由“養雞大王”朱明春創辦的浙江一鳴食品股份有限公司（簡稱“一鳴食品”）準備向A股IPO衝刺。不過，一鳴食品的主營業務並非是養雞，而是通過鮮奶吧賣牛奶和烘焙。
2018年，一鳴食品的乳品和烘焙食品的銷售額分別為9.47億元和5.9億元，營收佔比分別為59.52%和37.14%。截止到2018年底，一鳴股份共開設有1459家奶吧門店，其中，浙江省內有1278家門店，佔比達87.59%。
儘管一鳴食品在報告期內營業收入增速接近15%，但是利潤增速僅為4%，租金成本增速遠超利潤。其次，一鳴食品的門店主要集中在浙江二三線城市，在浙江省外品牌知名度不高，在產能利用率不高的情況下異地擴張風險很大。並且“一鳴真鮮奶吧”的坪效遠不如喜茶、星巴克等品牌連鎖店。此外，一鳴食品還存在食品安全事件頻發的問題。
租金成本增幅遠超利潤，異地擴張很可能“水土不服”
一鳴食品的商業模式與伊利和蒙牛有本質的不同，伊利蒙牛是集中生產，然後通過商超或者便利店進行銷售，而一鳴食品是集中生產，然後通過直營店或加盟店（被稱為“一鳴真鮮奶吧”）進行銷售。
商超或便利店和“一鳴真鮮奶吧”均要承擔租金、裝修、運輸和人工成本，但商超或便利店銷售日常百貨商品，“一鳴真鮮奶吧”僅銷售乳品和烘焙食品，因此“一鳴真鮮奶吧”的競爭對手並非商超或便利店。
因此從消費場景來看，“一鳴真鮮奶吧”連鎖門店主要佈局在社區、商圈及交通樞紐，主打“現制飲食品”的概念，這與奶茶店（例如喜茶、奈雪的茶）和咖啡館（例如星巴克、Costa）有很大的重疊之處。“現制飲食品”行業裡品類之間的競爭非常激烈。例如在同一商圈的一個消費者在某天在喜茶店購買了一杯奶茶，那麼他很可能就不會去“一鳴真鮮奶吧”購買鮮奶。
數據來源：贏商網、36氪、星巴克財報等、華創證券、一鳴食品招股書
衡量現制飲品連鎖店單店經營效率最有效的指標是坪效，坪效是指單店營業面積內每平方面積上每年所創造的銷售額。如上表所示，一鳴食品的坪效只有2.4萬元/平米，遠遠低於喜茶和奈雪的茶這類品牌奶茶店，也低於單店面積更大的星巴克，說明一鳴食品的經營效率不具備市場競爭優勢。
與此同時，星巴克、喜茶等這類品牌店能為商圈吸引大量客流，因此商圈或購物中心會給予它們更好的地段和更優惠的租金，而品牌效應不足的“一鳴真鮮奶吧”則得不到這樣的“好處”。一鳴食品將長期面臨租金成本不斷上漲的壓力。2016年到2018年，一鳴食品的租金費用分別為1747萬元、3177萬元和4775萬元。門店數量從2016年初的828家增加至2018年末的1459家，則單店租金費用從2016年的2.1萬增加到2018年的3.27萬，年化增長速度達22%，而同期利潤的年化增速則只有2.35%。
此外，“一鳴鮮奶吧”的擴張態勢也不容樂觀。一般來說，連鎖線下餐飲店的擴張通常是“從高往低”擴張，即首先在一二線城市獲得良好的品牌知名度，然後再將門店“下沉”到三四線城市下沉。例如星巴克進入中國後深耕上海等一線城市，將頭部城市打造為星巴克品牌文化和形象家喻戶曉的地區，然後通過頭部城市的引領和帶頭作用逐漸“下沉”到二三線城市。
然而，“一鳴鮮奶吧”的區域分佈主要集中在浙江省的二三線城市，招股書顯示，截止在2018年末，分佈在浙江省的門店數量為1278家，佔比為87.6%。可以說“一鳴鮮奶吧”的品牌知名度僅限於浙江二三線城市，這不利於一鳴食品的跨省擴張。另外，如果一鳴食品想要完成業務規模的擴張，實現全國佈局，則需要在不同地區就近建立牧場和生產基地則是必經之路。這意味著一鳴食品必須加大投入，在品牌沒有樹立的前提下，異地擴張會有很大的風險，一旦發生食品安全事件或食品滯銷，將是毀滅性打擊。
食品安全事件頻發
食品安全事件對於餐飲企業的打擊很可能是致命的。相比於伊利、蒙牛這種全國龍頭奶企，一鳴食品對牛奶生產的各個環節的把控力度更弱。招股書表示：“在公司乳品與烘焙食品的生產環節，產品配料、加工、包裝等工序仍需要一定程度的人工操作，並有少部分產品採購於合作外部供應商。”
截止到2018年末，一鳴食品擁有1176家加盟店，佔總店數的比例為80%。相比於直營店，一鳴食品對加盟店的食品安全管控力度更小，加盟店更容易出現食品安全事件。在招股書中，一鳴食品將行業食品安全及其影響的風險列為特別提醒投資者注意的風險因素。然而一鳴食品屢屢被爆出存在食品質量方面的問題。
2013年2月，寧波市食品藥品監管局公佈的乳製品抽檢結果顯示，抽檢的201批次鮮奶油63批次不合格，不合格的鮮奶樣品中，包括一鳴食品的3批次鮮牛奶，不合格原因為大腸菌群超標。
2013年第三季度溫州市食品安全綜合檢測信息顯示，一鳴真鮮奶吧2013年7月14日生產、7月15日上市的鮮奶吐司麵包因“加工方式”標註錯誤，判定結果為不合格。
另外，在網絡上也常見關於一鳴奶吧的投訴。例如新浪旗下的黑貓投訴的7次投訴中有5次是關於食品健康安全的問題。最近一次投訴就發生在一個多月以前。
此類食品安全事件的發生，會使一鳴食品的品牌形象受損，嚴重的情況甚至會對一鳴食品造成致命的打擊。
