在油價大跌的背景下，各產油國利潤不斷遭受壓縮，疊加新冠肺炎對原油需求的抑制，市場亟待新的減產聯盟調節油市的平衡。4月開始，關於原油減產的報導就開始不斷襲擊市場，終於在4月9日各方開啟談判窗口，OPEC+緊急會議打響減產的第一槍，G20能源部長級會議緊隨其上，前後歷經四天，終於在北京時間4月13日早間達成最終的減產協議。
OPEC+減產協議再次達成 關注後續減產執行率
2020年4月9日OPEC+召開緊急減產會議，此次大會中除OPEC+成員國外，還額外邀請巴西和挪威等7個國家參加。在持續談判了三天後，最終各產油國就減產協議達成一致，減產大致分為三個階段：2020年5月和6月，首輪減產幅度970萬桶/日；自2020年7月起減產770萬桶/日至12月；自2021年1月起減產580萬桶/日至2022年4月。該協議的有效期至2022年4月30日，總減產時長為兩年，但是該協議的延期將在2021年12月進行審核。減產的基準是2018年10月的石油產量，合計減產970萬桶/天，基本符合市場預期。下一次會議於2020年6月10日舉行會議，以決定為平衡市場所需採取的進一步行動。
本次減產中，沙特俄羅斯仍是減產主力。沙特基準產量為1100萬桶/天，減產250.8萬桶/天，預計在新的減產協議中，沙特帶領的OPEC能夠較好執行減產。而反觀非OPEC國家的帶頭人——俄羅斯，2019年至今的減產執行情況不太樂觀，除了2019年5月-6月由於管道汙染的問題減產執行率超過100%外，其餘時間均低於100%。2019年俄羅斯平均產量為1124萬桶/天，平均減產執行率為69%，對待減產的態度較為敷衍。新的減產協議中俄羅斯與沙特保持同樣的基準產量1100萬桶/天，同樣的減產量250.9萬桶/天。從以往的經驗來看，俄羅斯能否有效完成減產量仍須觀察。
美國被動減產 G20成員積極參與減產
在低油價的背景下，美國頁岩油企業大幅削減支出，鑽井數開始驟降。貝克休斯週報顯示，截至4月10日美國當週石油鑽井數降低58座至504座，連續四周減少，降至2016年12月以來最低。在鑽井數減少的情況下，美國高位的原油產量也難以為繼。根據EIA週報顯示，截至4月3日當週，美國原油產量降低60萬桶/天至1240萬桶/天。美國能源部長表示在年度前，美國原油產量或下降約200萬桶/天。美國4月3日當週EIA原油庫存變動 1517.7萬桶，預期 925萬桶，前值 1383.3萬桶，創歷史最大單週增幅，至2019年6月份以來新高，供給過剩的現狀已經逐漸在基本面數據上體現。
G20能源部長會議當地時間11日凌晨發表聲明表示，新冠疫情加劇了全球石油和天然氣市場的不穩定，並危及許多國家的能源安全。G20承諾將確保能源行業繼續為抗擊疫情以及後續的全球經濟復甦提供支持，與會者承諾確保能源安全與能源供應穩定。對於先前OPEC+所希望的，OPEC+以外的G20國家額外減產500萬桶/日的內容，聯合公報中並未明確提及。但部分國家積極參與到減產隊伍中來，加拿大阿爾伯塔省能源部長表示受疫情影響，阿爾伯塔省暫停了至少40萬桶/日的石油產量。巴西國家石油公司已經將出口削減了20%，挪威也聲明若OPEC+實施減產計劃，挪威也將參加。
原油要上漲？不，還有需求壓制
隨著疫情的發展與擴散，各國開始不斷出臺減少人員聚集與限制外來人口的政策，號召取消聚會、限制開工、限制境外旅遊等，整個全球性的通商貿易與消費受到抑制，經濟活動被迫放緩。聯合國在4月1日表示全球經濟今年可能因新型冠狀病毒而萎縮近1%，與疫情前作出的2.5%的增長預測形成大逆轉。關於疫情對於原油需求的影響，各大金融與能源機構也紛紛做出預測，基本上達成二季度將是原油需求下滑最明顯的時期。EIA公佈的四月月報中，預計2020年全球原油需求增速較2019年下滑523萬桶/日，而2020年二季度，預計全球石油消費將同比下滑1220萬桶/日；IHS Markit則預測顯示二季度全球石油需求較去年同期減少1640萬桶/日，而進入4月，相關石油需求同比下跌擴大至2000萬桶/日。因此四月份很可能是今年原油需求的窪地，後期需求將陸續緩慢恢復。
從當前機構預測的數值來看，供給減產量依然無法抹平需求的削減，預計二季度仍將處於供給過剩狀態。
與2008年金融危機比較
本次與2008年在經濟衰退上比較類似，但由於同時受到了OPEC+減產聯盟破裂，搶佔市場份額事件的打壓，因此供需雙殺情況下導致油價創了至2012年2月以來的新低。當前的油價無論是對於實體企業還是投機者來講都具有較大的吸引力，下方空間較小而上方空間大。疫情終會過去，無論是像中國一樣抗疫成功還是等到疫苗或特效藥的研發成功，總之是時間換空間的狀態，問題是時間究竟有多長。從當前月差結構上可以看出，投資者也是一樣看好遠月合約，國際油價的Contango結構加深，因此輕易進場做多恐會面臨換月帶來的月差損失。
從2008年的經驗來看，首先原油供需數據上，08年原油需求環比下降57.2萬桶/日，09年原油需求環比下降83.6萬桶/日，但OPEC經前後三次減產，08年底總減產量已經高達420萬桶/日。因此儘管09年原油需求繼續下降，但由於供給收縮，油價自09年2月中旬正式反攻上行。此次原油需求根據各大金融機構的預測，二季度將為原油需求影響最大的時期，需求同比下滑1200-1700萬桶/日水平，尤其四月份將是原油需求的窪地。而供給端也再度做出了減產的努力，目前OPEC+決定五六月份減產970萬桶/日，堪稱原油歷史上最大的主動減產量。然而，供給端也面臨了不確定性，因其減產量的基礎是2018年10月，據高盛假設，若OPEC核心成員5月份完全履行減產協議，其他成員履約率50%，OPEC+的產量實際上僅比2020年第一季度減少430萬桶/日，因此其減產量經不起推敲，油市仍將處於供給過剩狀態。2008年期間，最低點到突破區間有2個月左右的震盪期，由此看來油價的底部震盪時間並不短。
考慮到四月需求的不振與供給的不確定性，預計四月主要為底部震盪時期，二度季後期中樞有抬升的機會。
