2019年中国国旅业绩预告解读：业绩基本符合预期
一、业绩预告解读：
2020年1月11日，中国国旅发布2019年业绩预告，报告披露：2019年公司全年净利润同比上期增加15.6亿，同比增加50%，从这个数据上看，可谓是暴力了。接下来再看扣非净利润，报告披露，扣非净利润比上年同比增加7.994亿，同比增加25%。如下图所示：
这个成绩其实与去年同比其实并无大的起色，反而在增速上稍稍下滑，公司在2019年将全资子公司中国国际旅行社总社有限公司100%股权转让给控股股东中国旅游集团有限公司，受此影响，全年非经常性损益增加7.5亿。2018年扣非净利润增长率27.83%，业绩预告明显增长下滑。也许是一个不好的信号。对于业绩增长的原因，公司这样解释：2019年公司继续聚焦免税业务，市场竞争力持续提升，同时受益于免税商品需求增长，主要免税门店的收入和毛利均实现不同程度增长。
按照公司第三季度披露的数据，公司前三季度扣非净利润为34.17亿，增长为26.9%，参照全年业绩预告，第四季度的业绩是下滑的。通过比较签个季度的归母净利润增速，第一季度37.37%，第二季度20.85%，第三季度17.24%，测算出第四季度大约在16.77%，略低于第三季度，从这个数据看，增速是逐季下滑，但考虑到免税业务消费旺季往往在第一季度，这个数据其实也能接受的。据同花顺财经报道：2020年元旦期间，海南离岛免税销售再创新高。据海口海关1月2日统计，1月1日，海关共监管销售离岛免税品7.01万件，购物人数1.71万人次，销售金额0.54亿元，分别较2019年元旦假期(2019年1月1日)增长35.91%、47.38%和19.69%。
（资料来源：同花顺财经http://stock.10jqka.com.cn/20200103/c616452756.shtml）
如果按业绩公告扣非净利润39亿，净利润同比增长25%，可以给予目前PE34倍，目前估值是比较合理的。
小结：通过以上数据分析得出，中国国旅的2019年业绩基本符合预期
2、 关注的变量因素：
1、出境游、离岛游人数；
2、人均可支配收入增长幅度
3、新开免税店点位数量。
4、单一公司在免税市场市占率
5、牌照是否放开
目前市场最关心的是第四、第五项。其实两者都是一个问题，都是在担心中国国旅的唯一免税业务是否被打破。这个没必要担心，如果市场上出现众多的竞争者，是不符合各方利益的诉求。中国国旅经过多年的耕耘，在市场规模上足以压低各项成本，尤其是对上游供应商的采购价有很强的话语权，其次，中国国旅作为一家央企是很强的背景支持，目前国内拥有免税店牌照的公司共有4 家，分别是中免、海免（拟注入中国国旅）、深免、珠免，中出服及其他，而中国国旅， 市占率高达80%。所以关注要点要放在新开免税店点位数量上。具体数据就要等2019年年报了。
小结：目前不必过多担心免税牌照是否会放开，关注的变量因素重点在新开免税店点位数量。
