今晚通威股份同時發佈了19年年報和2020年一季報，快速瀏覽並做整理，以供參考。
光伏行業發展狀況
1、行業規模
2019年全球新增裝機規模達到120GW，同比增長13.21%。
根據國家能源局統計，2019 年國內新增光伏發電裝機 30.11GW，同比下降 31.6%，其中集中式光伏新增裝機 17.91GW，同比減少 22.9%；分佈式光伏新增裝機 12.20GW，同比增長 41.3%。光伏發電累計裝機達到 204.30GW，同比增長 17.3%，其中集中式光伏 141.67GW，同比增長 14.5%；分佈式光伏 62.63GW，同比增長 24.2%。
2019 年全國光伏發電量達 2,243 億千瓦時，同比增長 26.3%，光伏利用小時數 1,169 小時，同比增長 54 小時。全國棄光率降至 2%，同比下降 1 個百分點，棄光電量 46 億千瓦時。
據研究機構 IHSMarkit 統計，2019 年海外新增裝機 93GW，同比增長 45%。
2、平價上網
根據國際可再生能源機構（IRENA）數據，2010-2018年全球光伏發電加權平準化度電成本已由37美分/度大幅下降至8.5美分/度，降幅超過77%，預計到2020年光伏發電成本將進一步下降至4.8美分/度。
根據CPIA數據，2019年印度光伏發電成本已經比火電低14%，2020年光伏發電最低中標電價已經大幅下探至1.6美分/度 。
3、行業產量
2019年我國電池片產量約為108.6GW，同比增長27.8%，電池片產量超過2GW的企業有20家，佔總產量的77.7%，集中度進一步提升。
4、轉換效率
2019年PERC電池市場佔有率超過65%，規模化生產的單晶PERC電池平均轉換效率達到22.3%，相較於2018年提高0.5個百分點，預計到2025年將達到24%的水平。
2019年，公司單晶PERC電池研發最高轉換效率達到23.20%，量產入庫平均轉換效率達到22.51%，，高於中國光伏行業協會統計的22.3%的行業水平。
5、成本
根據中國光伏行業協會統計，2019年太陽能電池行業平均非硅成本約0.31元/W，公司非硅成本為0.2-0.25元/W，僅為行業平均水平的60%-80%。
目前在建光伏項目的綜合成本已下降至 4 元/W 以內，隨著新設計方案的進一步優化和技術的創新進步，2020 年有望將成本降至 3.5 元/W 以內。
6、技術進步
根據中國光伏行業協會統計，多晶硅行業平均生產綜合電耗已降至 70kwh/kg-si，設備投資成本已下降至 1.1 億元/千噸。
《中國光伏產業發展路線圖（2019 版）》顯示，2019 年我國地面光伏電站初始全投資成本為4.55 元/W 左右，較 2018 年下降 0.37 元/W，降幅為 7.5%。其中，組件約佔投資成本的 38.5%，佔比較去年下降 1.5 個百分點。非技術成本約佔 17.6%，較 2018 年上升了 0.8 個百分點。隨著技術進步，降本增效，組件價格將逐步降低，在總投資成本中的佔比也將減少，其他成本雖有下降趨勢但其降幅不大。預計 2020 年全投資成本可下降至 4.30 元/W。
7、產業集中度
多晶硅環節，CR5為69.3%，同比增長9個百分點。
電池環節，CR5為37.9%，同比增長8.4個百分點。
8、市場的去中心化趨勢
海外光伏市場份額已從 2018 年的 57%增至 2019 年的 76%，海外市場分散化趨勢愈加明顯，2019 全年光伏裝機超過1GW 的有將近 16 個，比 2018 年增加了 3 個國家，除中國大陸地區外還有：美國、印度、日本、韓國、西班牙、德國、法國、荷蘭、烏克蘭、澳大利亞、越南、巴西、墨西哥、阿聯酋和中國臺灣。
2019 年組件出口量超過 1GW 的國家和地區 15 個，較 2018 年增加 4 個，前十市場佔比為 70.4%，且佔比趨於均勻，不依賴於單一市場。隨著東南亞、拉丁美洲、中東等地區國家積極推進光伏項目，光伏市場參與者不斷湧入，全球光伏市場增長不再依賴於美國、日本、印度等單一市場，將向多元化發展，出口市場也將進一步呈分散趨勢。飼料行業發展狀況
