一、企業分析
1.1、企業信息
宋城演藝發展股份有限公司（簡稱宋城演藝，股票代碼：300144），宋城演藝是中國演藝第一股，全球主題公園集團十強企業，連續十屆獲得“全國文化企業三十強"稱號，創造了世界演藝市場的五個“第一”：劇院數第一、座位數第一、年演出場次第一、年觀眾人次第一、年演出利潤第一。以“演藝”為核心競爭力，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌，產業鏈覆蓋旅遊休閒、現場娛樂、互聯網娛樂，是世界大型的線上和線下演藝企業。
1.2、行業規模和發展階段
行業規模：我國文化和旅遊的發展空間很大，是最能釋放消費潛力的領域之一，文化產業和旅遊產業正在成為經濟增長的重要引擎。
據國家統計局官網披露，全國5.8萬家規模以上文化及相關產業企業2019年實現營業收入86624億元，按可比口徑計算 比上年增長7.0%，保持平穩較快增長。
近年來供給側結構性改革持續深化，減稅降費政策不斷落實，《文化和旅遊規劃管理辦法》、《關於促進旅遊演藝發展的指導意見》、《關於進一步激發文化和旅遊消費潛力的意見》、《關於加快發展流通促進商業消費的意見》等一系列政策相繼出臺，推動消費惠民、豐富產品供給，提倡夜遊經濟、假日經濟，鼓勵文旅投資和消費，為文旅行業的發展提供了良好的環境。
2011-2019年，我國網絡遊戲行業收入從446.1億元增長至2308.8億元，年複合增速為22.81%；電影票房收入從131.15 億元增長至642.66億元，年複合增速21.98%。而2011-2018年，我國演出總票房從120.9億元增長至182.21億元，年複合增速 僅為6.04%。與電影、遊戲等數字娛樂消費相比，我國演出市場規模偏低，發展較為滯後。數字娛樂產業經歷高速增長階段後已進入相對平穩的增長期，而以劇院、主題公園為載體的現場娛樂產業基礎設施建設方興未艾，更多資本進入現場娛樂領域後，演藝將受益。
此外，相比歐美國家，國內觀演的普及程度較低。以美國為例，僅百老匯一個演藝集群每年就實現約35億美金的票房收入，摺合人民幣約245億元，比整個中國的演出票房還要高。百老匯只是美國演藝消費的一個縮影，再考慮中國人口約為美國的4.3倍，可以推斷中國人均演藝消費與美國存在巨大差距。差距就是潛力，隨著我國經濟的持續增長和人均可支配收入的穩步提升，未來我國的演藝產業還有很大的發展前景。
實際上，我國演藝市場可能正處於產業爆發的前夜。儘管長期以來我國演藝業整體不溫不火，但仍有爆款作品與團隊不斷湧現，完成了初步的國民演藝教育。參照數字娛樂和海外成熟演藝市場，在政策的大力支持和引導下，我國演藝產業有望從單一走向集群、從小眾走向流行、從封閉走向開放，優秀的作品和團隊有望繼續湧現，行業龍頭體量加速提升，從而推動演藝市場進入快速發展階段。尤其近幾年旅遊和文化產業已發展成中國的支柱性產業，也是國家轉型升級過程中將重點發展的產業，演藝與這兩個行業有著密切的關聯，將從中受益。
發展階段：
（1）初級發展階段：中國的旅遊演藝形式最早在20世紀80年代出現，主要代表是陝西省歌舞劇院古典藝術劇團與1982年9月在西安推出的《仿唐樂舞》，它的出現讓到西安參觀秦兵馬俑的國內外遊客不再“白天看廟，晚上睡覺”。
（2）繁榮發展階段：隨著華僑城旗下的中國民俗文化村於1995年7月推出的《中國百藝晚會》、世界之窗於1995年12月推出的《歐洲之夜》以及宋城景區於1997年3月推出的《宋城千古情》等旅遊文化演藝節目陸續開始公演，我國旅遊文化演藝行業逐漸步入了繁榮發展的時期。
（3）快速發展階段：近年來，旅遊實景演出和主題公園特色演出真正掀起旅遊演藝的熱潮。2004年由著名導演梅帥元總策劃製作的大型山水實景演出《印象·劉三姐》在桂林陽朔推出的，僅在2009年就演出了497場，觀眾達130萬人，演出收入逾2.6億元，成為國內文化產業成功運作的典範，也由此引發了國內大型實景演出以及旅遊演藝產業發展的熱潮。
