樂居財經訊 李禮 4月30日，東北證券發佈中南建設研報。
事件：公司發佈 2019 年報，2019 年公司實現營業收入 718.31 億元，同比增長 79.08%；實現歸母淨利潤 41.63 億元，同比增長 89.83%。
點評：業績持續高增長，未來增長有保障。公司業績實現高增，管理持續改進，其中銷售費用率同比下降 0.37pct，管理費用率同比下降1.48pct，權益淨利潤率同比增加 0.33pct 至 5.8%。公司預收賬款達1233.6 億元，對當期的營收覆蓋倍數為 1.72，未來的業績增長有所保證。公司計劃 年竣工面積約 439 萬方，較 019 年實際竣工面積增加約 。
銷售高增，拿地城市能級有所提升。銷售方面，公司 2019 年實現銷售金額 1960.5 億元，同比增長 34%；實現銷售面積 1540.7 萬方，同比增長 35%；實現銷售均價 12725 元/平，同比下降 1%。公司一、二線銷售金額佔比為 45%，保持穩定。2019 年公司新增項目 78 個，建面 989 萬方，新增建面/銷售面積為 64.2%，拿地力度有所下降，拿地均價約 5250 元/平方米，比 2018 年明顯提高，主要系新增土儲佈局城市能級有所提升，新進入廈門、濟南等城市。截止 2019 年末，公司未來可竣工土儲 4226 萬方，一二線和三四線佔比分別為 36%和 64%。
2020 年公司目標房地產業務合同銷售金額增長 15%，確保預售資源竣工和收入確認。
經營性現金流持續改善，負債結構不斷改善。公司連續兩年實現經營活動現金淨流入。期末公司有息負債為 699.2 億元，絕對額在同級別房企中位於低位，其中一年內到期佔比為 33.62%，短期償債壓力不大。公司分紅比例較 2018 年提升 5pct，股息收益率可觀。
維持公司買入評級，預計公司 2020、2021、 022 年 EPS 為 1. 、2.4和 2. 元，對應 020、 、 年的 PE 分別為 、3. 和 3.0 倍。
風險提示：疫情導致房地產市場超預期下行；房地產政策超預期收緊