1、根據中國飼料工業協會統計，2019 年全國工業飼料總產量 22,885.4 萬噸，同比下降 3.7%。其中，豬飼料 7,663.2 萬噸，同比下降 26.6%；蛋禽飼料 3,116.6 萬噸，同比增長 9.6%；肉禽飼料 8,464.8萬噸，同比增長 21.0%；水產飼料 2,202.9 萬噸，同比增長 0.3%。
2、截止 2019 年底，全國 10 萬噸以上規模飼料生產廠 621 家，比上年減少 35 家，飼料產量 10,659.7萬噸，同比增長 3.7%，在全國飼料總產量中的佔比為 46.6%，較上年增長 3.3 個百分點。全國年產百萬噸以上規模飼料企業集團 31 家，其中有 3 家企業集團年產量超過 1000 萬噸。
3、據《中國農業展望報告》預計：2026 年我國人均水產品消費量將達到 23 千克，佔食品總消費量的 36%左右。
公司產能狀況
1、產能
高純晶硅產能 8 萬噸，在建產能 7.5 萬噸，其中單晶料佔比約 90%；在產的樂山一期和包頭一期項目合計 6 萬噸產能生產成本低於 4 萬元/噸。
太陽能電池產能 20GW，其中高效單晶電池 17GW。報告期內，成都已建成一期 1GW、二期 2GW、三期 3.2GW、四期 3.8GW，共計 10GW 項目；合肥已建成一期 3GW，二期 3.2GW，共計 6.2GW；上述合計產能 16.2GW，實際產能發揮已達 20GW。由於客觀因素，公司將剩餘項目的實施地點變更到眉山，並已於 2019 年內啟動，預計 2020 年上半年建成投產。屆時公司上述 20GW高效晶硅電池項目全部投建完成。此外，電池片產能在2023年將達到80~100GW，翻四倍。
飼料生產能力超過 1000 萬噸/年。
2020經營規劃
1、農業板塊
營收同比增長20%以上，超過200億元。
2、高純晶硅業務
高純晶硅業務力爭實現 9 萬噸的產銷量；
太陽能電池業務力爭實現 20GW 以上產銷量；
生產成本方面，永祥多晶硅生產成本降低到 5 萬元/噸以下；
永祥新能源和內蒙古通威生產成本穩定在 4 萬元/噸以下。
啟動樂山二期 3.5 萬噸高純晶硅項目建設，預計 2021 年 9 月底前竣工投產；
啟動雲南保山 4 萬噸高純晶硅項目建設，預計 2021 年 11 月底前竣工投產。
3、太陽能電池業務
2020 年上半年眉山一期將建成投產，預計 2020 年底產能將達到30-40GW。
4、光伏發電業務
預計新增投資建設“漁光一體”項目 1GW 以上。預計全年實現上網電量 25 億度，力爭最優項目的系統投資成本突破 3 元/W 以下。
19年經營情況
1、收入狀況
1.1、飼料業務
飼料及相關業務實現營業收入
166.89 億元，同比增長 9.53%，實現飼料銷量 490.05 萬噸，同比增長 15.75%，其中水產飼料同比增長 21.31%，特種水產飼料同比增長 44.72%。
1.2、食品業務
“通威魚”產品實現銷售收入 1.14 億元，同比增長 21%，銷量同比增長25%，公司三聯水產批發市場日均交易量達 120 萬斤，同比增長 60%。佔比太小，而且毛利率只有5%+，忽略不計吧。
1.3、晶硅業務
報告期內，實現高純晶硅收入51.79億，銷量 6.38 萬噸，同比增長 232.5%，全年平均生產成本 4.33 萬元/噸，在市場價格比去年同期下降 30%-40%的情況下，實現毛利率 24.45%。隨著樂山一期、包頭一期項目的達產達標，產能發揮不斷提升，各項消耗指標不斷下降，目前公司高純晶硅月產量已超過 8,000 噸，平均生產成本已降至 4 萬元/噸。
1.4、電池業務
滿產滿銷，產能利用率達 114%。太陽能電池及組件實現銷售收入 122.71 億元，同比增長 60.56%；銷量 13.33GW，同比增長 106.92%，實現毛利率 20.33%。
1.5、發電業務
擁有“漁光一體”為主的發電項目 56 個，裝機併網規模 1,469MW，2019 年實現發電 172,259 萬度。佔比太小，忽略不計吧。
2、研發投入
報告期內公司研發投入 100,069.46 萬元，
