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核心结论：
5G 赋能“新基建”，发展前景广阔，商用步伐有望加快作为新基建七大产业方向中重要的一环，5G 基建在中央政治局会议、国务院常务会议等重大会议中被多次强调，充分体现了5G 基建对于拉动新基建和经济增长的重要性和紧迫性。目前5G 基站的扩容和5G 投资预算的迅速增长意味着我国正在加速5G 商用的进程：据公告和报道，2020 年底三大运营商将完成55 万基站建设，确保2020 年内在全国所有地级以上城市提供5G 商用服务。三大营运商2019 年年报和业绩公告显示，2020 年，三大运营商5G 投资预算总计达1803 亿元，较2019 年增长超过3 倍。
5G 产业链概览：相关行业将不同程度收益，看好PCB、基站建设相关行业，光通信行业或回暖
5G 产业链较长，上游主要包括规划设计环节和通信行业上游产业。其中，规划设计环节主要包括基于覆盖和容量规划的基站设计、基站选址、无线参数规划等；通信行业上游主要包括电子元器件、PCB 等细分领域，预计5G 时代的到来将使得PCB 行业的需求持续放量，同时5G 高性能设备将采用附加值更高的高频、高速材料，将带来PCB 产业链附加值和用量双提升。
中游建设运维环节主要涵盖包括基站、射频和天线在内的无线设备、有线设备及光通信领域和网络工程建设。5G 基建最先受益的便是基站建设，其次是射频和天线板块，5G 建设带来了广阔的市场空间，行业景气度有望提升。同时，5G 建设加快使得光通信设备需求增加，加上行业内企业的提前部署，有望带来光通信行业的回暖。下游终端应用环节涵盖的领域广泛，主要包括运营商，手机、电脑、家电、穿戴设备等终端设备，智慧城市、智慧医疗、车联网、工业物联网、AR/VR 等应用场景，应用前景广阔。
5G 产业链可转债梳理
目前，5G 产业链的可转债共有22 只（含未上市2 只），其中上游规划设计环节暂无转债标的，通信行业上游转债标的3 只，中游建设运维环节转债标的7 只，下游终端应用环节转债标的13 只（深南转债上游、中游均涉及）。22 只5G 产业链可转债存量余额总计为254.9 亿元，大中小盘均有分布，占可转债市场余额的6.25%。主要分布在产业链的中游和下游，覆盖通信、电子、传媒等行业，评级主要集中在AA+和AA 级别，资质较好。
从绝对价格和估值水平来看，已上市的5G 产业链转债的平均价格为135.45元，高于全市场已上市可转债平均价（125.49 元）。平均转股溢价率为28.66%，低于全市场已上市可转债平均转股溢价率（34.84%）；纯债溢价率为39.81%，略高于全市场已上市可转债平均纯债溢价率（36.32%），体现出股性更强的特点，同时债性估值也不算太高，债底保护作用不弱。转债类型上，以偏股型和平衡型为主。
从正股业绩来看，对应的22 家公司营收增速和归母净利润增速在正负两端分布较为均匀。其中，深南转债、华体转债、视源转债、创维转债、拓邦转债、联创转债的正股业绩表现较为突出，营收和归母净利润增长较快。
5G 产业链重点可转债推荐
经过筛选，目前市场上5G 产业链已上市可转债共有20 只，绝对价格略高于全市场平均价格，股性估值较低，同时债性估值也不算太高，债底保护作用不弱。转债类型上以偏股型和平衡型为主。结合当前转债市场的情况及各个转债自身的估值情况和正股基本面情况，建议投资者重点关注深南转债、中天转债、烽火转债、创维转债、拓邦转债的交易性机会，广汽转债、联创转债的配置机会，以及华体转债上市首日的吸筹机会。
