新證券法已於3月1日正式實施。貫徹落實新證券法，最重要的是，在法治基礎上推動市場化改革。各類投資者、融資者和相關專業服務機構，都要按照市場化原則，參與和共同治理資本市場。
股票定價機制是核心抓手。IPO和再融資定價，都應當緊貼上市公司的基本面，真正實現市場化。
新中國資本市場成立30年來，股市起起伏伏、熊長牛短，我認為，有兩個原因：第一個是定價機制不完善。
2004年開始實施IPO詢價制，就是讓多個機構按照程序反覆報價，相互磨合，形成發行定價。現在要推行註冊制。其實，不管實行什麼制，歸根結底要貼近基本面，投資機構要理性。到目前為止，我們做的還不夠。總體上，新股發行定價仍然有偏高的情況。所以，IPO和再融資定價，要真正按照市場規矩來，從理念上、操作上、全社會監督上，都要做到。
應該歡迎全社會都來監督IPO定價。不光要看是否有做假問題，還要開展全社會的“事後監督”。新股上市之後，如果半年內市價比發行價下跌40％，我建議列入誠信警戒，予以必要處罰。
第二個是市場主體，如投資機構、證券公司、基金公司，雖然現在規模逐步壯大了，但是它們的獨立定價能力還不強。這些機構追漲殺跌，短線行為還是比較多。當然，從許多公募基金的投資行為來看，已有不小的改觀。
當然，目前對公募基金的投資限制放開得還不夠。建議在完善信息披露規則的前提下，讓公募基金、各類基金在市場當中更自由地買賣股票、債券等。到底要不要在法律上對基金持倉量做過於僵硬的限制，值得考慮。
在定價機制和機構理性這兩項工作基礎之上，要加強執法力度，加強對違法違規的打擊力度，現在都形成了共識。這也是30年來資本市場改革發展形成的重要成果。比如說，對內幕交易、欺詐發行等行為，除了過去常用的倍數罰，現在增加了比例罰。對非法獲取利益者的罰款倍數，已經大大提高了。比例罰呢？主要是針對欺詐發行者的，如果它沒有發行成功，根據違法情節，按照擬發行規模的一定比例進行處罰。如果已經成功發行了，可以最高處以發行籌資額1倍的罰款。比如你發行籌資200億元，除了沒收，再罰你200億元。這是非常嚴重的處罰了。
當然，除了行政處罰，一些違法者還要面對刑事處罰。但行政罰款力度的提高也十分重要。這是證券執法司法環境的一個重大進步。
雖然2020年遭遇了意想不到的危機情況，但資本市場還是要有所作為，也可以有所作為。
（本文是2020年4月22日國家發改委中宏網主辦的第二期“戰疫系列研討會”上的發言摘要）
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