一場始料未及的疫情，不僅打亂了人們的日常生活和資本市場的運行節奏，更是將聯繫緊密的醫藥行業推到了市場的風口，客觀上對行業的短、中、長期發展均產生了一定的影響。投資端，在A股各大主題行業中，醫藥板塊領銜上漲，收益頗豐。但另一方面，行情走勢上揚的同時，板塊估值也水漲船高，醫藥板塊的上漲空間還有多大？同時，醫藥板塊細分行業眾多，各細分板塊驅動邏輯與走勢又是否會出現差異？
“抗疫”之下，藏在1季報預告裡醫藥邏輯
疫情爆發直接推動了醫藥板塊的上漲，2月3日至4月22日期間，申萬生物醫藥指數上漲13.24%，從板塊內部細分項看，表現有所分化，其中醫療器械表現最為亮眼，漲幅達到34.56%，化學原料藥、生物製品次之，分別上漲21.30%、19.92%，而中藥、醫療服務表現較差，漲跌幅分別為-0.40%、5.46%，化學制劑與醫藥商業表現居中，分別上漲8.13%、6.55%。
從企業盈利端來看，截至2020年4月22日，已披露一季報業績預告的醫藥企業有141家，其中，化學原料藥和醫療器械板塊業績預喜的佔比最多，分別達到56.25%、53.85%，醫療服務和中藥業績預喜佔比最低，分別為14.29%、28.57%，生物製品、化學制劑居中，預喜分別為31.58%、37.50%，但整體披露公司數量較少，可能具有一定的侷限性。
各細分板塊的股價表現與業績表現基本是相一致的，其背後的原因在於疫情的爆發提升了監護儀、呼吸機等醫療器械和相關生物製品的需求，帶動業績上升；對於原料藥來說，海外疫情的蔓延使得主要供給地區如歐洲、美國、印度暫停生產，供給收縮帶動價格上漲，國內企業受益於價格上升和海外訂單的轉移，盈利提升；而醫療服務、中藥等則因疫情需求階段性降低，遭受一定的負面衝擊。
注：業績預告與實際公佈業績存在差距，數據來自：wind，截至2020/04/22
憂慮的來源：估值漲到什麼位置了？
當前對於醫藥的些許遲疑，一部分來源於疫情催化下，板塊估值中樞的抬升，壓縮可預期的上漲空間。Wind數據顯示，經歷近期的凌厲上漲，醫藥板塊的整體估值水平回到近年來的一個相對高點，但結構中有分化。具體細分項中，化學制劑、生物製品、醫療器械以及醫療服務估值相對偏高，處於歷史分位數77.68%、79.13%、56.99%、54.52%，化學原料藥估值接近歷史中樞位置，處於歷史分位數47.71%，中藥、醫藥商業估值相對偏低，處於歷史分位數24.58%、8.93%。
數據來自：wind，截至2020/04/22
行業比較優勢突出，景氣度依然處於上升通道
當前的疫情形勢仍較為複雜，相關的需求在未來一段時間內仍有望保持在較高水平，增厚相關企業的業績表現，同時，“抗疫”過程中催化國家對於醫藥行業的重視，促進行業步入高質量、補短板的發展階段。除卻疫情帶來的影響，基於醫藥板塊本身屬性，在消費升級、科技創新和人口老齡化的大背景下，行業所處賽道值得長期關注與看好。
但醫藥板塊囊括眾多子行業，儘管整體賽道具備“長牛”屬性，板塊內部差異明顯，對投資者而言，具有較高的專業壁壘，不如借“基”佈局。
