當前大消費概念崛起，預計會貫穿整個年度，彩貝財經 特意精選了一篇中泰證券研報跟大家分享。
量緩價升，空間仍足
我國調味品行業規模已超三千億元，增長穩健。“民以食為天，食以味為先”，調味品是人們日常生活中不可或缺的剛需消費品。2016 年調味品行業規模達3132億元，同比增長8.64%。在內部消費升級趨勢加快以及外部餐飲行業回暖的大背景下，我們預計未來行業將以 10%左右的增速穩健增長，2020年行業規模有望突破4000億元大關。
在我國調味品行業中，醬油行業規模最大。作為我國調味品行業的第一大產業，醬油行業產銷量和企業規模均居調味品行業首位，產業發展潛力廣闊。從消費結構上看，2016年醬油消費量佔調味品總消費量的 43%。
醬油行業量增放緩、提價穩健
醬油產量和消費量經歷快速增長，增速放緩趨於穩健。根據中國產業信息網數據，2004 年-2016 年我國醬油產量從 168.93 萬噸增長到 991.43萬噸，年均複合增長率高達 15.89%。經過多年高速放量增長，到 2014年產量增速到達頂峰，2014年全年產量938.83萬噸，同比增長 23.86%。2015 年增速下滑至歷史最低位，2016 年有所回升，同比增長 4%，全年產量逼近千萬大關。考慮到進出口因素，2016 年進口量為 1.38 萬噸，出口量為 12.74 萬噸，依此計算 2016 年我國國內醬油表觀消費量為980.07 萬噸，同比增長 3.96%，增速回落明顯。我們認為近兩年醬油產量增速的放緩與宏觀經濟環境疲軟，隨著消費升級趨勢加快和餐飲渠道的復甦，接下來醬油產量增速將開始回升，量增空間依然充足，增速則會趨於穩健。
醬油行業通過產品提價穩健擴張
2006-2010年，我國醬油零售終端的價格增長在剔除通貨膨脹後下降1%；而從2011-2016年，受益2011-2013年普及高鮮醬油、2014年推出有機醬油，剔除通貨膨脹零售終端醬油真實價格上升了31%，年複合增長率 5.55%。
中泰證券推薦兩隻核心標的
海天味業：公司在餐飲渠道優勢突出，餐飲行業回暖趨勢下其最為受益。2016 年起公司改造並擴大產能，調味品整體產能超過 200 萬噸，為未來增長奠定紮實基礎；公司積極推動品類多元化發展，通過對醬油、耗油和調味醬三大品類分團隊運營激發內部積極性，同時進軍食用醋市場，為業績提供新的增長點，我們看好公司中長期充足發展潛力。
中炬高新：公司定位中高端醬油並不斷推出新品，品類多元化加速推進，其中食用油、米醋增速更快；70%收入集中在東南沿海地區，未來區域拓展存在較大發展空間，看好未來收入提升潛力，管理機制優化後利潤彈性凸顯。公司力圖彌補餐飲短板，渠道下沉空間充裕，陽西基地為公司成長提供新支撐，未來有望逐步縮小與龍頭海天差距。
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