作者：時代財經 蘭爍
（來源：圖蟲創意）
國內四大AMC之一中國信達，昨日傳出將分拆子公司獨立上市的消息。
8月5日晚間，中國信達在港交所公告稱，正考慮分拆信達證券股份有限公司(下稱“信達證券”)及其附屬公司在國內一家證券交易所獨立上市，目前已就展開上市輔導過程向北京證監局遞交申請。
8月6日，中國信達（01359.HK）早盤高開，報1.62港元/股，截至收盤，報1.57港元/股，較昨日漲幅1.95%。
（來源：中國信達公告截圖）
作為頂著“AMC”系光環的老牌券商，信達證券近年來因業績不佳引發外界關注。“太依賴母公司會對其後續市場拓展造成影響，上市顯露了其決心”，一位不良資產研究員向時代財經分析。
不良資產行業流傳著一句話——在“最壞的時代”裡做“最好的生意”，當前經濟處於下行，不良資產迎來“黃金期”，信達證券能否逆勢起飛？
信達證券擬獨立上市
“如果信達證券成功上市，那就是國內第2家AMC系獨立上市的券商，對於行業來說意義重大。”8月6日，一位資深證券從業者向時代財經表示。
AMC即資產管理公司，1999年，為應對亞洲金融危機造成的四大國有銀行不良資產快速增加，中國信達、中國華融、中國長城和中國東方四家AMC公司誕生，由此拉開國內不良資產管理行業的序幕。
據時代財經瞭解，四大AMC中，中國東方、中國華融、中國長城旗下設有東興證券、華融證券和國瑞證券，目前僅有東興證券於2015年在A股完成上市。
8月6日上午，時代財經記者致電信達證券，對方回覆稱暫時不瞭解此事的進程，當問及“目前公司經營是否正常”時，對方表示“不知道”。
（來源：圖蟲創意）
中國信達為何要分拆子公司獨立上市？
8月6日，一位不良資產研究員對時代財經表示：“從目前經濟形勢來看，不良資產市場正呈現量增價跌態勢，有實力的機構可以憑藉自身優勢錯位競爭，如信達證券上市，主要是為了儲備彈藥，為下一步發展做足準備。”
漢富控股董事長韓學淵認為，當前經濟處在“L”型增長階段，經濟結構持續調整，隱形不良資產顯現且規模巨大，資管新規等政策的施行加速不良資產爆發，預計2020年資產規模將達到4.8萬億元。
而在浩興資產創始人張海燕看來，疫情出現前，業內預計2020年的不良規模為3.45萬億，目前這個數字可能會達到10萬億元。
除卻行業因素，信達證券的“內憂”也是驅動其上市的原因。
一位接近信達證券的人士曾透露，公司正在逐步減輕對母公司的依賴，尋找新的發展方向。
“其實包括信達證券在內的AMC系券商都對與資管母公司之間的‘協同業務’十分依賴，由四大資管公司出手介紹客戶資源，券商子公司負責相應ABS、一級市場收購等項目的承攬，這在過去幾年構成了公司營收的支柱。”
據悉，中國信達除自身擁有系列證券業務牌照外，旗下還包含信達期貨、信達創新、信達澳銀、信達國際等期貨、另類投資、基金子公司。記者查閱其財報得知，2019年中國信達營業收入合計22.23億元，歸母淨利潤2.10億元，均居業內中游水平。
2007年9月，由中國信達作為主要發起人，聯合中海信託和中國中材集團，在承繼中國信達投資銀行業務和收購原漢唐證券、遼寧證券的證券類資產基礎上，信達證券誕生，這是國內AMC系的第一家證券公司。
作為一家頂著“AMC系”光環的13年老牌券商，信達證券近年來似乎正在失去活力。
業績連年“墊底”
記者從信達證券2019年財報中得知，截至2019年12月31日，公司註冊資本合計25.687億元，共有分支機構103家，其中9家分公司，94家證券營業部，旗下還包含信達期貨、信達創新、信達澳銀、信達國際等期貨、另類投資、基金子公司。
2019年信達證券實現營業收入22.23億元，同比增長13.4%，其中利息淨收入、手續費及佣金淨收入及投資收益佔比分別為20%、58%和17%。
