世界上有永遠上漲的股票嗎？沒有。但……好像也有例外，比如茅臺，又創新高了。
分析茅臺挺沒有意思的，就好比你指著一塊金子，跟別人說：這東西特別有價值。但金子也不是一天煉成的，打開茅臺K線圖你會發現，2012年限制三公消費、塑化劑風波、2015年股災期間股價都出現了下調，大部分人還是沒有把握住機會。
以2009年68.33的開盤價計，現在的茅臺股價超過1200，10年漲幅已經超過17倍！不用懷疑，茅臺還會漲下去。因為，當我們喝茅臺時，除了白酒，還能喝出很多其他白酒公司提供不了的東西，這些差異化的競爭優勢就是茅臺的護城河。
那麼，當我們喝茅臺時，我們在喝什麼？除了產品屬性以外，茅臺額外能給我們提供什麼？
隱藏的無形資產
很多人已經分析過了，因為特殊的歷史原因，茅臺從來就不是一瓶普通的白酒，而是白酒第一品牌，曾經的國酒。茅臺本身就是高端白酒的代名詞，它已經成為一件奢侈品。
奢侈品有著和普通消費品不同的定價邏輯，所以你幾乎買不到建議零售價的茅臺。今年茅臺向一些特定渠道投放平價酒，能否搶到全看運氣；而在市面上買53度茅臺飛天，最低也在3000元左右。
薛兆豐說，稀缺是人類始終面臨的基本約束，只要我們活在這世上，就必須面對。在基本實現了人人告別了飢餓的當代中國，白酒自然是不稀缺的，但不是所有的白酒都叫茅臺，茅臺永遠稀缺。關於這一點，茅臺董事長都承認：茅臺酒產能沒辦法滿足市場需求，市場供不應求將是常態。
所以，即使茅臺酒價在現在的基礎上再漲一倍，依然不會滯銷——事實上53度茅臺飛天市場價本來就已經超過建議零售價的一倍。
茅臺的毛利率長期維持在90%左右，明顯高於其他白酒公司，這就是品牌溢價效應。品牌本身就是具有經濟價值的無形資產，然而在茅臺的資產負債表中，品牌價值並沒有列入無形資產中，也就是說在給茅臺估值時應當考慮這部分未計入無形資產的“無形資產”。
權力崇拜文化才是茅臺股價上漲的終極密碼
品牌壁壘翻譯成老百姓的通俗語言就是：喝茅臺有面子。帶來面子的因素有很多，富有、品位、素養……那麼，喝茅臺的面子從何而來？答案是，中國社會根深蒂固的權力崇拜文化。
茅臺的品牌價值和紅色政權密不可分，紅軍與茅臺、老一輩領導人與茅臺，這些充滿著傳奇色彩的故事是最好的茅臺推廣素材。
作為國酒的茅臺曾一度成為各級機關公務接待的指定用酒。在公務人員的酒桌上，茅臺也一直是主角。雖然由於限制三公消費政策的出臺，茅臺在公務接待中的消費比例大大壓縮，但是由此帶來的民間崇拜仍然存在，茅臺作為權力高層社交必備品的形象仍然深入人心。
中國長達數千年的封建王朝歷史中，基本社會秩序和社會倫理的形成建立在權力基礎上，甚至影響了大部分東亞國家。這種文化的慣性將會長期存在，這也是茅臺酒需求長期旺盛的深層次因素。簡而言之，茅臺是權力的象徵，喝茅臺意味著與權力的接近。
加之，在中國傳統酒文化中，勸酒、敬酒隱含著的征服與被征服的心理隱喻，酒桌社交與權力是天然的伴侶，茅臺作為權力的象徵，最能觸碰和滿足這種心理。
疊加當下的消費升級，白酒集中度還將進一步提升，茅臺作為白酒龍頭明顯受益，目前高端白酒產量只佔白酒總產量的1%，在產能允許的情況下，茅臺飛天的佔有率有很大的提升空間。
茅臺的制約因素是產能，但長期增長的邏輯在於需求旺盛背景下的提價。長期享受品牌溢價、文化溢價的茅臺，看不到增長的天花板。（END）