在這20餘年裡，中國旅遊演藝市場進入了一個飛速發展階段，從資本瘋狂追逐、跑馬圈地，到行業兩極分化日益明顯，再到如今，告別野蠻生長進入精耕細作的收穫期，票房接連攀高。據道略文旅產業研究院最新數據顯示，近5年來，中國旅遊演藝票房收入持續上漲，由2014年的27.03億元增加至2018年的58.96億元。消費市場火爆，意味著旅遊演藝不再是旅遊中的一個附加環節，它已然成為了主角。
1.3、行業競爭格局
旅遊演藝是在旅遊景區及相關空間內，以室內場景、室外自然或模擬的山水景觀為演出場所，為遊客提供的具有一定觀賞性和娛樂性的各類演藝產品。主要類型包括旅遊景區實景演出、旅遊駐場演出以及主題公園演出等多種形式。其中主題公園旅遊演藝風生水起，2018年票房增長20.5%至27.65億元，遠高於旅遊演藝整體增速，且票房佔比高達46.9%；而實景旅遊演藝與劇場旅遊演藝的票房佔比正在下降，生存空間受到主題公園演藝的侵蝕和擠壓。
圖片來源：道略文旅產業研究院
經過多年激烈的市場競爭，中國旅遊演藝行業的競爭格局逐漸呈現明顯的梯隊差異，具體分為兩個梯隊。第一梯隊為宋城演藝、山水盛典和三湘印象；第二梯隊以華夏文旅集團、華僑城集團、長隆集團、迪士尼為代表。
中國旅遊演藝市場已經形成“1+3+N”的競爭態勢，即以“千古情”為龍頭，“印象”“山水”“長隆”緊隨其後。旅遊演藝行業寡頭已經形成，“現在新的入局者很艱難，或許只有從中小型演藝切入，並且極具產品特色才有機會突圍。
從地理區域來看，旅遊演藝劇目集中在經濟相對發達、旅遊資源相對豐富、旅遊業發展相對成熟地區，典型代表則為四川、北京、雲南、湖南、陝西、江蘇、山東等。
四川作為全國世界遺產最多的省份，長期以來非常重視旅遊業發展，特別是在成都、九寨溝(阿壩州)、樂山等地，更是把發展旅遊業作為其重要的經濟發展支柱，且這三個地區幾乎涵蓋了四川所有的世界遺產，是四川旅遊業發展表現最為突出的地區。得益於旅遊業蓬勃發展，在龐大遊客量保證的基礎上當地旅遊演藝也得到較好發展。
雲南、湖南、陝西等省份的一個重要特徵就是旅遊資源豐富、旅遊業發展較早且較成熟，擁有眾多優秀旅遊地，如麗江、昆明、張家界、鳳凰、西安、延安等，正是得益於這些城市旅遊業的發展極大地推動了該省旅遊演藝的整體發展。
1.4、企業收入構成和經營狀況
經過多年的發展，公司已經形成了現場演藝、旅遊休閒和互聯網演藝三大板塊，其中現場演藝、旅遊休閒構成公司演藝主業核心業務。
現場演藝是公司的核心業務和主要收入利潤來源。公司獨創“主題公園+文化演藝”的經營模式，依託“宋城”和“千古情” 兩大品牌，為廣大遊客提供主題公園集群遊玩和千古情演出觀賞服務，並通過收取門票的方式實現業務收入。已經開業的項目包括《宋城千古情》、《三亞千古情》、《麗江千古情》、《九寨千古情》、《桂林千古情》、《張家界千古情》等，西安、上海、 佛山、西塘、珠海、澳大利亞黃金海岸等正在規劃、建設中的項目也將陸續推向市場。
旅遊休閒主要指輕資產輸出業務以及網絡票務銷售業務。輕資產輸出業務基於公司多年經營形成的業務能力和品牌積澱，向合作方提供品牌授權、規劃設計、導演編創、託管運營等服務，並通過收取一攬子服務費用及受託經營管理費的方式實現業務收入。已經開業運營的輕資產輸出項目有《寧鄉炭河千古情》和《明月千古情》，正在建設中的輕資產輸出項目有《黃帝千古情》。網絡票務銷售主要是對公司運營項目的門票、演出票進行線上直銷和分銷，以及在此基礎上疊加第三方景點的票務形成聯票和套票銷售。
互聯網演藝主要指重組後的花房集團，公司持有花房集團39.53%股權。花房集團包含基於PC端的直播秀場平臺六間房和基於移動端的直播及語音秀場平臺花椒直播。兩個平臺都旨在構建平民主播和粉絲之間強互動的社交平臺，其收入主要來自於虛擬禮物的銷售收入。重組以來六間房和花椒直播基於各自優勢，探索主播和流量之間的互補協同，目前花房集團經營穩步增長，為公司完善演藝生態形成有益補充。
現場演藝佔絕大比例。
宋城旅遊區主要包括：杭州、三亞、麗江、桂林、張家界。
1.5、企業文化及管理團隊
1.5.1、願景與使命
