10個交易日如約而至，但備受關注的國金、國聯證券合併卻以落空收場。
10月12日晚間，國金證券稱公司終止籌劃重大事項，主要原因是合併方案的部分核心條款未能達成一致。這也意味著“湧金系”將依然掌控國金證券這個目前唯一的控股上市平臺。
兩家券商的合併，也是國金證券背後的“湧金系”罕見 “露臉”。“湧金系”為資本市場老牌系族，由前掌門人魏東一手締造。而自其配偶陳金霞接掌後，“湧金系”行事風格趨向低調，尤其是近幾年，鮮有牽動市場的資本運作。證券時報·e公司記者梳理“湧金系”最新資本版圖，兩大核心運作平臺，三大業務板塊，輕金融，重私募股權投資，低調潛行，是“湧金系”現下的發展面貌。
不過，由於太過低調，“湧金系”的PE投資實力或被市場忽視。實際上，僅今年以來，“湧金系”在IPO項目上就斬獲頗豐。據記者不完全統計，目前已有4家參投公司登陸科創板、1家於創業板上市。另有至少10單IPO項目正在路上。
核心條款未達成一致
此輪券業合併猜想盛傳已久，隨著9月20日晚間，國金證券和國聯證券的官宣，都在等待著兩家券商率先拉開合併大幕。但未曾想，10個交易日的約定截止之時，雙方的合併也宣告終止。
國金證券稱，停牌期間，長沙湧金、國金證券與本次重大事項有關各方進行了積極磋商、反覆探討和溝通，但由於交易相關方未能就本次轉讓及合併方案的部分核心條款達成一致意見，交易相關方研究決定終止籌劃本次重大事項。
根據9月20日晚間，兩家券商的公告，雙方合併計劃分兩步進行。第一步，國金證券控股股東長沙湧金集團將持有的7.82%上市公司股份轉讓予國聯證券；第二步，國聯證券通過向國金證券全體股東發行A股股票的方式換股吸收合併國金證券。兩家公司股票也雙雙停牌。
在停牌前一交易日，市場資金似乎也“先知先覺”，兩家券商A股股票均告漲停。對此，9月25日晚間，證監會新聞發言人常德鵬表示，證監會已要求國金、國聯證券自查，並提交內幕知情人名單，啟動核查程序。
該方案為較典型的“蛇吞象”式併購。無論是營收、淨利潤，或是資產規模，國聯證券相較國金證券都存在較大差距。不過，國聯證券與國金證券當前總市值基本相當，分別為467億元、462億元，合併後即有望躋身“千億市值股”陣營。
從股東背景來看，國聯證券前三大股東均為無錫市國資背景。國金證券則屬於民營券商，是老牌民營金控系代表“湧金系”的核心金融資產，其實控人為陳金霞，即“湧金系”“教父”魏東之妻。
由於國金證券還同時控股國金期貨與國金通用基金，合併完成後，“湧金系”金融版圖生變，將失去證券、期貨、基金3張牌照的消息，便受到關注。而在此前，“湧金系”在金融領域的另一核心資產——雲南信託，也在今年7月份傳出擬引入戰投方的消息。
到底哪些核心條款未能達成一致，“湧金系”是否有意在金融領域大撤退？曾經的金融巨鱷再次引起各方關注。
最新資本版圖
2008年6月，“湧金系”原掌門人魏東意外過世，魏東妻子陳金霞逐步接手。陳金霞行事低調低調，數年來未見諸於公眾視野，但又從未真正遠離資本市場。在她的執掌下，“湧金系”穩步潛行，其個人財富值亦水漲船高。
2019年，陳金霞以300億身價，“卡位”胡潤百富榜 “第100名”。在2020年“胡潤全球富豪榜”中，陳金霞又以320億的財富，排名第555位。
在魏東時期，“湧金系”逐漸通過“資本運作+實業運作”模式，打造出“金融+醫藥”的投資版圖，“湧金系”的基本盤也大多是在魏東時期建立。
1994年，時年27歲的魏東成立北京湧金財經顧問公司。1995年，湧金實業創立，“湧金系”初具雛形；1999年，湧金投控成立，一度充當“湧金系”的上市公司直投平臺，最多曾同時控股或參股十餘家A股公司。
不過，陳金霞接手後，逐步放棄了在資本市場輾轉騰挪的複雜打法，2010年後，“湧金系”又先後從千金藥業、九芝堂等公司撤出。
截至2020年上半年末，“湧金系”作為大股東的A股平臺僅餘國金證券與凱利泰。目前，陳金霞控制的湧金投控為凱利泰第一大股東（持股比例6.93%)，由於股權結構相對分散，凱利泰現為無實控人狀態。
