外匯天眼APP訊 : 當前，經濟的急劇復甦已部分被美國股票市場所消化。史無前例的政策支持和病毒曲線趨於平坦相結合，大大降低了美國經濟和金融市場的下行風險，並使標準普爾
500指數脫離了熊市。
首先，由於擔心第二輪衰退，標普500指數下跌了34%，進入熊市。然後，由於投資者對病毒傳播速度下降的樂觀態度以及前所未有的貨幣和財政政策行動，該指數在過去三週內上漲了25%。美聯儲和國會排除了經濟徹底崩潰的可能性。減少的“左尾”風險轉化為更高的市盈率。這些政策措施意味著指數再創新低的概率已經大大降低。
2021年的收益水平對2020年的股票價格至關重要。市盈率通常是根據遠期12個月的每股收益來計算的，但基岩資本認為2021年每股收益的倍數可以更準確地反映大多數投資者當前的框架。
證券交易委員會認識到投資者面臨的挑戰。4月8日，SEC要求公司將即將發佈的第一季度財報和電話會議的重點放在“公司今天在運營和財務上的現狀，以及隨著與COVID-19鬥爭的努力而改變其狀況”。SEC敦促公司提供有關未來運行狀況的詳細信息，並指出“歷史信息可能相對不那麼重要”。
前瞻性數據與前瞻性市場
四月第二週的醫療數據預示著病毒曲線急切的“拐點”，導致標準普爾500指數在假期縮短的交易周內飆升了12%，僅週一就上漲了7%。在美國，紐約COVID-19病例的增長速度似乎有所放緩，相對於整個週末，流行病學模型對整個病毒相關死亡的預測進行了下調。在歐洲，許多國家報告新病例下降，其他一些國家開始草擬重新開放經濟的計劃。除了控制病毒傳播外，貨幣和財政政策正在限制病毒的經濟影響。
眾多且日趨強大的政策行動促使股權投資者採取風險觀。一系列重要的貨幣政策措施於3月15日星期日開始，美聯儲將資金利率下調了50個基點至0%-0.25%。3月17日，美聯儲推出了商業票據融資工具(CPFF)，以支持投資級(IG)發行人的短期借款。中央銀行隨後在風險範圍內進一步提供了流動性，最終在4月8日宣佈了2.3萬億美元的貸款安排，以確保包括高收益(HY)發行人在內的小企業和市政當局可獲得信貸。此外，最近以2萬億美元CARES法案的形式進行的財政刺激也很重要。
史無前例的政策支持和病毒曲線趨於平坦相結合，大大降低了美國經濟和金融市場的下行風險，並使標準普爾500指數脫離了熊市。截至2020年4月9日，標普500指數目前為2789，比3月23日的低點2237高出25%。令人驚訝的是，全球經濟90年來的最大震盪使美國股市僅比2月中旬的紀錄高位低了18%，大致與2月中旬的高點持平。
如果美國在經濟重新開放後沒有經歷第二次感染激增，那麼決策者的“盡一切所能”立場意味著股市不太可能再創新低。
市場的急劇上漲清楚地表明瞭風險情緒對推動股票價格的重要性。基岩資本的標準普爾500股利折價模型(“DDM”)表明，即使盈利前景惡化，不確定性的小幅下降也可以提升股票價格。因為病毒曲線拐彎和政策支持導致下行風險降低，低利率提高了股票價格對風險溢價變化的敏感性。
對空前的全球經濟衝擊採取的空前的貨幣和財政政策應對措施，已使股票風險溢價大大低於當前的宏觀環境通常所能保證的水平，即使考慮到歷史上較低的利率也是如此。 四月第二週美國密歇根大學的調查顯示，消費者信心指數有記錄以來最大降幅，降至2011年以來的最低水平。經濟政策不確定性指數約為長期平均水平的5倍。
消費者信心和政策不確定性是基岩資本宏觀估值模型的兩個輸入，目前表示“公允價值”市盈率是2021年每股收益的12倍。市盈率通常是根據遠期12個月的每股收益來計算的，但基岩資本認為2021年的市盈率更準確地反映了當前環境中大多數投資者的框架。
從資金流量的角度來看，在此次撤資期間，投資者的頭寸具有顯著的彈性，這反映了當前價格所隱含的低於預期的股票風險溢價水平。基岩資本的情緒指標結合了九種機構和散戶投資者頭寸的衡量指標，在此週期內從未跌至其他市場修正中所達到的低點。
儘管可能會持續出現疲軟的盈利報告，但第一季度的盈利季節將不會成為股票市場表現的主要負面催化劑。 尤其是收益季節總是傳達前瞻性數據，但季度收益報告的信息內容很少像美國公司本週開始發佈的數據那樣過時。基岩資本認為，第一季度業績僅反映了本季度末開始的停工，實際上，許多投資者都完全折算了2020年的收益，而專注於2021年的前景。
