文章選自公眾號功夫財經
■ 文 | 李大霄☞英大證券研究所所長
自2月下旬以來，國內復工復產有序快速推進。據工信部數據顯示，截至4月14日，全國規模以上工業企業平均開工率已達99%，人員復崗率達到94%；截至4月15日，全國中小企業復工率為84%。分地區來看，25個省份復工率超過80%，湖北省復工率也呈現快速上升勢頭。
因此，一季度中國經濟主要數據因疫情影響雖有所下滑，但是，國內社會生產的快速恢復還是可以預期的，這不僅有利於實現中長期經濟增長目標和發展規劃，同時，也有利於全球的防控疫情工作。
據海關總署通報，從3月1日到4月4日，共出口口罩約38.6億隻，防護服3752萬件，紅外測溫儀241萬件，呼吸機1.6萬臺，新型冠狀病毒檢測試劑284萬盒，護目鏡841萬副。中國已經從疫情初期的被援助國，轉為世界各國的防疫物資的主要供應地區。
顯然，疫情防控的加強有利於金融市場穩定，歐美主要股市自年內低點已經反彈了近兩成。預計下一階段，歐美疫情防控或將進入中後期攻堅階段，國際金融市場有望趨穩回暖，而隨著國內經濟將加速恢復，中國股市吸引力將逐步增強。
01
外防輸入措施加強，國內經濟加速恢復
自武漢解封以來，國內防疫重點轉向外防輸入階段。日新增境外輸入病例在4月11日出現峰值86例之後就呈現持續下行趨勢，一系列控制外來人員流入的措施及在邊檢口岸檢測隔離措施有效的控制外部疫情傳入。
此外，針對無症感染者，國內也加強了跟蹤檢測措施，日新增無症狀感染者也由4月7日的137名下降至4月23日的34名。顯然，全面細緻防疫措施為國內復工復產後的經濟恢復提供較好保障。
目前，除了教育，住宿和餐飲，文化、體育和娛樂業仍受限於防疫隔離措施以外，其他行業的恢復形勢都比較好。預計隨著國內疫情數據進一步走低，相關受限制行業也將逐步解封並恢復。
▲日新增境外輸入病例和日新增無症狀感染者數量變化 數據來源：wind
02
海外多國討論復工復產
從海外疫情發展來看，海外日新增確證病例數量或已出現峰值，一些國家的日新增確證病例數量呈現持續下行態勢，部分國家開始陸續宣佈“解封”計劃。德國在4月20日開始復工復產；意大利在4月14日允許部分行業復工；西班牙4月13日允許建築和部分製造業復工；美國總統特朗普則在4月16日宣佈了一項分三階段進行的經濟重啟計劃。
海外疫情最困難階段或已經出現，多國已在考慮經濟恢復計劃，預計國際金融市場也有望從低谷回暖。
03
國內利率水平繼續走低
為了對沖疫情的負面影響，央行採取各種措施降低國內金融市場利率水平，包括定向降準、降低LPR貸款報價利率，降低MFL中期借貸便利利率。受之影響，10年期國債到期收益率持續走低，餘額寶七天年化收益率降至1.782%。
隨著國內經濟快速恢復，國際金融市場波動收斂，貨幣市場低利率水平有利於國內股市企穩回暖。
04
港幣兌美元匯率觸發強方兌換保證
近日，港元兌美元匯率觸及強方兌換保證水平，香港金管局在4月21日沽出43.4億港元來維持7.75港元兌美元的強方兌換保證。香港金管局總裁表示港元匯率走強主要是市場套息活動及股票投資相關的港元需求的增加。港股市場上，騰訊控股等市場龍頭股價已經回升至疫情發生前的水平。
顯然，港股市場的優質資產正在被外資重新買回。
05
A股大盤相對穩健，龍頭品種持續走強
A股年內波動要小於海外主要股票市場，主要指數的年內跌幅偏小，中小板和創業板指數已經收復年內下跌空間並有小幅上漲。個股方面，如貴州茅臺、恆瑞製藥、海天味業、海螺水泥等行業龍頭已收復年內下跌空間，部分品種甚至有股價創新高的表現。
我們認為A股龍頭的強勢表現有望提升投資者做多的信心，A股整體企穩回暖形勢樂觀。
06
中國核心資產估值偏低
儘管，全球股市因疫情影響都出現不同程度下跌，然而，橫向對比來看，A股的滬深300指數、上證50指數和港股的恆生指數、恆生國企指數的估值水平仍低於全球其他主要股票市場指數的估值水平。
當然，由於海外主要經濟體經濟活動多處於停滯狀態，貨幣及資本流動速度大減，各國央行多使用寬鬆貨幣措施維繫金融市場穩定。
▲各國指數估值對比 數據來源：wind
而隨著各國防控疫情效果顯現，復工復產有序推進，貨幣及資本流動速度將回升，國際金融市場由低谷回暖，國際金融資本或追逐低估值優質資產，中國股市核心資產將逐步顯現。