公司秉承滴水之恩當湧泉相報、“給我一天，還你千年”的經營理念，以“為遊客提供溫暖的現場娛樂體驗”為企業追求，致力於用中國文化講述全球故事，弘揚民族自信，做世界文化演藝第一。
履行社會責任：
報告期內公司向浙江省宋城演藝藝術發展基金會追加捐贈人民幣1000萬元，堅定支持國家藝術、演藝領域發展以及藝 術扶貧。浙江省宋城演藝藝術發展基金會由公司於2018年發起成立，至今已在業務範圍內累計投入近600萬元用於支持文化 藝術事業發展繁榮。2019年5月，基金會出資50萬元支持2019中國（杭州）大運河國際鋼琴藝術節，積極推動公共文化活動 的舉辦；2019年6月，基金會向張家界武陵源區政府捐贈100萬元“文化藝術扶貧基金”，向桑植縣人民政府捐贈20萬元“紅色 革命精神傳承教育經費”。
1.5.2、管理團隊
圖片來源：2019年報
黃巧靈先生：62歲，高級經濟師，中國國籍，無境外永久居留權。黃巧靈先生1999年2月至2000年12月任杭州宋城旅 遊發展有限公司董事長、總裁；1997年11月至2013年3月任宋城控股董事長；2001年8月至2013年3月任杭州世界休閒博覽園 有限公司董事長。自2000年12月起擔任本公司董事長。
黃巧龍先生：60歲，大專學歷，經濟師，中國國籍，無境外永久居留權。黃巧龍先生2003年3月至2009年11月曆任宋 城控股副總裁、董事長。自2000年12月起擔任本公司董事。
張嫻女士：46歲，研究生學歷，浙江省經營管理大師，中國國籍，無境外永久居留權。張嫻女士2000年12月至2002 年1月任宋城控股副總經理；2002年2月至2003年7月任宋城旅遊管理分公司總經理；2003年8月至2007年2月任宋城控股副總裁；2007年3月至2009年2月任本公司副總裁；2009年3月至2010年12月任本公司執行總裁；自2010年6月起擔任本公司董事，自2010年12月起擔任本公司總裁。
張建坤先生：56歲，大專學歷，中國國籍，無境外永久居留權。張建坤先生1994年10月至1999年4月任宋城置業工程部主管；1999年5月至2002年2月任杭州華美科技教育投資有限公司工程部經理；2002年3月至2004年2月任宋城控股工程建設部副總經理；2004年3月至2005年2月任景觀房產副總經理；2005年3月至2006年2月任宋城控股工程部總經理；2006年3月至2009年2月任景觀房產副總裁；2009年3月至2012年2月任本公司副總裁；2012年3月至2013年12月任本公司常務副總裁；自2013 年1月起擔任本公司執行總裁，自2013年2月起擔任本公司董事。
黃鴻鳴先生：48歲，本科學歷，高級經濟師，中國國籍，無境外永久居留權。黃鴻鳴先生歷任宋城房產公司副總經理；香港金匯國際投資集團副董事長兼總裁；2013年9月至今任宋城控股公司執行總裁，自2019年04月起擔任本公司董事。
商玲霞女士：45歲，本科學歷，中國國籍，無境外永久居留權。商玲霞女士2001年3月至2003年7月任宋城控股董事長秘書；2003年8月至2005年9月任宋城旅遊管理分公司總經理；2005年10月至2008年4月任杭州世界休閒博覽園有限公司總經理；2008年5月至2010年11月任第一世界大酒店總經理；2010年12月至2017年12月擔任公司副總裁；自2013年8月起擔任本 公司董事，自2018年1月起擔任本公司常務副總裁。
蘭克先生：70歲，大學學歷，教授，中國國籍，無境外永久居留權。蘭克先生從事民間文化學研究和教學十四年。 1989年到深圳華僑城參加錦繡中華民俗文化村策劃建設管理工作，先後擔任歡樂谷和集團旅遊發展部總經理；2000至2003 年任宋城集團總裁；後任海昌集團副主席和高級顧問，自2015年8月起擔任本公司獨立董事。
劉樹浙先生：63歲，研究生學歷，高級經濟師，中國國籍，無境外永久居留權。劉樹浙先生先後擔任人民銀行建德支行信貸員、工商銀行蕭山支行副股長、工商銀行杭州分行科長、副處長、副行長等職務，自2019年08月起擔任本公司獨立董事。
