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这两天有关蚂蚁金服上市的事又有了新的消息，例如马云卸任阿里巴巴董事局被一些人视为对蚂蚁金服上市的准备之一，而同时IPO的准备工作在持续且快速进行中。
在2020年受到新冠疫情影响下，蚂蚁金服IPO获得了全世界资本市场的高度关注。
根据普华永道对2020年二季度全球IPO的报告，大致情况在情理之中，也有不少意料之外。
例如，二季度的IPO数量只有186个，相对今年一季度少了207个，而同比2019年一季度则少了35%。
IPO的总体价值比2019年的IPO也少了三分一，只有423亿美元；但是，在新冠疫情导致市场的剧烈波动以及不确定性的影响下，成绩相当不错。
Global IPO Watch Q2 2020, A PwC Global IPO Centre publication
史上十大IPO
把准备上市的蚂蚁金服约300亿估值算上，全球十大IPO有4家中国企业。
IPO定价——既科学也艺术
IPO的定价是一个寻找公允价值的过程。
如果一个严肃的银行家说估值是一门科学，听起来会觉得靠谱，甚至肃然起敬吧。
但，如果这位银行家同时说，估值也是一门艺术，你会失声而笑吗？
IPO定价历来是一个既科学又艺术的话题，甚至有人戏称：到底上市的股价是“科学还是科幻小说”（science or science fiction）。
定价公式的科学部分是基于数字：发行人的历史和预期财务业绩，以及可比公司的估值。
正如一位美国股票分析公司总裁卡普兰（Charles J.Kaplan）表示：“IPO定价始终是估值的函数。这是你必须首先确定的。”
例如，先看利息和股息前的收入，然后再加上一个倍数。
如果是一个增长相对缓慢的行业，倍数会更低。
如果是一个快速增长的公司，会采用更高的倍数。
有些咨询公司会设定一般的倍数，例如可能不会高于10或低于2或3。
估值的艺术在于IPO公司、银行、咨询公司等机构对市场状况和投资者对新股发行需求的评估，相比数字的定量计算，这些评估可以视为定性估算。
另有一些观点是从4个不同的方面去定价。
市场需求
市场对某些公司股票的强烈需求，例如一些科技公司股票的需求并不一定意味着公司本身更有价值。
不过，这种市场气氛确实可以推高公司的估值。
例如2000年的科技泡沫，很多IPO的估值达到了不可思议的高度，比泡沫爆破后上市的公司高出很多。
当时的市场对科技股趋之若鹜，并不是因为那些公司有多少科技含量，本质只是资本市场的博弈而已。
所以，当时的高估值并不一定反映出那些科技公司的优越性。
行业可比数据
如果IPO公司所在的领域有可比的上市公司，IPO估值将包括基于竞争对手的估值倍数的比较。
这挺好理解的，投资者可能更愿意为IPO公司支付与目前已经上市的公司投入相同金额的资金。
增长前景
虽然可以有很多数据和计算的方法，但不得不说，预测未来就是一个大胆假设，小心求证的过程。
IPO背后的主要动机是筹集资金，为进一步增长提供资金。
IPO估值在很大程度上取决于公司未来的增长预测。
IPO的成功通常取决于公司的预测，以及它们能否积极扩张。
公司叙述
如果要找一个比预测未来更“艺术”的方面，莫过于公司叙述了（corporate narrative）。
英文里有个词，compelling，意思是引人注目的；令人信服的；非常强烈的；不可抗拒的。
一个完善的IPO定价必须有一个令人信服的公司叙述，a compelling corporate narrative。
一个公司的故事可以和公司的收入预测一样强大。
例如，评估过程可能会考虑公司是否提供了一种新产品或服务，可能会彻底改变一个行业或处于新商业模式的前沿。
这样的公司有很多，经典的案例就是亚马逊，上市以及之后长时间的亏损仍然能够吸引投资者，保持市场需求。
一些公司可能会通过聘请行业资深人士和顾问来美化公司的叙述，试图让公司看起来像是一家管理经验丰富的成长型企业。
有时，企业的实际基本面可能会被其营销活动所掩盖，这就是在面对一家没有既定交易历史的时候，早期投资者必须审查公司的财务状况。
任何有上市计划的公司早在IPO之前就会开始估值的工作。
企业通常会在选择一家投行承销之前，采访几家投行。
反过来，投资银行家们会调查该公司，以确定他们是否愿意处理这笔交易。
他们对公司的财务状况、管理团队的素质以及公司在主要市场的地位进行了详细的审查。
投资银行家还考虑“可比公司”，即与IPO候选人同行业的上市公司，等等。
其实，无论是IPO还是已经在上市的股票，定价的很多底层逻辑和思考是一致的——既科学且艺术。
