導語：中期經濟的不確定性，導致機構抱團現象愈演愈烈，消費和醫藥再次成為抱團方向，雖然短期估值已經偏高，但因為市場缺乏確定性方向，致使歷史重演。
歲歲年年人不同，年年歲歲花相似。中國股市近10年來，每一次下跌之後，總是會有一批消費和醫藥股再創新高，這兩個板塊也中國股市長牛股的集中營，為什麼每一次創新高的總是它們？對未來A股的大格局該怎麼看？
通過中美股市對比，我們可以得出兩個結論：
1、全局角度：同樣經歷了疫情影響的下跌，上證指數的相對跌幅遠小於美股各大指數，一是因為上證指數本來就點位不高，二也表明中國股市韌性更強，也說明中國經濟有可能會率先走出復甦，中國的各項應對措施是有力的，我們無需對全局過於悲觀，但也不盲目樂觀，以客觀的心態做好應對，大漲不樂觀、大跌不悲觀。
2、微觀角度：一波下跌之後，中美兩國股市創新高的股票差異很大，美股公司奈飛、亞馬遜等科技公司創出新高，中國股市如茅臺、涪陵榨菜等消費股創新高，雖然美股也有一些消費類公司表現優異，中國也有部分科技股比較抗跌，但總體來說，中美股市的結構存在較大差異。
為什麼過去十年以來，A股長牛的股票以消費股為主，而美股長牛的股票以科技股為主？這其實是個頂層思維的問題，從產業鏈分工角度，全球製造業基本形成了四級梯隊：
第一梯隊是以美國為主導的全球科技創新中心；
第二梯隊是高端製造領域，包括歐盟、日本；
第三梯隊是中低端製造領域，主要是一些新興國家，包括中國；
第四梯隊主要是資源輸出國，包括OPEC(石油輸出國組織)、非洲、拉美等國。
中國目前處於製造業的第三梯隊，我們在軍工等一些超高端製造業領域有部分科技處於世界領先地位，但在消費電子和一般製造業領域還有相當一部分沒有話語權和定價權，而美國公司在高端科技領域掌握了相當一部分話語權，它們具備這個行業的定價和主導權，所以美股長牛股票基本以科技股為主。
中國消費股中出長牛股是基於中國巨大的人口基數和傳統企業的品牌護城河 ，我們可以看到，這麼些年來以來，中國的長牛股基本都出自食品飲料、白酒、化妝品等消費股中，醫藥行業中也出了幾隻長牛股，這些公司成為長牛的宏觀背景是中國的人口數量眾多，中國是全球最大的消費市場；中觀緯度是這些行業都形成了非常穩定的競爭格局，新來者很難超越傳統優勢企業；微觀緯度，成為行業龍頭的公司進行了長時間的產品打磨和公司治理，已經具備了品牌優勢，它們在這個行業有定價權。
所以，從行業角度，如果中國的科技股想成為長牛，則意味著中國製造業要從第三梯隊邁入第二梯隊，中國目前也正在朝著這個方向努力，不過這是個比較漫長的過程，在沒有進階之前，科技股的行情是階段性的，市場行情好的時候、風險偏好高的時候，科技股的彈性最強，因為行情高漲的時候，不是看基本面，而是看“夢想”，夢想有多大，股價有多高；當行情走弱，風險偏好降低的時候，大家就會放棄“夢想”，還是踏踏實實找真有業績確定性的公司，這就像人生一樣，當你有很多錢的時候，相對來說會更追求精神層面的東西，假如錢特別緊張，你會想“還是先吃飽飯更重要“。
從微觀角度，無論是科技股，還是消費股，長牛的股票一定都是具有定價權的公司、是可以轉移成本的公司，這類公司形成了品牌和行業護城河之後，其財務報表只是公司治理的表現，股價上漲也只是市場給予公司優秀治理結構的肯定，所以日常跟蹤的時候，我們最需要跟蹤的是公司管理層的理念和公司的整體管理構架，只要管理不出問題，大多是長期上漲的，除非行業格局發生了翻天覆地的變化。
宏觀與微觀視野的轉變、結合，是投資非常重要的能力；在頂層思維下做接地氣的事情，是成事業、做投資的基本法則之一。
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