[基金點評]前海開源再融資主題精選，連續4年獲超額收益

基本情況

前海開源再融資主題精選（001178），成立於2015年5月18日，普通股票型基金，基金經理邱傑，截止19年4季度，基金規模30.52億元。

從投資風格來看，該基金為價值成長風格，市值配置較均衡，用合理估值的價值買入未來具有高成長性的公司，強調成長性與合理估值的動態平衡，在追求成長性的同時兼顧價值，也避免了片面追求高成長帶來的過高估值的風險。

業績表現

數據來源：Wind

數據截止日期：2020年4月20日

從前海開源再融資主題精選成立以來，該只基金獲得14.60%的年化收益，在同類型基金（普通股票型基金）中排名3/99，同期滬深300的年化收益為-3.60%、同期同類型基金的平均業績表現為2.23%。

從該基金的業績表現來看，該基金成立來穿越牛熊，歷年均跑贏市場，任職以來超額收益112.33%。風險控制能力強，單年度最大回撤總體低於大盤，業績持續性高，逆境投資能力強，行業配置及選股能力突出。

從該基金成立以來各年度的收益來看，該基金16年-19年業績收益連續四年跑贏滬深300和同類平均基金。

風險水平

從該基金的歷史收益和回撤來看，該基金的風險水平較同類平均低，在最近1年裡，該基金的下行風險為11.59%，小於同類平均；年化波動率為16.92%，小於同類平均；綜合該基金的下行風險和波動率在同類基金中的排名，該基金過去一年風險為低。

行業配置

從行業配置來看，該基金在行業上的配置較為均衡，單一行業依賴度低。2015年至2018年上半年間持續超配消費，呈現出以消費為底倉，階段性重倉其他板塊的特徵。如2015年至2017年組合為“消費+週期+醫藥”的特徵，2018至今為“消費+TMT+金融地產+週期”的特徵。2018年下半年基金髮生行業風格切換，顯著加倉農業、房地產、非銀和傳媒。從2019年年報來看，該基金的行業配置主要重倉行業為房地產、傳媒、化工、汽車、家電等，體現出一定的行業擇時配置。

另外，基金經理邱傑注重行業分散，對於個股的選擇，不高溢價買入目前估值過高的個股，不為短期收益承擔過多風險，不抓最後階段的收益，關注絕對收益，追求穩定超額回報。

基金經理

該基金自成立以來一直由基金經理邱傑管理，邱傑12年從業經歷，現任前海開源基金聯席投資總監。歷任管理產品12只，目前在任管理產品10只，總管理規模達161.29億元。所管理基金多次斬獲金牛獎和明星基金獎。從投資策略上，秉承價值成長投資策略，重視資產配置，追求有“性價比”的成長，歷史業績突出，業績穩定性高，逆境投資能力強，行業配置及選股能力突出。

邱傑的投資風格為價值成長風格，認為優秀企業的持續成長是投資收益最可靠來源。在組合構建考慮主要分為資產配置、行業配置和個股選擇三個步驟。在資產配置方面，邱傑採取GARP投資策略，同時嚴控風險，風險偏好較低、注重投資性價比，做到收益和風險之間的平衡。資產配置判斷依據三要素為宏觀經濟與企業盈利、貨幣政策與制度變革和大類資產估值對比。

持股集中度

截至2019年第四季度，該基金前十大重倉股倉位46.54%，持股集中度相對適中，從近期換手率來看，該基金換手率與行業說持平。

倉位變化

從倉位的變化來看，該基金倉位基本保持在80%左右。基金建倉期體現出出色的擇時能力。2015年基金成立初期沒有建倉，基金經理認為2015年是純粹資金面帶來的行情，市場上漲過快，保持謹慎態度，在基金建倉期均保持極低倉位，因此在市場下跌時該基金保持較好的超額收益。2018年，股票的投資吸引力經歷了非常顯著的由弱到強的變化，基於對2018年市場風險的判斷，邱傑採取了年初低倉位、自三季度末逐步加倉的思路，同時也使基金抓住2019年初的快速反彈行情，2019年實現35%的超額收益。