最近的油價動態無疑不斷刷新投資者的認知，原本傳統的假設是油價下限為零，但5月WTI原油期貨合約價格一度收於負值，且油價單日動輒漲跌超20%的行情也實屬罕見。在這樣的市場中，被動型ETF對整個市場構成的系統性風險也愈加明顯。
荷蘭合作銀行分析師Ryan Fitzmaurice指出，雖然近期原油庫存接近極限、歐佩克+減產、各國重啟經濟等基本面消息都在影響油價，但實際上，最近幾天推動油價走勢的是市場資金的流動。
4月21日WTI原油6月合約價格一度經歷重大崩盤：日內跌超10美元，跌幅達50%以上。Fitzmaurice指出，那主要是美國原油基金（USO）當時清算了其大部分6月合約持倉，將頭寸進一步轉移到了7月和8月合約中，以避免“負油價”風險。
這一觀點也得到了佐證。USO公告稱，根據交易所和監管機構的命令，該基金4月21日售出約9萬手WTI原油6月合約。拋售之後，USO持有的6月合約未平倉份額從大約25%降至約10%。這種強制性的清算對市場產生了嚴重影響。
在那之後的幾天內，該基金被迫繼續拋售，直到其全部6月合約頭寸清空。拋售壓力顯然推低了6月原油期貨合約價格。而隨著拋售結束，近幾天我們甚至看到6月合約價格的反彈——4月28日至5月1日，WTI原油6月合約價格從10美元/桶一度漲破20美元關口。
目前來看，儘管油市形勢仍然動盪，但由於USO和其他機構已基本實行展期措施（全球最大商品指數標普GSCI指數4月28日也提前將WTI原油6月合約調整至7月合約），清空6月合約，建倉遠月合約。從資金流向來看，被動型ETF拋售帶來的短期風險似乎已得到充分降低。
Fitzmaurice指出，近期不穩定的油價走勢凸顯出被動型基金對商品和金融市場的影響力日益增強。在過去的十年中，商品ETF的興起導致散戶參與度激增，之前散戶一般很難進入商品期貨市場，因為門檻較高。
今年以來，由於油價持續跌至多年地位，原油ETF的投機興趣急劇上升。USO的淨資產從年初的12億美元飆升至超過35億美元。
也正是因為湧入的散戶不斷增加，被動原油基金的規模越來越大，其崩盤可能帶來的損失也將愈加慘烈，USO等基金吸引了監管機構的注意。為了避免其遭遇負油價風險，監管部門勒令其提早展期。
本文源自金十數據
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