2018年聖誕節後，海外市場沉浸在一片狂歡和反彈，歐美股市終於走出4季度暴跌的陰影，開始暴力拉昇，估值修復，而向來喜歡走獨立行情的A股，依然在12月27日走出獨立道路，收跌1%，此次的功勞依然是向來在走獨立行情拉昇指數的權重之一----中石化。
當日午盤開盤後，大盤開始斷崖跳水，此次的黑天鵝來自於中國最大的國際貿易公司之一、中石化的全資子公司——聯合石化公司在原油期貨市場因為期貨交易失敗出現鉅虧。有消息稱聯化領導在國際油價70美元/桶左右的時候做多原油期貨，買了3000至7000萬桶，聯化虧了數十億美元。截止收盤，中石化暴跌6.75%，一天跌去460億市值，助攻中國股市成為聖誕節後全球唯一一個下跌的市場。
如果說聯合石化的領導是錯誤判斷了油價趨勢，誤認為原油價格重回上行通道還情有可原（畢竟WTI原油最高價曾經達到147美元），那麼2004年中航油做空原油市場鉅虧事件，那就是真的金融知識水平堪憂了。
2004年中航油（新加坡）股份有限公司，因做空原油，爆出鉅虧45億的醜聞，而撇開投機客的存在外，期貨市場向來有一句話叫怕什麼做什麼，怕油價上漲就買入多頭期貨合約，這樣油價漲了能以較低的價格繼續買進原油，怕油價下跌則開空單，這樣油價跌了能夠繼續以高價賣石油。從上面兩句話也可以看出，買原油的公司會買入看漲合約，賣原油的公司則會買入看跌合約，以此來對沖自己的風險，中航油是國內最大的集航空油品採購、運輸、儲存、檢測、銷售、加註為一體的航油供應商。
重點詞是什麼？採購！
一家擔心油價上漲的公司，竟然做空原油，將自己在期貨市場中的角色從一個對沖者變成一個投機客，而作為國有資本在期貨市場投機，除了愚蠢並無其他更合適的詞可以形容。
如果在原油市場浸淫多年的兩大國有原油巨頭都無法倖免於難的話，那麼此次中國銀行的風控失誤似乎讓人變得不那麼難以理解了。（以下文字需要具備一定的金融知識才能無障礙閱讀）
2020年註定是載入史冊的一年，疫情，美股的熔斷，原油的暴跌，本來中國作為最快成功控制疫情擴散的國家，有機會在COVID-19的陰影下顯得光彩照人，而中國銀行卻選擇居安思危，敲打一下大家，提醒所有人我們在國際金融市場，尤其是衍生品市場究竟有多缺乏經驗。
在3月減產協議破裂後，油價跌到了極低的水平，中行，建行，工行，紛紛大肆推廣了紙原油業務，以100%保證金的方式繞過期貨交易監管，讓毫無經驗也沒什麼錢的投資小白們紛紛提槍上陣抄底原油，我本人更是聽到身邊有人說，沒關係，買了再跌也沒事，大不了長期持有等他漲回來！
？？？？？？？？？
一個不到一個月後就要交割的期貨合約，能長期持有？一個每個月需要轉合約的金融工具，能以固定不變的成本長期持有？
原油的期貨定價公式翻譯成通俗易懂的中文就是——合約價格=現在的價格*（1+無風險利率）^T+持有期成本。當然，金融大鱷們會發現少減了一個Carrying benefit，但是原油就壓根沒有carrying benefit，方便理解簡化為上述公式，當然實際交易中定價因素更加複雜。簡言之，就不可能長期持有，因為多拿一天成本只會更高，何況期貨合約要交割，你有儲存能力並且跑到感染病例很快要上百萬的美國去交割現貨嗎？
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此外，就真實情況來說，各大行推原油期貨，除了本身在合約交易收取買賣高達1%的價差作為利潤外，最大的效果就是攬存了。眾所周知，期貨交易是保證金交易，以20%保證金為例，100萬的東西只要付出20萬就能買到合約，而各大銀行要求100%保證金，看似很nice的幫你解決了期貨開戶和槓桿風險的問題，其本質是每買100萬的原油期貨合約，就有80萬的資金進到銀行的賬戶上卻不被佔用，充分充盈了銀行的在賬資金，這樣的好生意每個銀行都想做，你以為你交的是手續費，實際上是智商稅。
而中行估計產品經理並沒有足夠的期貨交易經驗，也不知道金融上有一個Var的定義，代表著極端風險下的極端虧損。事實上，此次跌成負數的5月合約，工行和建行早在4.14-4.15日就完成了所有的移倉換月工作，同時，全球最大的原油ETF基金USO也差不多在該時間前就完成換月，期貨市場正在好奇這個始終不平倉的死多頭是誰時，終於在今天告訴了我們答案。根據同花順上的新聞估計，結算損失可能高達315億人民幣。
只是，這次虧的是投資人的錢，不是銀行的錢。
國有資本在國際期貨市場上的表現總是讓人大跌眼鏡，哪怕建行和工行風控及時，措施到位，也不得不因為豬隊員的失誤，被迫跟進暫停了紙原油交易，預計下來中行可能與投資人協商處理，可能補虧損，也可能因為合同上明確披露了風險而讓投資人承擔損失。
但是，無論哪種方式，最終承擔者都是普羅大眾是你我，是你我的身邊人，補虧損的方式虧的是國有資本，最終是納稅人的錢來承擔，讓投資人認虧的方式，承擔損失也是普通民眾，而這次的事，最終又該向誰問責呢？