“湧金系”資產龐雜，證券時報e公司記者注意到，其早期設置的多個核心平臺實際已簡化為湧金實業、湧金投控兩大主要平臺，陳金霞分別持有兩家公司50%、66.5%的股份。另外，陳金霞直接控股的平臺公司還有納米創投，為“湧金系”金融信託投資平臺和PE投資平臺之一。
天眼查顯示，目前，湧金投控直接投資企業數達29家，湧金實業為16家。兩大核心平臺各自擁有集團內最核心的金融資產——即湧金投控旗下國金證券、湧金實業控股的雲南國際信託，二者構成了“湧金系”金融服務產業的主要力量，並且幾乎覆蓋到證券、信託、基金和期貨等金融服務全產業鏈。
在“湧金系”的大金融版圖中，私募股權投資業務主要由湧金實業旗下湧鏵投資負責。另外，“湧金系”對其他金融機構也有所涉獵，如湧金投控參股了前海微眾銀行、長城人壽保險等。
根據官網給出的定位，湧金集團是一家專注於金融服務產業的綜合型控股企業集團。綜合前述分析，“湧金系”現階段的綜合金融板塊主要由三部分組成：金融服務產業、私募股權投資和其他金融投資。
2015年6月，在“湧金系”賣殼九芝堂後，《證券時報》曾報道，“一場基於私募股權投資（PE）歸核化的資產重構運動正在“湧金系”帝國悄然進行，經由此次重構，“湧金系”僅保留國金證券一個上市平臺，其餘資產將全部通過PE投資分散於彼此互不關聯的標的公司。”
實際上，“湧金系”近年仍在貫徹上述“切割實業、歸核PE”的思路——無意於操盤實業，充分發揮PE屬性、紮根一級市場、實現資產增值。其中，湧鏵投資充當重要角色。湧鏵投資是湧金集團旗下專業從事私募股權投資的基金管理公司，前身是湧金集團的直接投資部。從股權關係角度，湧鏵投資為湧金實業持股92%、納米創投持股8%的二級投資平臺，實控人陳金霞間接持有湧鏵投資52%的股權。近幾年，湧鏵投資下設了大量合夥基金等三級或四級投資平臺。
依託集團金融服務平臺的背景，在近20年的發展中，湧鏵投資以PE投資為核心業務，並且斬獲頗豐。據官網介紹，在PE領域，湧鏵投資的投資項目成功IPO數量（國內A股市場）、投資項目平均成功率、各期基金的平均收益率等，已在國內各投資機構中名列前茅。
低調潛伏IPO盛宴
科創板、創業板註冊制的相繼推出，不僅為創新型、成長型企業企業提供了嶄新的直接融資平臺、縮短了企業上市週期，同時也給私募股權投資行業帶來了高效的退出渠道、更多的退出機會。
在這輪IPO資本盛宴中，“湧金系”展現出其在PE領域精準的眼光，以及強大的市場覆蓋能力。掌門人陳金霞參與了多支基金的投資，其作為 LP 的基金投資的項目涵蓋了包括醫療、教育、芯片、高端裝備製造、汽車零部件、通信等多個行業企業。
據證券時報·e公司記者不完全統計，僅2020年以來，“湧金系”被投企業中至少有5家已經上市，其中4家登陸科創板，按上市先後順序依次為東方生物、寒武紀-U、盟升電子和安必平。此外，“湧金系”參投的聚傑微纖也已在創業板上市。
在這5家今年上市公司中，“湧金系”合計動用了湧鏵投資旗下祥禾湧安、湧創鏵興、連雲港湧誠、謹業創業投資、祥禾湧原、寧波瀧新等多個私募投資基金，實控人均為陳金霞。
其中，祥禾湧安現身次數最多，其執行事務合夥人為寧波濟安投資合夥企業，後者的執行事務合夥人為湧鏵投資，湧鏵投資即祥禾湧安的私募基金管理人。
除東方生物外，“湧金系”持有上述其他公司股份均在5%以下。“湧金系”早在2016年就已投資東方生物，在其上市前，祥禾湧安、湧創鏵興、連雲港湧誠分別持有其15.82%、2.375%、1.1875%的股份，合計持股比例達19.38%。東方生物於今年2月5日正式上市，截至2020年上半年末，上述3家公司合計持股比例達14.54%，為上市公司第三大股東。
此外，證券時報e公司記者注意到，“湧金系”手頭還有大量“存貨”，僅今年下半年，其被投資企業中披露申報稿/註冊稿的IPO公司數量就有至少10家。如科創板企業微眾信科、天能股份，創業板企業超捷股份、金沃精工、嚴牌股份，等等。
值得一提的是，“湧金系”參投的東箭科技、亞香股份因為受廣發證券被罰事件牽連，一度被“中止”創業板上市審核。
