李錄，不用過多介紹了，如果做投資不知道李錄，那就還沒入門。如果做價值投資，不知道李錄，那勸您還是別打著價值投資的旗號了。我最喜歡的查理.芒格是李錄的導師，李錄管理的喜馬拉雅資本，芒格一直是投資人。芒格經常說，我這一輩子只有三個投資，一個是伯克希爾，一個是李錄，一個為好事多，你不需要有太多的點子就可以富裕了。看了這本書，終於發現為什麼芒格那麼喜歡李錄了，因為他對於事物有著極其本質的洞察力，查理在公開場合的很多觀點都是和李錄交流中得到的，當然，李錄從芒格那裡學到的更多，這就是所謂的1+1＞4的效果。
《文明、現代化、價值投資與中國》這本書的價值，我覺得完全可以和《窮查理寶典》相媲美，在《窮查理寶典》中學到的最重要的三條是：1、股價公道的偉大企業比股價便宜的普通企業好；2、股價公道的偉大企業比股價便宜的普通企業好；3、股價公道的偉大企業比股價便宜的普通企業好。而這本書，解決了價值投資的底層邏輯，比如說，為什麼要做股權投資，為什麼工業革命以來GDP一直會增長，為什麼看好中國發展。其中前半部分是李錄稍早的《現代化十六講》，在此書出版之前，我已閱讀不下三遍，收益良多。
自然從不飛躍，我們從歷史和數據中尋找答案，以美國數據為例，因為他的最全，最詳細。
為什麼要做股權投資。資產的儲存方式有很多種，第一大類資產是現金：中國很多老百姓喜歡儲存，把現金放在銀行裡面，他們認為這是最保值的。追溯下過去200年裡現金表現，如果1802年你有1塊美金，今天這1塊美金值多少錢？它的購買力是多少？答案是5分錢。200多年之後1塊錢現金丟掉了95%的價值，購買力。原因我們大家都可以猜到，因為通貨膨脹。第二大類，對傳統中國人來說，黃金，白銀，重金屬也是一個不錯的保值方式，西方發達國家在相當長的一段時間裡一直實行金本位。黃金的價格確實增長了，但進入20世紀我們看到它的價格開始不斷在下降。我們來看一看黃金作為貴重金屬裡最重要的代表在過去200年裡的表現。在200年前用一塊美金購買的黃金，今天能有多少購買力？答案是3.12美金，這顯然確實是保值了，但是如果說在200年裡升值了三四倍，這個結果相當不理想，很出乎大家預料，並沒有想象中取得太大增值。接下來再看看短期政府債券和長期債券，短期政府債券的利率相當於無風險利率，一直不太高，稍稍高過通貨膨脹。短期債券200年漲了275倍，長期債券的回報率比短期債券多一些，漲了1600多倍。最後看下股權投資，投資股票。這是另外一個大類資產，很多人存在誤解認為買股票就是賭博，有很大風險，更加不能保值，尤其是每天都要經歷上下波動。讓歷史和數據來說話，1塊錢股票，既使除掉通貨膨脹因素之後，在過去200年裡仍然升值了100萬倍，對，你沒看錯，是100萬倍，今天它的價值是103萬。它的零頭都大於其他大類資產。為什麼會是這樣驚人的結果呢？這個結果實際上具體到每一年的增長，除去通貨膨脹的影響，年華回報率只有6.7%。這其實就是複利的力量。愛因斯坦把複利稱之為世界第八大奇蹟是有道理的。