同比增加 40,306.61萬元，增幅 67.44%。其中，農牧板塊研發投入 23,680.80萬元，同比增幅12.15%，主要集中在水產飼料、畜禽飼料和養殖技術方面。光伏板塊研發投入 76,388.66 萬元，同比增加37,740.80 萬元，增幅97.65%。研發費用全部費用化處理，而且集中在光伏板塊，侵蝕了4億利潤的同時，為保持行業的領先地位打下基礎。
3、產品實力
20年Q1基本狀況
1、Q1營收78億，同比增26.85%。歸母淨利潤3.4億同比降~30%，扣非歸母淨利潤降33.39%。季度ROE只有1.94%。
2、截至2020年3月31日的資產負債率為55.72%。
3、19年的分紅比例為30.27%，按今天的價格算，股息率為1.46%。雖說能穩定分紅是好事，但想一想，現金分紅之後再以那麼低的價格打八折定增，嗯。
4、眉山二期和金堂一期兩個項目的投產，會帶來每年新增折舊攤銷3.5億。
5、股東數暴增，19年底為4.8萬人，一季度末變成了12.4萬人，雖說有新增的4億股債轉股，但散戶扎堆的程度，嗯。
6、利潤表同比變動
營業成本增速比營業收入增速高9個百分點左右，毛利率下降至16.97%。雖然三費佔比均同比下降，但淨利潤還是出現了較大的同比降幅，Q1只有4.59%。
7、資產負債表單季變動
賬上
債轉股後，賬上有36億現金，比年初多了9.25億。
存貨增長34.5%，達到32.5億，比年初多了8.3億。
短期借款多了14億，疫情專項貸款，多多益善。
預收款增長53%，多了8個億，有更多的訂單，好事。
長期借款增長12.55%，增加了5億多。債轉股後股東權益增加，資產負債率下降，公司債權融資的能力增強，所以有能力加大短期和長期借款的力度。
現金多了，流動比率和速動比率均有所增加，但都低於1，嗯。
8、現金流量變動
銷售商品、提供勞務收到的現金同比增長48.4%，達到76億。
經營活動產生的現金流量淨額同比增長42.32%，多了1.3億。
購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金多了4.4億，同比增長38.95%，繼續加大擴產的力度。
關於定增
1、定增方案
股本擴大~20%，不超過8.58億股。定增價格是基準日的前20日均價打八折，原股東的權益在轉股稀釋後又要被扒層皮，疼。另外，定增股份鎖定的時間只有6個月，假設價格不變，定增投資人的收益率高達25%。
若定增按上限完成，劉主席的持股比例將下降至38.85%。
2、資金去向
建設共15GW的電池產能。
眉山二期的技術路線是210PERC。24億的總投資中，有74.08%是設備費用。項目總投資財務內部收益率為19.59%（稅後），運營期平均實現銷售收入476,548.67萬元、淨利潤37,599.71萬元。
金堂一期的技術路線同樣是210PERC，設備購置費佔總投資的比例為69.31%，因為是一期項目，建築工程費會比眉山二期貴一些，貴了一個億。項目總投資財務內部收益率為17.00%（稅後），運營期平均實現銷售收入476,548.67萬元、淨利潤35,727.61萬元。
關於風險
1、應收賬款攀升。
2017-2019年各年末，公司應收賬款淨額分別為79,098.04萬元、116,552.49萬元和167,224.19萬元。主要系公司光伏電站運營中產生的應收電價補貼。
2、資本性支出壓力較大
2017-2019年，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為432,869.37萬元、712,435.91萬元和420,816.89萬元，投資活動產生的現金流量淨額分別為-409,851.86萬元、-644,157.33萬元和-429,077.43萬元。
今年拋出了200億的投資機會，未來還要繼續加大資本開支的力度。淨利潤不足以覆蓋投資的力度，迫切需要繼續融資。
3、技術升級風險
2019 年太陽能電池效率刷新九次記錄，組件端轉換效率刷新四次記錄。技術升級壓力大，跑慢了跑錯了都會有致命問題。所以企業的研發投入少不了。
夜已深，大概就醬吧。
刺蝟偷腥
2020年4月20日
