國盛證券 研報作者：張啟堯，張峻曉
1、總體配置：整體倉位小幅回落，創業板持倉創3年新高。2020年一季度，公募基金規模與持股市值再度提升，股票配置比例環比小幅回落。
我們的測算結果顯示，一季度主動偏股類基金持股市值和資產規模雙升，其中基金資產總規模上升6.63%至16578.20億元，持股總市值上升3.77%至13713.92億元，股票配置比例環比回落2.69%，降至82.72%。從板塊持倉來看，一季度創業板再獲顯著增持，倉位環比提升4.42%，創下近三年來的新高。截至一季度末，主板、中小板和創業板倉位分別為57.59%、20.77%和20.68%。
2、行業配置：內需與科技板塊獲增配，週期與可選消費大幅減倉。1）從倉位變動來看，一級行業中醫藥生物、計算機、傳媒、農林牧漁和通信是加倉比例最大的行業，而非銀金融、銀行、家用電器、電子和房地產減倉幅度居前。2）從靜態持倉來看，主動偏股型公募基金仍集中持有消費、成長與金融地產板塊，醫藥生物、食品飲料、電子、計算機、傳媒和房地產行業倉位居前。3）從歷史均值偏離度來看，目前超過均值最多的5個行業分別為醫藥生物、電子、食品飲料、計算機和傳媒；低於均值最多的5個行業分別為銀行、非銀金融、公用事業、交通運輸和化工。
3、必需消費、新老基建確定性溢價凸顯。一季度新冠疫情蔓延給全球經濟與金融市場帶來了巨大壓力，首先是國內新冠疫情從1月20日開始全面爆發，春節歸來後帶來了A股歷史上第二大單日跌幅；隨後自2月下旬開始，中國以外地區疫情加速蔓延，帶來避險情緒顯著抬升，尤其是3月6日開始，以俄羅斯與OPEC石油減產談崩為導火索，風險資產的下跌開始演化為資產拋售潮，暴跌-拋售循環引發了跨資產共振下跌，並最終演化為全球市場的流動性危機。在海內外疫情反覆衝擊下，市場主要關注點就落在疫情對全球產業鏈及企業盈利的衝擊，而必需消費、新老基建確定性溢價尤為凸顯，內需和科技也成為國內機構的加倉主線。
4、個股配置：持股集中度小幅回落，邁瑞醫療提升居首。一季度公募前20、前50和前100重倉股持股佔比較上季均出現小幅回落，分別達到33.15%、53.00%和70.79%。從個股行業分佈來看，前20大重倉股主要集中在消費板塊，持股佔比前5大個股分別為：貴州茅臺、五糧液、立訊精密、邁瑞醫療和恆瑞醫藥。從個股倉位調整來看，倉位環比提升居前的個股主要集中於醫藥和計算機板塊，其中邁瑞醫療、中興通訊、恆瑞醫藥加倉居前；同時減倉居多的個股主要集中於金融和家電板塊，其中中國平安、格力電器、招商銀行居前。
風險提示：1、政策環境超預期變化；2、外圍市場大幅波動；3、貿易摩擦再度升溫。
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