股權投資回報率高的背後原因是什麼？一個原因是通貨膨脹，這個好理解。另外一個是經濟的增長。GDP在過去200年裡大約增長了33000多倍，年化大約3%多一點。如果我們理解經濟的增長，我們就可以理解其他現象。股票實際上是代表市場裡一定規模以上的公司，GDP的增長很大意義上是由這些公司財務報表上銷售額的增長來決定的。一般來說公司裡有一些成本，但是屬於相對固定的成本，不像銷售額增長那麼大。於是淨利潤的增長就會超過銷售額的增長。當銷售額以4%，5%的名義速度增長時，淨利潤就會以差不多的速度增長。股票的價值核心是利潤本身的增長反映到今天的價值。過去200年股票的平均市盈率在15倍左右，那麼倒過來每股現金的收益就是15的倒數，差不多是6.7%左右，體現了利潤對市值估值的反應。因此，股票價格也以6%，7%左右的速度增長，最後的結果是差不多200年裡增長了100萬倍。
為什麼經濟出現了200年這樣長時間的，持續的，複利性的GDP增長，同時通貨膨脹率也一直存在？雖然有一些年份會有一些衰退，而有一些年份增長會多一些。但在過去200年裡，我們看到經濟是不斷向上的。以年為單位，GDP就是每年都在增長，真正是長期，累進，複利性的增長。這種增長在採集狩獵時代沒有發生，農業文明時代沒有發生，為什麼獨獨工業文明之後就出現了呢?背後核心是知識在自由交換，併發生大爆炸。文明演化最根本的變化是工業革命出現了自由市場經濟，進行了自由交換。在亞當斯密和李嘉圖的分析下，經濟上的自由交換實際上就是1+1＞2。當社會進行分工的時侯，兩個人，兩個經濟個體進行自由交換創造出來的價值比原來各自所能創造的價值要多得多，出現了附加價值。於是參加交換的人越多，創造的附加價值就越高。這種交換在農業時代也有，但是現代科技出現以後，使這種交換進入加速狀態，效率更高，自由交換加倍的產生了更多的附加價值。原因就是知識也在相互的交換，不僅僅是產品，商品和服務。知識在交換裡產生的價值更多，屬於1+1大於4的效果，兩個人在互相討論的時候，不僅彼此獲得了對方的思想，保留自己的思想，還會碰撞出一些新的想法火花。知識的自由分享，不需要交換，不需要大米換牛奶，結合在一起就開始出現了複利式巨大的交換增量的增長。那麼當這樣一個持續的，個體之間的交換可以放大幾十億倍的時候，就形成了現代的自由市場經濟，只有在這樣一個交換的背景下，才會出現經濟整體不斷的，持續的增長。由於知識近乎無限的爆發式增長，最新科技能夠提供的產品幾乎是無限的，能夠降低的成本也是無限的，這就和人類需求的無限完美結合在一起，形成了一個不斷累進增長的現代經濟。
為什麼看多中國？因為中國改革開放這40年來，真正實現了工業革命，進入3.0文明，也就是自由市場加現代的科學技術，一旦走上了這條道路，中國經濟和其他3.0文明經濟非常驚人的相似，經濟會持續，長期，不斷的產生累進式的經濟增長。
中美關係的演化。3.0文明演化的結果只有一個：最大的市場終將會成為唯一的市場。認清這個特點，對中國在現今世界秩序中的選擇尤為重要。這就要求，中國儘量不要和美國脫鉤。好消息是，中國已經進入到世界經濟貿易體系的核心，這個過程持續了30多年，且中國的經濟體量已經達到全球GDP的15%。美國想要實行鷹派所主導的脫鉤政策，在這個過程中將造成巨大的商業損失，甚至會把美國和全球都拉入到經濟衰退中。中國想要繼續發展，唯一的選擇就是繼續在這個市場中，和市場進行深度融合，不能脫鉤。所以，中國需要做的，不要和美國鷹派針鋒相對的鬥爭。需要做的是擴大開放，繼續深入這個市場。中國要採用智慧盡力瓦解美國的脫鉤策略，如果真有一天“硬脫鉤”，也要爭取第三方如歐洲，日本，韓國等其它發達國家的立場，和他們進行合作。不脫離這個市場，是唯一實現中國繼續發展的核心。
本文首發於公眾號Joeybull
