文 日期：2020-04-16
事件
近期新能源板塊相關個股股價明顯上漲，我們對於行業投資邏輯及個股進行梳理。
點評
特斯拉電池日在即，新技術驅動行業發展。
隨著特斯拉電池日的臨近、特斯拉3 月中國銷量超預期(根據乘聯會數據，3 月銷售1.02 萬輛，排名國內新能源汽車銷量第一)等表現，特斯拉股價近期出現明顯反彈，帶動國內新能源汽車行業的表現。根據近期特斯拉CEO 埃隆·馬斯克的相關發言，電池日將會就電池技術進行非常多的討論，並且在問答環節，進行動力傳動系統的問題解答。
隨著政府補貼逐步退出，電動車將由政策推動逐步轉為技術推動的時代，而電池以及三電系統作為電動車技術核心、成本核心，是產業鏈重點研究方向，包括特斯拉乾電極技術、正極材料高鎳技術、負極材料預鋰化技術、固態電池、CTP 等，將不斷帶動電池能量密度提高，成本降低，看好新能源汽車行業在創新技術帶動下，駕駛體驗、成本等逐步對於燃油車進行超越。
未來3 年為鋰電設備投資大年
近期來看，一季度隨著CATL 等招標落地，鋰電設備企業訂單情況仍然良好，行業3 月新能源乘用車銷量5.6 萬輛，同比下降49.2%，環比2 月增長4 倍，預計在銷量逐步企穩下，國內訂單可期。中長期來看，根據我們對於行業整體分析，我們認為未來三年將會是行業訂單的大年，市場容量未來3 年翻倍增長，2020 年-2022 年市場空間為316.1 億、359.4、402.6 億元，同比增長51%、13.75%、12%，海外市場為核心增量，疫情影響時間點，並不影響行業趨勢。
光伏政策持續推進，設備端訂單飽滿
政策端，2020 年國內光伏產業政策整體節奏明顯快於2019 年，項目申報時間延長1.5 個月左右，完成申報時間還提前15 天，給了各地優質項目以更多時間準備申報和建設；預計今年新增裝機有望達40-50GW。
訂單端，開年至今，通威、隆基、晶澳、愛旭等公司均已公告擴產，設備公司本身訂單即在飽滿狀態，預計新簽單仍有較好表現。
中長期來看，光伏設備行業受益於大硅片、HJT 的技術推進，對於設備有革 命性的影響，市場有望出現爆發。
投資建議：整體來看，我們看好疫情影響逐漸消失後，新能源汽車行業銷量不斷回暖，未來3 年為鋰電設備訂單大年，重點關注先導智能、璞泰來、諾力股份、克來機電、贏合科技等，光伏設備行業受益於政策、技術變化，技術迭代引領設備更新，建議晶盛機電、捷佳偉創、邁為股份等。
風險提示：新能源汽車銷量低於預期；疫情影響惡化；競爭格局惡化。
工程機械行業跟蹤：主機廠發佈漲價通知 行業需求火爆供應缺口大
類別：行業 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：劉國清/錢建江 日期：2020-04-16
報告摘要
行業需求火爆供應缺口大，主機廠發佈漲價通知：近期挖機行業銷售火爆，3 月挖機(含出口)銷售4.94 萬臺，同比增長11.6%，考慮到今年銷售旺季整體推遲，我們判斷4 月份國內挖機銷量同比增速可能超過40%。由於今年疫情導致主機廠開工較晚，影響前期備貨，生產能力、零部件供應等多個環節存在產能瓶頸，目前行業存在供應缺口，已出現缺貨現象，在這一背景下近期幾大主機廠先後發佈產品漲價通知，後續將上調產品銷售價格。另外，混凝土泵車由於依賴於進口歐洲重卡底盤，歐洲廠商停工影響後續供應，主要廠商也於近期上調了泵車銷售價格。
漲價增厚主機廠利潤，國產供應鏈迎加速替代機遇：本次挖機出廠價上調有望直接增厚主機廠利潤，業績彈性則有賴於漲價的持續性。前期由於各大主機廠爭奪市場份額，產品價格持續下降，市場擔心等後續供需缺口補足之後，價格可能快速下降。事實上，在激烈的競爭下，小挖產品已處於微利狀態，本輪漲價可能觸發合理價格的迴歸。此外，在進口零部件供應不足背景下，國內龍頭主機廠供應鏈保障能力、生產調度能力更強，競爭優勢將更加突出。國產供應鏈也迎來一次加速替代機遇，比如泵車可以用自制或國產底盤替代，挖機發動機、液壓件也有國產化替代方案，利好國產零部件廠商。
加大逆週期調控力度，二季度工程機械板塊增長確定性高：短期疫情對國內經濟產生了較大影響，政策面將加大逆週期調控力度。3 月27 日，中共中央政治局會議指出積極的財政政策要更加積極有為，並特別提到將適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，這為後續基建項目提供了充足的資金彈藥。截止一季度末，全國已新增發行新增專項債10829 億元，發行進度大幅提前，並且明確專項債不得用於土儲與房地產，投入基建將維持高比例。工程機械板塊將顯著受益基建投資力度提升，二季度板塊增長確定性高。
投資建議：考慮到二季度工程機械板塊增長確定性高，重點推薦主機廠龍頭三一重工、中聯重科、徐工機械、柳工，格局較好的核心零部件公司恆立液壓、艾迪精密，塔吊租賃商建設機械和高空作業平臺廠商浙江鼎力等。
風險提示：國內疫情反彈導致停工，出口需求超預期下滑等