分業務板塊來看，證券經紀、證券自營、投資銀行、資產管理、期貨經紀的收入佔比分別為60%、18%、10%、4%和7%。2019年信達證券的淨利潤為1.86億元，行業排名62。相比之下，與信達證券幾乎同期成立的東興證券2019年淨利潤12.2億元，行業排名22。
記者從中國證券業協會統計數據中發現，自2014年開始，信達證券淨利潤排名一路下滑，從2014年的9.18億元（行業排名26）滑落到2018年1.13億元（行業排名53）。
“業績近幾年下滑很嚴重，這還是因為有母公司‘協同業務’支撐，如果刨去這部分收入，經營情況更加慘淡”。上述接近信達證券人士表示。
業內分析認為，隨著券商資管公募化，資管業務核心競爭力也體現在主動管理能力、銷售能力、資管產品創設能力上來。但恰恰是這三點，信達證券的優勢都不突出。
上述證券從業者指出：“信達證券資管業務十分依賴通道，市場行情好的時候可能很賺錢，但2015年之後紅利下降，加上其銷售能力不足，資管業務短期內很難有起色。”
為提升業績，信達證券做過不少努力。去年8月，信達證券成立戰略客戶部，同時宣佈撤銷機構業務部，相應職能調整至新部門。
此前信達證券工作人員曾對媒體表示，成立戰略客戶部，是希望借新部門總攬所有核心客戶的管理，同時佈局母公司信達資管這塊的客戶轉化。
實際上，母公司中國信達早前也使出策略來改變這一局面。
去年4月，信達證券董事長總經理雙雙更迭，信達資本董事長肖林將接替張志剛，擔任信達證券董事長；銀河證券首席財務官祝瑞敏“空降”接替於帆，擔任信達證券總經理，其曾在另一家AMC券商東興證券任職過高管。
對於這一輪人事變動，業內人士的看法是，原東方資產黨委副書記、總裁張子艾去年調任成為中國信達新掌舵人之後，意在對信達證券進行整體業務調整。
值得注意的是，記者從天眼查瞭解到，信達證券目前涉及司法糾紛118條，法律訴訟77條，其自身風險超過140條。
此外，母公司中國信達的日子也不好過。
今年7月，中國信達湖南分公司因違規被監管部門處罰，此前的5月份，中國信達因業務違規被銀保監會開出910萬元的罰單，成為2020年上半年銀保監會開出的最大罰單。
最終目的是A股
背靠母公司這棵大樹，信達證券理論上“不差錢”，但在此次擬上市公告發布之前，信達證券曾發起近40億元的增資計劃。
時代財經記者從北京金融資產交易所官網處瞭解到，2019年11月22日，該網站公示了信達證券發起的增資事項，公司擬募資不超過39.62億元資金。
略為“蹊蹺”的是，對於這次增資，中國信達明確表示放棄認購，其他股東中海信託、中國中材集團則未明確是否放棄認購，員工不參與本次增資。
記者查閱得知，此次增資之前，中國信達高比例持有信達證券99.3265%的股份，其餘中海信託、中國中材集團兩家股東合計持股比例僅有0.6735%。
接近該筆交易的人士認為，上市前的這次增資，足以看出信達證券為了擺脫母公司“一股獨大”而作的努力，但近幾年的業績會不可避免地造成拖累。
從事實來看，的確如此。
據相關媒體披露，信達證券該項增資計劃目前已經完成，共吸引了五家機構進行投資，包括：中泰創業投資(深圳)有限公司、中天金投有限公司、武漢昊天光電有限公司、前海科創投控股有限公司、永信集團。
不過，增資規模並不如預期，五家機構合計對信達證券增資過13億元，與近40億的增資上限相差甚遠。增資完成後，五家公司將合計持有信達證券12%左右的股權。
據時代財經記者查閱，目前這五家公司尚不在信達證券的股東名單中。
上述不良資產研究員向時代財經分析稱：“如果太依賴母公司，對其後續的市場開拓會造成影響，增資意在吸引更多戰略投資者，雖然不及預期，但最終目的還是在A股實現上市。”
相關數據顯示，截至2020年一季度，商業銀行業不良貸款率2.04%，較年初上升0.06個百分點，不良貸款餘額較年初增加了2609億元。
值得注意的是，不良貸款風險暴露還存在一定滯後性，預計到2021年——2022年，銀行的不良貸款風險會完全暴露。
“不良資產的黃金時代將會來臨。”上述研究員表示。