俞勤宜女士：40歲，碩士學歷，中國國籍，無境外永久居留權。2005年7月至2009年12月，任中信仲量聯行有限公司戰略投資顧問；2010年1月至今任浙江合睿會計師事務所有限公司註冊會計師, 自2017年03月起擔任本公司獨立董事。
祝華鷺女士：65歲，大專學歷，中國國籍，無境外永久居留權。祝華鷺女士1995年1月至2005年1月曆任杭州世界城 •宋城置業有限公司藝術部經理、總經理助理、常務副總經理，杭州宋城集團控股有限公司副總裁；自2000年12月起擔任本公司監事會主席。
俞楓女士：44歲，本科學歷，中國國籍，無境外永久居留權。俞楓女士1995年10月至2003年6月任蕭山國際酒店副經理；2003年8月至2004年7月任杭州樂園人力資源部副經理；2004年8月至2006年11月曆任杭州景觀房地產有限公司人力資 源部經理、杭州世界休閒博覽園有限公司人力資源部經理；2006年12月至2011年4月曆任杭州第一世界大酒店有限公司人力資源部總監、總經辦副總經理；2011年4月至2012年12月任杭州宋城集團控股有限公司人力資源部副總監；2013年1月至2015 年12月擔任杭州第一世界大酒店有限公司董事兼行政辦副總經理；2016年1月至2017年12月擔任杭州宋城旅遊發展有限公司總經理；自2018年1月起擔任公司總裁助理，自2013年8月起擔任本公司監事。
徐潔女士，52歲，助理政工師，中國國籍，無境外永久居留權。徐潔女士1999年6月至2002年2月任杭州香湖綠谷旅遊開發有限公司房產營銷部副經理。2002年3月至2002年6月任杭州南都宋城置業有限公司前期部副經理；2002年7月至2006 年5月任杭州世界休閒博覽園有限公司物業部經理；2006年6月至2008年12月任杭州宋城景觀房地產有限公司物業部經理；2009年2月至2010年12月任杭州宋城集團物業服務有限公司總經理助理；自2010年1月起擔任杭州世界休閒博覽園有限公司副總經理，自2016年8月起擔任本公司監事。
鄭琪先生：43歲，大專學歷，中國國籍，歷任中國普天杭州分公司市場開發處手機事業部銷售經理；愛立信中國投資有限公司華東代表處移動通信事業部江蘇、湖北大區經理；航天通信控股集團股份有限公司能源事業部總經理；浙江航天電子信息產業有限公司副總經理。2013年12月起，任麗江茶馬古城旅遊發展有限公司執行董事兼總經理、阿壩州九寨千古情 旅遊發展有限公司董事長兼總經理、桂林灕江千古情演藝發展有限公司董事兼總經理、九寨溝縣藏謎文化傳播有限公司董事 兼總經理、宋城演藝發展股份有限公司總裁助理，自2018年10月起擔任本公司副總裁。
陳勝敏先生：49歲，大專學歷，會計師，中國國籍，無境外永久居留權。陳勝敏先生2002年3月至2004年3月擔任樂園旅遊財務部主辦會計；2004年4月至2005年2月任樂園旅遊財務經理；2005年3月至2007年7月任景觀房產財務經理；自2007 年7月起擔任本公司財務總監，自2017年5月起擔任本公司董事會秘書。
1.6、企業護城河
1.6.1、無形資產
①品牌優勢。宋城演藝是中國最大的演藝集團，“宋城”、“千古情”以其影響力成為了現場演藝和創意產業的代表性品牌。良好的市場美譽度和強大的品牌影響力使公司在項目拓展、資源掌控、人才吸引、市場開拓等方面全面受益。
1.6.2、低成本優勢
①精細化運作。宋城遠高於行業平均水平的盈利能力與效率獲得，是多方面共同作用，各環節精細化、高水平管理的結果，核心原因在於高演出場次隱性槓桿帶來營收端增厚與盈利端固定成本攤薄：①景區類型選擇演藝類景區包括實景演藝與室內演藝，演藝類型的選擇直接影響到每日可演出場次及單次演出的可變成本，目前來看，室內演藝在這兩者上均有顯著優勢；②劇本創作：公司更強的創新更新帶來的轉化率提升，從而提高了遊客數量及場次且在劇本更新靈活程度和創作執行度上，宋城劇本自主創作和演藝團隊一體相比外包型景區有顯著優勢，從而帶來更高遊客轉化。
1.7、股權架構
其他股東主要包括：基金，投資公司，佔據較小份額，對股權結構無實質影響。
對外投資的27家在營子公司、聯營公司家主要為全國各主要經營地區成立的演藝公司以及宋城演藝產業鏈附屬公司（比如網絡、影視、旅遊）。
